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股票型分级基金 2007年，第一支主动投资型分级基金国投瑞银瑞福分级基金（老瑞福分级）上市。由于当时没有股指期货、融资融券，带杠杆的投资工具权证又被要求停止发行而逐渐淡出证券市场。因其稀缺性，造成带杠杆的封闭期五年的老瑞福进取在上市初期溢价交易。但是老瑞福分级的分级结构极其复杂，普通投资者对于其份额净值的计算难以理解。 2009年，长盛基金推出了长盛同庆可分离交易股票基金（老同庆分级），封闭期三年，按照4:6比例拆分为同庆A（150006）和同庆B（150007），同庆A每年获得5.6%的约定收益率，同庆B获取1.67倍的份额杠杆。其分级方式开创了融资型分级基金的先河。同年国投瑞银发行了开放式的瑞和沪深300指数分级基金，成为第一支可以子母基金配对转换的LOF指数型分级基金。相比主动投资型分级基金，其优点跟踪指数，各份额净值可以通过参照沪深300指数的涨跌幅计算出来，又可以通过配对转换进行套利。 2010年，国联安基金公司在借鉴了老同庆分级的融资分级模式的简洁和瑞和沪深300指数分级的LOF型可套利的优点，推出了跟踪中证100指数的国联安双禧分级基金。并且第一个提出了杠杆份额净值0.15元时向下折算保证约定收益份额的收益的概念。但因为其仍按照老同庆分级的4:6拆分的模式，双禧B的份额杠杆仍为1.67倍。而双禧A每三年才定期折算一次，而且是单利计息。银华基金深证100指数分级基金又在双禧分级的基础上进行了改进，约定收益份额和杠杆份额的比值改为5:5，并且约定收益份额设为每年定期折算一次，杠杆份额净值小于0.25元或母基金净值大于2元进行不定期折算，但是取消了B份额的定期折算。银华深证100指数分级基金大受欢迎，银华基金公司又遵循此推出了银华等权90指数分级基金、银华内陆资源指数分级基金。奠定了融资型分级基金霸主地位。此后其他基金公司发行的融资型分级基金都基本遵循这一模式进行5:5或4:6拆分。 2012年银华等权90分级基金成为第一个触发向下不定期折算的基金。人们发现不定期折算相当于母基金1元的时候下跌37.5%就发生下折，而上涨100%才能上折，母基金净值上涨杠杆份额的净值杠杆会减小接近于1倍失去吸引力，对于杠杆份额显得不公平。因此信诚沪深300基金通过修改合同，把触发向上不定期折算时的母基金净值设置为1.5元，使得母基金净值在1元的时候只需要上涨50%就可以进行不定期折算。而国泰基金公司在借鉴高约定收益会使A份额溢价，从而使得分级基金容易整体溢价，并通过将低申购费为1%，申购超100万元申购费封顶1000元的模式，吸引申购套利资金源源不断流入，急速扩大基金份额。建信基金公司又把约定收益率提高到一年定存利率+4.5%，使得A份额大幅溢价，B份额大幅折价以提高价格杠杆，从而同时提高两个份额吸引力。 2013年，在借鉴广发证券的多空分级集合理财产品的基础上，基金公司设计出了母基金为指数基金的多空分级基金。与融资分级基金相比，多空分级的做多杠杆份额的风险与融资分级的杠杆份额风险相同，但是做多杠杆份额和做空杠杆份额都不需要支付融资成本。并且可以通过同时持有一定比例的多空份额可以达到对冲风险、套保的作用。因此中欧、中海、国泰、广发等基金公司开发了跟踪沪深300指数、中证500指数的多空分级基金。大成、嘉实基金更进一步，设计出了多空分级ETF，使得套利更高效。 债券型分级基金 债券型分级基金面世时间较晚。2010年，第一支债券型分级基金富国汇利上市。采用类似老同庆分级的模式，按照7:3拆分为汇利A和汇利B，封闭3年，汇利A约定利率3.87%，汇利B份额杠杆3.33倍。两份额不可配对转换，同时上市交易。此后，大成景丰、泰达宏利聚利、海富通增利、浦银安盛增利采用了这种模式。同年，天弘基金发行的天弘添利分级债基又创造了另一种半封闭半开放模式：A份额每6个月定期开放申赎，不上市交易。B份额仍旧封闭，上市交易。目前大部分债券型分级基金都采用这种形式。这种方式使得A份额可以和银行6个月理财进行竞争，但是对于B份额而言就存在份额杠杆因为A份额的申赎发生变化的不确定因素。 2011年，嘉实基金借鉴了开放式股票分级基金的优点，设计推出了第一支开放式分级债基嘉实多利。它的杠杆B份额多利进取除了规定向下折算以外，还设计了当净值大于1元就参与A份额的定期折算以使B份额得到分红又恢复初始的高杠杆，当净值小于1元就不参与定期折算以保护高杠杆。可惜这一优点，在后续发行的开放式股票型或债券型分级基金中，只有转型后的新同庆中证800指数分级基金采用了这一优点。继嘉实多利之后，市场又出现了参照兴全合润模式到期A份额和B份额都转换为母基金再拆分为AB份额的开放式分级债基中欧鼎利、德邦德信。 2012年底，信诚基金在半封闭半开放式的基础上创造了一种新的分级模式：定期开放模式。A份额和B份额都定期开放，A份额每3个月（季季添金）或4个月（新双盈A）开放一次，B份额每年开放一次。这种模式解决了B份额存续期太长而长期折价，未到期前不能按照净值赎回的缺点。同时又让基金永续存在，省却了分级债基到期重新发行新基金接续。 货币型分级基金 货币型分级基金目前还在申报阶段，它是将货币基金拆分为等份额的做多做空份额以指数涨跌进行对赌，可以视为一个迷你股指期货。
（本文转载自微信账号：基金）
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