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怒赞国泰食品分级，每次套利都让你多赚1.2% 作者：张翼轸 来源：微信号earletf 我是个低风险投资爱好者，除了可转债、封闭式基金、分级A之外，分级基金的套利也是我的心头好。之前也曾经写过《4天赚4.2%，记一次本该完美的分级套利》。正因此，所以在这里我要隆重赞美下国泰基金11月5日上市的食品饮料分级基金，作为A股市场首个零申购费的分级基金，让我们散户第一次和大资金站在了同一条起跑线上，我等散户每次分级套利都因此可以多赚1.2%。再加上食品饮料行业本身的投资价值，这应该是一个利用分级进行指数加强的极佳选择。
为什么零申购费那么重要？分级基金是一个比较复杂的产品，这里假设读者您对分级基金的套利机制有所了解。如果你对此不了解又希望有所了解，可以阅读文末的快速入门。
如果你是我这样的小散，并且进行过分级基金的套利，你就会明白：我等散户做分级套利，实在是输在起跑线上。
下图是目前分级基金的典型费率结构，像我等手头资金不足50万的小散，申购分级基金母基金的成本高达1.2%，也就是说申购套利的行为还没进行，已经1.2%输掉了——接下来套利必须盈利超过1.2%，我们的套利才刚刚打平开始有赚。
与之相比，大户机构就太幸福了，只要申购超过500万元，就只收取1000元固定费用，即使按照500万计算，申购费也不过是区区0.02%，和我等散户的1.2%真是天壤之别！
可别小看这1.2%，要知道一轮分级基金溢价行情中，运气好的话，3天一轮的申购套利我们可以进行两三轮，每次都是1.2%的成本，加起来就是2.4%乃至3.6%了，要是一年有个两轮，那么差距就更大了。
不幸，我们可以以国泰医药这只分级为例，从下图我们可以看出，今年迄今已经有两轮行情：7月28日到8月8日和10月10日到10月17日两轮。
从下表的试算可以看到，如果采用每天1/3仓位滚动套利的模式，机构这样近乎零成本的投资者，分别可以套利12.24%和4.76%，合计17%；但如果像我等散户要支付1.2%申购费，那么两次就只能套出8.68%和2.68%，合计只有11.36%，足足要少了5.64个百分点，也就是33.18%的盈利因为申购费而消散了。
必须说，国泰基金一直是家有良心的基金公司，之前在自述套利医药分级时就提起过，它家的医药分级申购费是0.8%，已经比行业平均水平低了0.4%，这意味着我们每次套利可以因此多赚0.4%。而如今，国泰基金新出的食品饮料分级更是如下图所示，敢为行业先，将申购费直接设置为零。
这意味着，在国泰食品饮料分级上，我等散户进行套利终于和大机构站在了同一起跑线上，每次申购可以省1.2%，也意味着每次都能多赚1.2%——分级套利还是有风险的，但是这多赚的1.2%却是100%无风险的，必须赞啊！！
最后再给一下国泰食品饮料分级的代码，方便诸位操作。
申购母基金：160222
食品A类：150198
食品B类：150199
指数加强投资的绝佳对象正如前面说的，分级基金套利不是无风险的，T+3的过程要承担溢价收窄、净值下跌的风险(具体请看最后的快速入门)，所以我曾经写过一篇文章，建议大家把分级基金作为一种指数加强投资。
这么做的好处就在于：
一方面是缩短套利时间。因为我们此前就通过申购(然后分拆)或者二级市场买入同时获得了A类和B类份额，这意味着我们借此跟踪指数的表现。一旦AB份额出现了足够的溢价(只要超过申购成本和二级市场交易成本)，我们就可以通过抛售AB份额并且同时申购母基金来套取溢价——而不似单纯套利必须有申购→确认份额→分拆→抛售整个T+3的缓慢过程，如此就规避了溢价率缩窄的风险。另一方面，则是不存在暴露市场波动的问题——作为指数投资者，我们是全程暴露在市场波动中，所以不存在为套利而额外暴露。当然，值得指出的是，为了规避日内的市场波动，在进行指数加强套利时，临近尾盘进行二级市场卖出并申购才是更好的选择。 当然，用分级基金进行指数加强，还是有两大原则：
一、跟踪的指数应该长期向上这个应该不用解释了。如果指数长期盘整，那么持有收益就太低了，搞到最后跑不赢CPI就太傻了。在这点上，食品饮料倒不用担心。其实老股民都知道，过去十来年，以白酒领军的食品饮料走势绝对优异，多少A股股神都是靠着这些股票的。
其实别说中国股神，即使是巴菲特，手里的可口可乐、喜诗糖果都属于这个大类，而近年卡夫、亨氏则是新加入的仓位。
放眼未来，在中国人口城镇化引发的消费升级下，食品饮料依然应该是最具看点的大趋势。
二、有想象有大波动分级套利，说到底赚的是市场疯狂B类份额大幅溢价的收益，所以跟踪的指数最关键就是有话题有争议有想象力，如此才有高溢价可能。
这点上，食品饮料也不差。历史上，食品饮料本来就是牛股辈出的板块，而去年的八项规定对白酒股的打击，又使得这个行业前景有很大的争议。
下图是申万食品饮料行业去年下半年迄今的走势，我们可以看到因为八项规定，白酒股带领下食品饮料行业一度下跌，当时市场好多人都说白酒股就废了，结果呢？今年7月18日开始的8周里，食品饮料大涨18.38%，只要踩准时点，一样有大利润。
一边是消费升级的利好，一边是八项规定的冲击，未来食品饮料何去何从恐怕争议不会少，这就为分级溢价提供了可能。使得我们长期持有基础上的套利存在可能。
上市首日可玩A类错价捕捉？对于我这样的稳健投资者，分级基金除了套利、指数加强之外，上市首日分级A类的错价捕捉也是我热爱的玩法。
分级基金的A类类似于永续债，所以其定价相对容易。
分级基金上市首日，由于许多资金会选择离场而压制A类份额的价格，这就意味着如果国泰食品饮料分级上市首日，其A类份额市价过低，引发隐含收益率偏低，那么就可以买入，等待市场重新修复。
那么国泰食品饮料分级A合理价格是多少？因为其约定收益是7%，所以我主要参考现有两只较活跃的同类分级：医药A 和NCF环保A 。前者溢价1.81%，后者溢价2.08%，参照这个水平，在102元的价位，我是愿意单独买入国泰食品饮料分级A作为长期持有或短期投机对象。
分级基金套利快速入门分级基金包含场内和场外两个体系，场外指的是母基金，类似我们买的开放式基金，支付申购费按照净值申购；而场内体系，则是A类稳健和B类杠杆两类交易所可交易品种，完全按照交投情况决定价格，价格相对价值可以是大幅溢价也可以折价。
之所以分级基金可以套利，就在于其具有场内场外双向转换机制。你可以将两份母基金分拆变成1份A+1份B，也可以反过来1份A+1份B合并成两份母基金，这也就意味着若B类份额大幅溢价的情况下，你可以申购母基金拆分后分别抛售A+B来套利。
比如你申购母基金的净值是1元，那时候A份额0.9元，B份额1.2元，那么最简单试算你申购分拆之后的套利收益就是（0.9+1.2）÷1×2-1=2.1÷2-1=5.00%。
当然，分级基金这样的套利不是无风险的，因为其不是即时的，比如我是上周五申购的，那么按照T+1份额确认，T+2执行分拆，T+3二级市场抛售，至少要承受3个交易日的价格波动。在这个过程中，你要承担三个风险：
交易成本。申购母基金是要支付申购费的，一般基金公司对于百万级的申购会有1000元固定佣金的优惠，但是对于我等小散，却必须支付0.8%到1.5%不等的申购费。如果你套利就套出1%，但却支付了1.5%的申购费，那么就反而亏了0.5%。 净值下跌。即使AB份额的溢价率不变，但是如果申购母基金后母基金净值下跌，那么AB份额也会随之下跌，吃掉你的套利空间。还是以上例为例，你1元申购了母基金之后，因为市场疲软，母基金净值下跌到0.99，A份额和B份额等比例下跌1%变成0.89元和1.19元，那么你的套利收益就因此缩减到4%。 溢价率收窄。如果净值不变，但是市场对B份额的追捧热情回落，溢价率也会下降的。比如1元申购了母基金之后，A份额还是0.9元，但是B份额大跌至1.1元，由于溢价率从5%缩窄至0，合并后就没有套利空间了，如果算上申购费用，反而亏损了。
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