为什么说成长才是价值提升的实现方式，才是价值投资的精髓

为什么说成长才是价值提升的实现方式，才是价值投资的精髓

报告作者:英科睿资鹰

上周末，本人发表了一篇市盈率的无效性和欺骗性引来了球友的大讨论。在开篇里提到了把成长和价值割裂开来是断章取义，成长才是价值提升的实现方式，成长才是价值投资的精髓。本文以一些具体的案例分析来阐述这个观点。并附带说明了成长价值投资要注意的陷阱。市盈率的高低不应成为投资决策的重要依据，而是成长的确定性、成长的空间和企业所处的成长阶段应成为投资的重要依据。

1、一分钱每天翻番还是每周一万美元？为了说明翻番的效应的作用，假设你得到了一份当顾问的工作，为期一个月，报酬的支付方法有两种：一种是每周一万美元；另一种是第一天1 分美元，然后接下来的每天都在前一天的基础上翻番。两种方法，你可以任选一种。很好选择，对吗？如果选择每周一万美元，那么一个月下来就是4 万每月。然而，如果第一天1 美分，第二天2 美分，第三天4 美分，第四天8 美分，以此类推，一直到第31 天，你最后实际拿到的钱将多于2000 万美元。这就是增长的力量。见下图。

翻番的效应

2、美国1995-2005 年间表现最好的股票。

3、美国1985-1995 年间表现最好的股票。

通过美国1985-1995，1995-2005 两个10 年表现最好的股票分析可以发现，其市值的增长和1985年末，1995 年末的买入市盈率的关系并不太大，而是和持续的增长能力戚戚相关。当然，不可否认，如果能在低市盈率买入未来高成长的股票，那是最佳的。但往往高成长股的市盈率一般都不低。如果我挖掘出了未来几年成长确定的股票，我会原意支付30-50 倍的市盈率来购买。市盈率的高低不会成为我投资决策的重要依据，而是成长的确定性、成长的空间和企业所处的成长阶段会是我投资的重要依据。

4、成长的力量

上表可以很明显地看出增长的力量。

通过上面4 个案例分析，可以得出的结论是股市投资，如果以获取股息为目的的话，那么在股市的投资将注定是一个失败的投资，谈何价值所在？如果以公司的成长而获取价值提升所带来的收益的话，你将会获得惊人的收益。这就是成长的魅力，这也是成长价值投资的魅力。所以说把成长和价值割裂开来是断章取义，成长才是价值提升的实现方式，成长才是价值投资的精髓。

当然成长价值投资也是有陷阱的，需要辨明伪成长。企业的成长分为成长初期、中期和末期。成长价值投资最佳的投资阶段是在公司的成长初期投入，成长的中后期退出，可千万别傻傻的在企业的成长末期投入。千万要记住，企业

过去的高成长并不代表其未来也是高成长的，千万别陷入成长陷阱里去。任何一家企业，和人一样，都是有生命周期的，我们只有把握企业成长的脉搏，才能分享企业成长带来的收益和喜悦。

成长的确定性分析需要用你所学的知识，所掌握的资料来加以分析和考量，剔除不确定的，留下确定的，越确定越好。至于如何分析成长的确定性，如果推测企业未来的业绩会增长而不是下滑，建议阅读《彼得.林奇的成功投资》一书，《下一只大牛股》一书，以及巴菲特的《滚雪球》一书。其实介绍这方面的书籍很多，你只要加以留意身边发生的事情，有的时候用常识都能判断这家企业的未来。

下面这段话是我在2008 年写下的一篇博文，到目前5 年多过去了，因为我坚持了成长价值投资，到目前为止的收益虽然无法和很多股市投资牛人相比，但我的市值获得了28%的年均复利增长，我很满意。我很庆幸我在2008 年悟出了这个道理并坚持了下来。

未来是不确定的，这句话没错，但你不能以这个借口为由拒绝去研究分析未来相对确定的东西，这其实不矛盾。股市投资的魅力就在于此。很多很多成功的投资人士都是通过自己的经验、知识、研究和分析找出了成长确定的一些公司并在适当的时机、合适的价格买入并持有而获取巨大的投资收益。

最后声明：写这篇文章只是为了回报社会，因为能够悟出成长才是价值投资的精髓也是别人的分享加上自己的研究而悟出来的。为了感谢前辈悟道朋友的无私分享，我原意以我的经验和大家分享。不为别的，只为还在股市投资中迷茫的朋友做点微不足道的分享而已。

英科睿资鹰

2014-01-06

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