研报日期：2015-09-25
招商地产(000024)
招商地产股价今日低开后上冲再下探后企稳。
昨日招地A股开盘跌停收，B股开盘涨停尾盘收-2.19%，在预期之中。自4月3日开始停牌以来，上证综指下跌20%左右，可比公司股价也有不同程度跌幅，昨日开盘受融资盘、部分信托等抛售及散户跟风影响跌停量，A股总成交量853万股、2.43亿元。我们预计现金选择行权价将成为股价低点的有力支撑，以A股为例，行权价23.79元，今日跌停价25.63元或接近底线。
方案通过可能性大，否则股东将面临公司发展和股价下跌双输。若方案遭股东大会中小股东否决，公司发展和股价将遭重挫，股东将损失更甚。政府、集团、公司三方均非常有信心方案的成功施行，公司高管对招行局蛇口发展前景十分乐观，员工持股价高于昨日收盘价33%。集团亦承诺若上市后3个交易日内出现收盘价低于23.6元则公司会增持不超过30亿元，占流通市值的7%左右，托底新股发行价。
合并升级，优质资源和业务协同推升估值和长期业绩。我们对招商局蛇口控股资产价值估值2419亿元，相当于新股30.1元／股高于23.6元新股的发行价27.5%，安全边际高。资源优化配置，三大主业及运营协同发展，政策红利催化长期高增长。前瞻未来大流通招商业务大协同，将有更多优质资源的注入，长期发展价值有保障。
本次吸收合并将重铸行业王者，百年巨擘新生，是南海边冉起的骄阳，我国自贸区建设的名片。我们看公司优质资源价值的释放和业务协同带来的长期发展价值。
维持强烈推荐”评级。（因吸收合并未完暂不调整原招商地产的盈利预测模型）风险提示：合并方案遭股东大会否决；深交所新股上市首日涨跌幅限制为44%，股价因行情跌幅超预期从而减少收益甚至造成亏损。
