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方正策略团队：“双降”再现，看多至实质性通缩担忧 （1）继8月25号之后，央行再次双降，政策意图明确。三季度经济破7后，稳增长压力增大，9月份发改委、财政加大了稳增长的政策支持，央行层面再次加大政策力度，显示对抗通缩的力度不断加码。此外，欧洲和日本经济趋弱，欧洲在讨论再次宽松，中国央行此次双降也是在应对全球宽松。降息降准后，流动性将进一步宽松，实体经济的融资利率包括一般贷款加权利利率、10年期国债收益率、企业债发行利率等进一步下行，有利于降低融资成本，信用一定程度上得以扩张。 （2）再次双降后，判断四季度经济有望边际启稳。10月份四季度策略报告《机不可失》指出，随着稳增长的货币和财政进一步发力，四季度经济有望启稳，9月份中长期贷款占比有所提升，专项金融债额度进一步提升，四季度将有望看到高频数据的边际好转。 （3）市场反弹基础条件进一步牢固，将持续到实质性通缩担忧出现之前。随着稳增长的力度加码，经济短周期启稳，市场反弹基础条件进一步确认，随着美元加息预期的减弱以及场外配资清理的结束，市场参与者风险偏好不断提升，反弹将延续。我们认为未来经济的下滑仍将延续，维稳持续性偏弱，实质性通缩仍将出现，实质性通缩出现后，市场机会进入长时期的消耗阶段。 （4）在配置上延续增大弹性，四季度首选医药生物、传媒娱乐、新能源汽车产业链、旅游等。9月份之后我们对于市场的判断为“从看平到看多”，配置上逐渐从日常消费到可选消费，在消费品领域增大弹性，一方面这些行业具备景气度，另一方面政策支持力度加大，例如国务院对于旅游的扶持、新能源汽车政策加码、健康中国理念的提出等等，当一个行业具备景气+政策催化剂的时候，一定是配置的首选，对于稳增长加码的投资领域，我们建议从主题角度考虑，例如地产管廊建设、水利、轨道交通等，此外主题角度仍可继续关注十三五规划的信息经济和智能制造。(方正策略团队郭艳红胡国鹏郑小霞) |
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