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一、2015 年10 月我国新能源汽车产量5.07 万辆，同比增长接近800% ； 抢装热情高涨2015年10月， 我国新能源汽车生产5.07万辆， 同比增长800%。 其中纯电动乘用车2.17万辆，同比增长850%，插电式混合动力乘用车7028辆，同比增长200%；纯电动商用车1.96万辆，同比增长400%，插电式混合动力商用车2389辆，同比增长200%。2015年1-10月新能源汽车累计生产20.69万辆，同比增长300%。   二、 重点推荐公司及行业覆盖公司盈利预测、投资评级 从行业和政策走势看，动力电池在新能源汽车产业链中，弹性最大，优质的锂电池供应链将占据越来越多的份额，推荐整车制造优势的比亚迪，锂电池行业优质公司国轩高科，正负极材料行业优质公司杉杉股份，电解液行业优质公司天赐材料，隔膜行业优质公司沧州明珠。其他电机电控、充电桩、上游锂电原材料板块也值得关注，推荐方正电机，汇川技术，易事特，*ST融捷。 三、行业动态 (一)低速电动车关注度提升，行业规范呼声渐起：目前，低速电动汽车仅允许在景区、社区使用。但在福建省、辽宁省、山东省、河南洛阳市、湖南娄底市等地，地方政府允许上牌上路。目前全国已有13省市允许低速电动汽车上路。低速电动汽车的使用由于符合城乡及农村市场的需求， 存在广阔的市场需求空间， 其作为特有的交通工具产品贴近市场需求而获得了爆发式的发展。 (二)电动汽车时代发布2015年各地充电桩目标完成量：电动汽车时代发布北京、上海、广州、深圳等15个省份充电桩完成情况和规划，到目前，北京截至5月底累计建成充电桩(口)8300个，上海从今年7月1日起，新建住宅小区、交通枢纽等相关停车场应按照不低于总停车位10%的比例预留充电设施安装条件。2015年充电桩数量将超6000. 四、风险提示 原材料价格波动，锂电池技术突破不及预期，新能源汽车推广进度不及预期。 个股解析 三季度利润同比增长4倍，一方面，源于出售子公司的投资收益，另一方面，源于新能源汽车的销量增长。比亚迪公布三季报，前三季公司销售同比增长20%至485亿，归属母公司净利润20亿，同比增长404%，利润的大幅增长主要源于出售子公司贡献的投资收益10.7亿，另外，政府对新能源汽车的补贴4.3亿，也有较大贡献。扣除非经常损益后，净利同比增长225%，与新能源汽车销量增长有直接关系。公司预计全年归母净利23.2-25.2亿。 新能源汽车销量增长，公司汽车产品单季度毛利率不断提高。公司前三季度新能源乘用车(不包括客车)销量达到3.7 万辆，占公司销售乘用车的比例达到12%，第三季度公司实现新能源乘用车1.66 万辆，同比增长30%，其中“唐”销量达5200 辆，超出了此前市场的预期。随着新能源汽车销量的增长，公司前三季度毛利率不断提升，分别为17.2%、17.7%、18.3%。四季度混动版“宋”上市，公司在新能源乘用车领域中将领先市场形成完整产品线，商用车产品线也不断丰富，电动物流车T3三季度开始销售，K9获得伦敦ADL、美国加州长滩运输公司的海外订单，毛利率的进一步提升在可预期之中。 公司其它业务，在逐渐扭转亏损局面之中。太阳能业务方面，随着行业回暖、销售提升和成本的进一步下降，太阳能业务盈利状况有所改善，预计4季度实现当季盈亏平衡。手机部件组装业务受益于三星、华为等客户金属壳业务增长抵消了传统诺基亚等客户订单减少。 盈利与估值。国家扶持新能源汽车行业的态度很明确。北京、深圳等城市执行的“不限行、不限购”，直接刺激了新能源汽车的消费，未来减免过路费、停车费，充电桩建设补贴等一系列政策也在预期之中，比亚迪作为新能源汽车行业的龙头，将直接收益于行业景气度的提升。给与“买入”评级。 风险因素。新能源汽车推广受阻，技术线路发生变化。 华金证券：三季报业绩持续高增长，锂电池龙头展望产业链纵向一体化 事件： 10月28日公司发布2015年三季报，前三季度实现营收14.98亿元，同比增长200.46%，归母净利润3.32亿元，同比增长257.97%。其中第三季度实现营收6.07亿元，同比增长314.72%。归母净利润1.11亿元，同比增长383.56%。 业绩增长符合预期，龙头地位逐渐突显：三季报营收不净利润均实现2倍以上增长，符合我们的预期，公司二2005年就已布局锂电行业，十年的发展使其核心技术已媲美三星、LG等国际品牌。随着锂电池规格审查标准越发严格，公司作为高质量电池的寡头厂商，议价能力将继续逐步上升，未来业绩持续高增长可期。 产业链纵向整合，成本逐步降低：10月29日公司发布公告，不星源材质签署合作协议，在合肥成立合资公司，注册资本1亿元，建立锂电池隔膜生产线，公司占股35%。协议的签订将为国轩高科锂离子电池隔膜与线供货提供保障，提升自身核心材料供给能力，提高效能，陈低成本。另外公司自建5万吨正极材料新产线，加上之前增加的生产线，今年年底总产能戒提升至7.5亿Ah，规模化生产陈低了单位电池能量制造成本，未来毛利率将逐步提高。 筹设投资基金，协同输配电业务，全力助推产业链一体化： 报告期内，公司拟以 1.6 亿元不其他合伙人设立新能源汽车科技创新合伙企业，投资新能源汽车上下游产业链相关的优质项目。同时南通子公司正着力开发大功率充电桩、车载充电机及车用高压配电箱等动力锂电池配套产品。通过锂电池和输配电业务合作拓展业务范围，创造新的利润增长点，形成以动力锂电池为核心、上下游纵向贯通的全产业链格局。 投资建议：预计公司2015-2017年EPS分别为0.56、1.15和1.71元，对应PE分别为56.1、27.1和18.3倍，继续给予“买入-A”评级，6个月目标价为45元。 风险提示：上游原材料价格大幅波动，市场竞争加剧，电池扩产能不达预期 业绩摘要：2015年前三季度实现营收30.71 亿元，同比增长10.58%，扣非净利润1.57 亿元，同比增长5.37%；第三季度单季实现营收12.01亿元，同比增长32.64%，扣非净利润0.72 亿元，同比增长141.36%。 动力电池需求爆发，营收有望延续高增长。前三季度公司营收增速较快主要系新能源汽车行业景气高，动力电池销量增长迅猛，公司正负极材料及电解液销量大幅增长；全年来看，动力电池产业链延续高景气，同时公司长沙宁乡1.5 万吨正极材料项目进入产能释放期，预计全年营收增速保持高增长。随正极材料中高盈利的动力正极材料收入占比提高，净利润增速有望稳中有升。 原材料价格上涨及3C 锂电材料价格下滑，毛利率微降。前三季度，公司毛利率下滑1.4 个百分点，主要系：1、国内3C 锂电材料行业产能过剩情况加剧，产品价格下滑；2、正极材料原材料碳酸锂价格持续上涨。全年来看，动力电池正极材料产销两旺，价格有上行趋势，随着动力正极材料收入占比的提升，毛利率有望逐级回升。公司费用率基本稳定，毛利率下滑，但由于公司减持宁波银行股票，确认投资收益较高，前三季度公司净利率同比提升16.25 个百分点，为21.69%。 切入新能源汽车整车领域，聚焦全产业链整合扩张。2015 年5 月，公司发布公告，拟投资34.71 亿元用于拓展新能源汽车业务。公司新能源汽车业务重点在于动力总成和运维，采用轻资产的运营方式，类似时空模式，未来目标聚焦在新能源汽车的运维服务。公司深度布局电池材料和新能源整车产业链上下游两端，全产业链布局的战略轮廓逐渐清晰，看好公司未来在新能源汽车产业链的发展前景。 盈利预测及评级。预计2015-2017 年净利润增速分别为84.47%，-24.20%和21.29%，EPS 分别为1.56,1.19 和1.44 元，给予“买入”评级。 风险提示：海门项目投产进度不及预期；高镍材料的行业进度缓慢 增资九江天赐，加快六氟磷酸锂项目进程。公司2014 年非公开发行股票7457142 股，发行价格35 元/股，扣除各种费用后募集资金2.4 亿，募投项目之一为6000t/a 液体六氟磷酸锂(折合为2000t/a 晶体六氟磷酸锂)，项目实施主体为九江天赐，投资金额4900 万元。此次公司向九江天赐以增资的方式实施募投项目，提高了募投资金的使用效率，加快6000t/a 液体项目进程。此外，公司增资九江天赐有利于改善公司财务结构，降低财务费用，从而进一步提升公司竞争力，增强公司的盈利能力。 六氟磷酸锂价格持续上升，公司电解液成本优势明显。六氟磷酸锂技术壁垒高，仅次于隔膜，进入下游供应链需要较长的认证期，新增有效产能缓慢。三季度以来，下游新能源汽车爆发，六氟磷酸锂产能面临供应不足的局面。公司1000t/a 六氟磷酸锂近期试生产，截至目前公司拥有2000t/a 六氟磷酸锂产能，6000t/a 六氟磷酸锂受益于此次增资九江天赐，明年投产时间有望超预期。在六氟磷酸锂价格持续上涨的大背景下，公司产业链一体化优势进一步显现。 投资设立生物技术公司，利好日化产品推陈出新，增厚公司业绩。苏州汉酶在生物合成和绿色化学技术方面经验丰富，拥有完善的研发设备。公司在个人护理品材料行业处于领先地位，下游客户包括宝洁、拜尔斯道夫(BDF)、高露洁、欧莱雅、亚什兰、利洁时、安利、雅芳、玫琳凯等国际知名品牌。此次公司投资设立生物技术公司，实现了与其他出资方技术和市场的全面合作，利用生物转化和生物合成技术不断推动个人护理品材料发展，开发新的个人护理品材料，从而增厚公司业绩。 维持公司“买入”评级。公司增资九江天赐，加快6000t/a 液体六氟磷酸锂进程，随着六氟磷酸锂价格不断上升，公司产业链一体化优势进一步显现；投资设立生物技术公司，利用生物转化和生物合成技术不断开发新的个人护理品材料，看好公司发展前景。预计公司2015-2017 年的每股收益为0.64、0.84 和1.11 元，维持“买入”评级。 风险提示：新能源汽车增速低于预期；子公司建设进度低于预期；项目建设进度低于预期。 (责任编辑：DF078) |
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