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力哥说分级基金，咳咳，我真心觉得这漫长的分级基金篇是既不简单，又不好玩。但如果你真的搞懂了分级基金的玩法，真的很赚钱哦。 力哥为黄牛正名 今天我们来讲分级基金篇的最后一Part，分级套利。其实仔细听完我之前所有分级基金篇内容的小伙伴应该已经知道分级基金是如何套利的了。 简单说，就是分级基金的母基金可以申购赎回，而两个子基金却可以在二级市场上交易，申赎价和买卖价之间自然会出现价差，母基金和子基金之间又可以配对转换，那就可以把这个价差的利润给套出来。所以从本质上说，套利不是一种投资行为，而是一种投机行为。 但我们理财并不一定要完全拒绝投机行为，因为只要有市场经济存在，就必然会出现套利者，他们是真实价值的发掘者，也是维系市场合理价格体系的维护者。正是由于这些人的存在，与真实价值出现偏移的价格才会自动重新回归到真实价值上面去。打个不恰当的比方，套利者是益虫，不是害虫。 在现实生活中，有一群人和套利者所做的事情非常相似，就是黄牛。 说起黄牛，许多人都会流露出鄙视的眼神。在计划经济时代，这叫投机倒把，抓到是要判刑的。但我一直认为黄牛是一个很伟大的职业，他们是市场经济的润滑剂，他们的规范称谓应该是“有价票据交易员”，从工作性质上说，他们和坐在证券交易所里的红马甲是一样的。 为什么我要给黄牛唱赞歌呢？举个例子，一场演唱会门票880，如果想看的人少，市场不买账，那我何必去售票处花880的高价买原价票呢？黄牛那里只卖480，我问黄牛买不是更划算吗？或者我手里正好有一张880的赞助商票，免费的，但我不喜欢这个歌星，我又没地方去退票，如果挂到淘宝上去卖，就一张票，我还要发布宝贝，还要等人来拍，别人拍下了我还要亲自去发快递，万一没人来买我这票子还浪费了……你看这多麻烦，我不如直接380卖给黄牛。 在这个资源重新配置的过程中，所有人都得利了。 一个人以480的劲爆折扣价买到了自己想看的演唱会门票，一个人以380的价格卖掉了自己不想看的演唱会门票，而作为中介人，黄牛则赚到了100元的差价，黄牛在让自己赚到钱的同时，也提高了另外两人的福利。 反过来说，如果演唱会门票还是880，但这次是天后王菲的演唱会，粉丝众多，一票难求，许多人抢不到票子，怎么办呢？ 这时黄牛跑出来说，我这有票子，1280一张你要不要？那对于一个王菲的铁杆粉丝来说，我是愿意加400去买这张票子还是愿意放弃和偶像见面的机会呢？当然是加钱买票呢！如果没有黄牛的辛勤劳动，你连这样一个加钱买票的机会都没有。 而且你不要以为黄牛赚钱很容易，黄牛低价收进的门票也可能会卖不出去，假如演唱会开始了，黄牛手里的票子还没卖掉，那不管这票子你之前是180、280还是380收进的，这钱都打水漂了。380收进的票子，演唱会开始20分钟还没卖掉，最后黄牛一狠心100元卖掉了，这种事情，力哥碰到过许多次啦。 嘿嘿，你可能听出来了，力哥就专门喜欢在演唱会开始以后再去找黄牛杀价买低价票，这也是会理财的一种体现。
分级套利的策略 分级基金套利者和黄牛所做的事情，本质上是完全一样的。标价880元的门票就相当于分级基金的净值，黄牛手里涨到1280或者跌到480一张的门票就相当于分级基金在二级市场上的价格，不是溢价，就是折价。 许多小白买了分级B以后一直没搞明白，今天股市明明是涨的，分级B的净值也是涨的，可为什么我手里的分级B的价格却跌了，我不但没赚钱反而亏钱了呢？就是因为折价和溢价在捣鬼。当基金净值涨了1%的时候，有可能二级市场上的价格涨了3%，也有可能二级市场上的价格跌了1%。 但长期看，价格永远是围绕价值运动的。只要分级基金的净值长期看是上涨的，那二级市场的价格长期看一定也是上涨的，这和力哥之前说过的遛狗人和狗狗之间的关系是一样的。 那分级基金具体是如何套利的呢？ 主要分为两种策略，一种叫折价套利，一种叫溢价套利。 比如说，某时某刻，母基金的净值正好是1元，而分级A的价格是0.8元，分级B的价格是1.1元。分级A+分级B的价格等于1.9元，而两份母基金的净值是2元，所以此时二级市场的价格就出现了整体折价。你只要配对买入分级A和分级B，再合并成母基金赎回就能赚到这1毛钱的差价，这就叫折价套利。你的投资回报率是0.1÷2=0.05，也就是你能套利5%。 反过来说，母基金的净值还是1元，分级A的价格是0.9元，分级B的价格是1.2元，分级A+分级B的价格等于2.1元，就要比两份母基金的净值2元多出了0.1元，此时二级市场的价格就出现了整体溢价，你就可以通过先申购母基金，再拆分成分级A和分级B，最后卖掉的方式赚到这1毛钱的差价，这叫溢价套利。你的套利收益同样是5%。 分级套利的流程 当然这一系列套利流程不是一天就能搞定的，而是需要几天时间来分步完成的。 折价套利的流程是这样的。 第一天，你在二级市场同步配对买入AB两个子基金，如果是5:5拆分的就按5:5来配，如果是4:6拆分的就以4:6来配，你千万要搞清楚你玩套利的那个基金到底是怎么分配的，万一你配错了就完了。第二天把这两个子基金给合并了。第三天你证券账户里的这两个子基金的份额就会变成它们母基金的份额，然后你选择赎回母基金，一次折价套利就算完成了。 反过来溢价套利也一样。 第一天，你到场内市场去申购母基金，第二天基金申购确认，但这一天不允许马上拆分，你要再等到第三天才能拆分，到第四天，你直接在二级市场把拆分出来的AB两个子基金给卖了，一次溢价套利就算完成了。 听完这个套利流程，大部分人都会有一个反应——真TM麻烦！没错，套利真的很麻烦。如果套利很简单，根本不用动脑子，阿猫阿狗都会玩，那早就没有多少利留给你套了。 但有些聪明的小伙伴还能从上面这个流程中读出第二层意思，这个套利不是没有风险的。它不属于空手套白狼一样的无风险套利，而属于低风险套利，也就是以相对比较小的风险，去博取相对比较大的回报。就像黄牛倒卖票子一样，他也是有风险的。 折价套利需要几天完成？3天。溢价套利需要几天完成？4天。在这3、4天时间里，股市有可能涨也有可能跌。假如在第一天你发现套利空间是10%，但如果接下去两天股市连续大跌，基金跌幅超过了10%，那不好意思，这就意味着你套利失败了，你亏钱了。这还没算上你买卖子基金和申购赎回母基金所花去的手续费呢。
所以从分级基金套利出现的那一天开始，就一直面临着两大天敌：一个是费用，一个是时间。如果套利不需要额外支付手续费的话，就意味着套利赚钱的概率会大大增加。如果套利需要花费的时间能够缩短的话，就意味着套利的风险会大大降低。 这两个问题，业内一直在想办法解决。 套利的天敌一：套利费用 先说一个问题。2014年11月5日，国泰基金发行了一个食品饮料行业指数分级基金，简称食品A、食品B。对于食品饮料行业，力哥本身不是特别看好，但这个基金做了一个很了不起的创新——免收申购费。 目前分级基金母基金的申购费一般是1.2%，赎回费一般是0.5%，所以不管你是溢价套利还是折价套利，这点手续费都是逃不掉的。尤其是溢价套利时支付的1.2%的申购费，真的很贵的说。 你要知道套利空间本身就很小，有个2%的空间许多人就会去套利了，但你这一口气就要拿走1.2%的收益，那我套利的压力就会很大。因为我必须成功套利1.2%以上，我才刚刚开始有钱赚。这就像出租车司机的份子钱一样，每天一醒来，还没开工呢，你就已经欠公司几百块钱了。 更让人来气的是，我们都知道基金的前端申购费会随着申购资金量的增大而不断减少，我们散户的申购费是1.2%，但每次申购金额在500万以上的机构大户的申购费却只要1000元，就算按照500万计算，申购费只有0.02%！几乎可以忽略不计。所以和机构大户一起争抢套利收益，我们散户在起跑线上就已经输了，成本差那么多你还套个毛线球啊？ 当然，国泰基金也并非真的是学雷锋做好事，商家打开门做生意，首先想到的肯定是自己的利益，在确保自身利益不受损的情况下，才会努力装出一副为消费者利益着想的样子来。那国泰基金为什么白花花的申购费不要了呢？ 因为免收申购费，一方面会促使许多投资者更愿意去申购并持有这个母基金，母基金的规模会扩大，那基金收取的管理费就会增加，另一方面，也会促使更多的套利资金去申购母基金再拆分成AB两个子基金，玩溢价套利。这样一来，食品A和食品B这两个子基金的规模也会不断扩大，也能增加基金公司收取的管理费。 而在免收申购费的同时，食品母基金的赎回费也从0.5%提高到了0.7%，这样一来又有两个好处，一是你申购的时候不要钱，赎回的时候就要多付钱，基金公司赚了，二是因为赎回费很昂贵，所以会遏制投资者通过折价套利赎回母基金的冲动，这样基金规模就得到了保证。正所谓堤内损失堤外补，国泰基金这笔账早就算清了，它不吃亏。 所以力哥觉得，一方面是为了方便投资者玩溢价套利，另一方面也是为了自身长远利益考虑，未来可能会有越来越多的分级基金免收申购费。只有玩这种免收申购费的分级套利，你在和机构争食的过程中，才会有更大的赢面。 第二个问题：如何减少套利所花费的时间呢？这个问题下回再聊。 |
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