中国股权众筹市场模式观察与分析

一.股权众筹市场分析

　　目前，中国股权众筹市场出现了爆发式增长，但是市场总体却呈现出高度集中的竞争格局。在国外，股权众筹市场也同样出现过高度集中的竞争格局，比如美国的Wefounder、Angellist两家平台就占据了美国绝大部分市场，其他国家情况也类似。这表明，股权众筹市场的野蛮生长不可持续，一批规模小、质量不高的平台将难以生存，政策法规出台之后，对平台的监管更加严格，股权众筹平台的发展将进入缓慢而健康的阶段。

　　但是，股权众筹尽管搭上了互联网的快车，依然无法改变其金融属性。互联网企业尽管有平台的优势，但是其金融领域的经验积累不足，而且短期内难以突破；而金融机构，尤其是传统的券商，在直接融资方面具有资源和专业方面的优势。可以看出，中国股权众筹市场的格局未定，未来竞争将进一步加剧，但是随着监管政策的不断完善和细化，市场会逐步进入有序发展阶段。但行业高度集中的属性却难以改变，因为股权众筹是资源密集型的行业，平台越大，资源越广，服务能力越强，呈现出典型的规模经济效应。就目前来看，中国股权市场正在经历”野蛮、无序生长–整顿–健康、有序发展”的”整顿”阶段。

　　二、股权众筹模式分析

　　在经营模式上，目前主要有两种：一是以Wefounder为代表的”基金模式”；二是以Angellist为代表的”合投模式”。

1.基金模式

　　基金模式下，投资者的资金交由众筹平台托管，投资者只负责选择项目然后进行投资，在项目融资完成后，由平台成立新的独立的小基金作为单一股东来持股公司，平台方代表投资者进行后续的监督和管理。这种模式的优势是显而易见的，那就是作为平台方的做了大量工作，包括项目审核、挑选、资金保管、投后管理以及其他相关服务，为投资者和融资者提供了极大的便利，降低了投资和融资成本。另一方面，对于创业企业来讲，由于面对的是单一股东，也降低了由于股东众多、股权分散带来的协调成本，更有利于企业的管理和决策。

2.合投模式

　合投模式就是国内目前流行的”领投+跟投”模式，或可称为”Syndicates模式”，由美国的Angellist开创，从此开启了股权众筹平台的VC模式。Angellist推出的Syndicates功能，允许经过认证的单个天使投资人联合其他众多投资者一起进行投资。一般作为领投人的天使投资人负责挑选和审核项目，并且首先投资融资额的一定比例(Angellist规定这一比例不低于10%)，其余部分由联合投资人抱团合投。同时在融资完成后，也是由领投人负责将投资人的资金投资到融资公司并进行后续的监督和管理。当然，作为领投人，会获得一定的报酬，一般是投资收益的20%，作为平台方的Angellist也会抽取一定比例的投资收益作为报酬。这种模式有极大的好处。一方面，作为天使投资人，可以通过合投降低投资额度，分散投资风险，而且还能像传统VC一样获得额外的投资收益。另一方面，作为跟投人，往往是众多的非专业个人投资者，他们既免去了审核和挑选项目的成本，而且通过专业天使投资人的领投，也降低了投资风险。而且比传统的VC的LP不同，跟投人并不需要向领投人交管理费，而传统上VC的LP要交2%左右的管理费。这也降低了投资成本。