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米塞斯日报 2016年2月4日 文：David Howden 译：David wu 去年对投资者来说是艰难的一年。黄金下跌了10%。道琼斯工业指数下跌了2.5%，大多数债指收盘时也好不到哪里去。
但有一个机构在2015年表现极好，那就是美联储。刚刚过去的一年，是这个机构史上最赚钱的一年。美联储去年获利1000亿美元，比前年还略有增加。比起2007年金融危机时，启动量化宽松计划前一年，美联储总收入大概多了3倍。
既然美联储的存在并非为了盈利，有些人可能困惑，它如何会有这样风光赚钱的一年。
接下来看看，这里面有什么奥妙。美联储每一次扩大货币供应，它就购买资产。通常它所购资产是金融债券如美国国债，交易对手通常是大银行。图1给出一张2015年底美联储的资产负债表及全年变动简图
图1：简化的美联储资产负债表(单位：百万美元) 2015年美联储较前一年相对平淡。2014年10月完成量化宽松计划的缩减以来，美联储的资产持有量全年保持不变。这与前六年对比鲜明，这期间美联储购买了3.5万亿美元资产。美联储靠其资产赚取利息，而其大部分负债不计息，比如人们口袋里或床垫底下价值1.4万亿美元的联邦储备券。美联储的确为储备银行余额付息，但目前仅以0.5%计息，这个数字相对于美联储的总收入而言乃九牛一毛。美联储几乎所有资产赚取利息收入，而仅有少于一半的债务产生利息费用。
美联储如何处理所有这些收入?
这样问题来了：美联储怎样处理它的利润。
美联储每年将其净利汇缴美国财政部，从而为联邦政府提供了一项重要的资金来源。图2显示了自2001年以来这个数字是如何变动。
图2：国债利息和美联储汇缴(十亿美元)
回顾十年前，当时美联储规模较小，利润汇缴相当稳定，每年大约200亿美元。2008年后情况完全改变，美联储的量化宽松计划增加了生息资产的数额，所产生的资金用于回馈美国财政部。今年的977亿美元是十年前的四倍以上，年增长率超过46%（就美国经济而言已是增长迅猛）。
一大笔钱：对美国财政部而言
对于美国财政部而言，美联储利润汇缴是一种免费午餐。政府必须支付利息给国债购买人，这也适用于美联储，但然后，美联储年底就将利息返还给财政部。
联邦政府去年支付了2230亿美元的利息。美联储上缴近1000亿美元，令净利息费用处在1250亿美元左右。这不仅是历史性的低利率，让美国财政部按原本会被分类为次级的方式更容易地筹借款项。这也离不开美联储的尽力协助。
图2所示是联邦利息费用中由美联储（以利润汇缴形式）缴回的比例。2015年这个数字接近45%。这个数字有助于理解美联储给予财政部的免费午餐。
在较“正常”的时代（即2008年以前）美联储返还大约10 - 15%的国债利息。这个数字在过去7年已增长近四倍，这种趋势看起来势头不减。
美联储“独立性”的含义
尽管经济学家大谈美联储如何保持对国会的独立性，然而这些利润汇缴代表着紧密联系。事实上由于它们促进了政府开支，从而在更常见的货币政策选项以外，创造出一种供美联储使用的准财政政策。
考虑这一点：由于国债几乎从不按净值还款(而用发行新债清偿旧债)，美国政府真正的融资还债成本并非未偿债务总额，而是年利息费用。这样看来，近一半美国财政借款由美联储融资。如果没有这些联储利润汇缴，国会就有必要考虑，要么找到替代性的资金来源（尽管我不确定美联储的2.5万亿美元国债有多少接手者），要么严厉缩减财政开支。
这个问题有多严重？NASA（美国宇航局）去年的运营预算约180亿美元，因此如果没有美联储缴款，会导致财政部削减大约五个NASA这种规模的项目。另外，政府营养补充救助项目（所谓“食品救济券”）在2014年花了700亿美元。如果没有美联储缴款，国会将不得不停止对所有领食品救济者的支付，并被迫削减两个NASA这样的项目。
在很多美国人心目中，每月的社保支票更加重要。2014年寄出了8300亿美元的社会保障支票。假如没有美联储利润汇缴，退休人员的月退休金或许会减少约12%。
对于那些担忧联邦政府规模迅速扩大的人而言，阻止美联储利润汇缴将严重削弱公共财政，并逼迫人们认真考虑哪些项目需要削减。 具体讨论见米塞斯网站（mises.org） |
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