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新年是猴年，环球市场新正头就似「甩绳马骝」跳上跳落，来来回回在於?个因素：负利率和中国因素。今年环球市场必定受负利率消息支配，今期先讲负利率是甚麽回事。 今年是後量宽时代的负利率年。负利率的成因有二: 一、市场在量宽之後刺激力度无以为继。二、量宽时代提供的流通量大部份仍存在银行体系，并未流出市面刺激经济。综合以上原因，负利率可谓无招可用的必然结果。正如美联储几次QE共释出约2万多亿美元，但结果是银行没有把现金借出市场作流通，反而把大部份现金存回联储局作为超额存款储备金微赚0.25%。这反映银行对市场正常化仍有戒心，甘愿接受0.25%的微利。所以笔者去年大胆估计美联储根本无条件大幅加息，甚至可能要再量宽是同一道理。 负利率由上年欧央行开始，至日本年初再带出市场关注，亦令人将信将疑，因为负利率有正反效果两面，正面是以市场之力(现金存钱要收费) 把银行的多余现金逼出，提升市场活跃性。但反效果是银行缺失了正常业务即是利息收入的收入来源，令银行业务难以正常化。所以正反两面的诠释同时在这个2016年混乱的第一季萌芽，市场对负利率又爱又恨，令到日本市在正月大跌5%然後又大升的原因。预料这短期上落市将无可避免延续下去，而且正反争论应会延续到欧洲、甚至美国，直至投资者对市场方向有一定共识为止。 环球经济未如理想加上中国经济下滑令人忧虑，笔者大胆预期美国不但要减慢加息进度，甚至可能要倒头来再推量宽。而量宽的形式不一定是买债，超额存款储备金负利率令几次QE储起的存款逼出可能是今年年底的好戏码。 买定花生。 李宏基 (曾任职投资银行市场策划及产品分析,现为独立理财顾问) |
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