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真正高明的人，就是能够借助别人的智慧，来使自己不受蒙蔽的人。---苏格拉底 0、前言 我从1999年底开始炒股，至今已有16年了，我是一个学工科的人，学习并实践过各种技术分析，对股市里的机会和风险体会深刻。但一直没有形成一个完整的可操作的炒股策略。这个活太累、压力大、并且不稳定。人到中年，感觉有些力不从心。 从2012年底开始，我尝试进行程序化交易，在文华财经平台上编写程序来自动执行既定策略。过去三年，编写若干策略（包括很多国内外的经典策略），并在期货合约上实盘运行。 尝试过日内策略、趋势跟踪策略。结果并不理想。炒股16年和程序化交易期货3年给我最大的感受：做投资究竟是赚还是赔，很大程度靠运气，也就是靠天吃饭。 我是一个比较勤奋的人，过去的这十几年里我阅读了很多书籍，也从网络上查阅了很多资料。也曾经与不少的同道中人交流切磋过，也关注过很多高手。但是始终只能望其项背，也就是说他们的思路、方法、买卖时机，都很有“艺术性”，不具备可重复性，外人始终学不到其中奥秘。 今年11月初，一个偶然的机会因为看到@银行螺丝钉的一篇文章而接触到雪球，感觉他的思路值得学习，有很强的可操作性和可重复性。准确的说，它就是一种切实可行的傻瓜式投资模式：基于价值投资理念的ETF择时定投策略。 这个策略的特点就是：它简单、清晰、无歧义。所谓无歧义就是每个使用该策略的投资者知道目前应该做什么操作：价值低估就分步买入，价值高估就该分步卖出，以上两条件都不满足就耐心等待。不像其他策略具有歧义性，不同的人不同的理解。比如波浪理论就是“千人千浪”。都为了便于阅读和叙述，我把雪球上相关文章做了备份并标上序号，放到本文结尾，作为参考文献，便于各位朋友扩展阅读。 1、 基本原则：只交易ETF 关于ETF的优点，请参阅文献[1]，更多关于ETF的干货，请参阅文献[21]；这两篇基本上能把ETF讲清楚了； 2、 资产配置表 标准普尔首席投资师斯托福（Sam Stovall）研究发现，一个投资者如果在过去25年里保持了投资板块的多样化，那么这种投资组合的收益不仅会跑赢标普500指数，也会有更低的波动性。换言之，通过低相关性的版块组合来增加多样性，从而获得所谓的“免费的午餐”。所以进行全球资产配置是必须的。如今市面上那么多ETF，具体选择哪些一些来作为投资标的呢。文献[3]的思路是选择相关度不高的ETF来组建投资组合。我自己也思考了一个资产配置方案： 表一： 资产配置表1.0版（2015年11月24日）： 序号 资产 百分比 1 沪深300（510300） 20 2 中证500（510500） 20 3 红利指数（510880） 5 4 医药（510660 ） 5 5 创业板（159915） 5 6 恒生指数（159920） 10 7 标普500（513500） 10 8 纳指100（159941） 5 9 德国30（513030） 10 10 债券/现金（511880） 10 对以上方案我做如下说明： （1）选择沪深300作为大盘股的代表，上证50与沪深300相关度非常高，所以不选上证50； （2）选择中证500作为中小盘股的代表，中小板与中证500相关度非常高，所以不选中小板； （3）红利指数的成份股由股息率最高、现金分红最多的50只股票组成，是上证A股市场真正的核心优质资产，并每年根据最新排名优胜劣汰，具有极高的投资价值，具有显著的大蓝筹特征，同时也具有显著的成长性特征（本段文字来自百度）。作为大蓝筹的代表，一定程度弥补本组合无上证50与香港国企指数的缺憾。 （4）医药ETF或者消费ETF，我更喜欢医药ETF一些，健康中国概念+养老产业； （5）创业板是对主板市场的重要补充，在资本市场有着重要的位置。所以适当配置一些。 （6）接下来的6~9项为海外市场，覆盖香港、美国、德国的股市，作为全球市场配置，目前A股市场已经有了对应的ETF基金。其中 @微光破晓 在文献[2]里对香港市场进行了详尽的叙述。这部分最大的难题就是欧美市场每天收盘后的平均市盈率如何查询，我目前不知道从什么地方可以查询德国ADX指数的平均市盈率。 （7） 可以留10%以上的资金作为机动。 （8） 不考虑成交量太小的ETF（比如2015年11月24日，综指ETF SH:510210 全天总成交4手，成交金额1505元。） （9）我个人不建议配置黄金或者原油；因为这两个是国际商品期货，它承载很多除商品之外的属性，比如政治、军事；很难判断它某个具体时候的估值的高低。说点题外话，前几天期货群里一个段子：“有一种石头叫铁矿石，2013年10月份时它的价格是1000多元一吨，现在的价格是300元一吨，已经是打3折甩卖；有一种炭叫焦炭，2012年年底，它的价格是2200元一吨，现在是600元一吨，已经是打2.7折甩卖；还有一种生产汽车轮胎用的东西叫橡胶，2011年最高峰时价格是4.2万一吨，现在的价格是9000多一吨，已经是2.1折甩卖；更离奇的是有一种金属叫镍，在07年最高峰时价格是48万元一吨，现在是6万多一吨，已经是1.25折甩卖。”商品期货市场，专治各种不服。价值投资的前提是对资产进行估值，至今我都没有找到如何对商品期货进行估值的方法。 {{ （2015年11月28日的思考）2015年11月27日A股市场暴跌，大盘跌幅超过5%，我在考虑我之前的资产配置表中，A股的总份额是55%，是否比例过大，是否该略微增加欧美的市场份额？ 如果修改如下比例是否合适： 表二： 资产配置表2.0版（2015年11月28日）： 序号 资产 百分比 1 沪深300（510300） 15 2 中证500（510500） 15 3 医药（159938 ） 5 4 创业板（159915） 5 5 恒生指数（159920） 15 6 标普500（513500） 15 7 德国30（513030） 15 8 债券/现金（511880） 15 合计 100 取消纳指的原因是：纳指与标普相关性非常大，并且纳指ETF每日交易量太小。腾出来的5%份额不知道投资什么合适，暂时放到现金份额里。其实原配置表1.0版里前四项也高度相关，这也是个问题。看来这个资产配置表还得用心设计。现在考虑的是把上证红利指数去掉，把它的份额加到香港市场上。 医药方面的ETF，此次我选择159938是全指医药，投资标的包括沪市和深市（含创业板和中小板）的医药股。而以前选择的510660则是基于上证医药指数，投资面要狭窄些。 （2015年11月28日的思考） }} 3、 基本投资理念：价值投资理念 每月查询资产配置表里各资产对应的ETF，如果有价值处于低估状态的ETF，就考虑买入；如果有价值处于高估状态的，就考虑卖出。 可以从@OnlyETF和 @骑行夜幕的统计客 的帖子处查询每一个ETF的当前PE和PB，并且可以查询其对应的历史区间、平均值以及中位数。 在这一步最重要的是，必须在价值低估时候才能买入，这就有可能需要漫长的等待。 “ETF拯救世界”在文献[4]里，用数据说明了，从中证500的历史收益率看“低买”的重要性。另外 “银行螺丝钉”在文献[5]中详细阐述了市盈率失效了怎么办？这文章值得阅读。 4、具体买卖操作策略 本策略采取基金定投的操作方式，不是一次买卖完毕。以买入为例，满足买入条件的月份买入一部分该ETF份额。可以采取按照文献[26]的方式采取网格交易法。直到买满该ETF的配额为止。 5、闲置资金管理 这个策略具体执行起来最大的特点就是两个字：等待。等待它们到达价值低估的区域，然后才能分步买入。这有可能是个漫长的过程，比如当前德国和美国的股市处于相对高估的阶段。如果从今天开始按照上面表一的比例进行配置的话，也许近几年德国和美国的份额都不会买入，这就会导致部分资金长期闲置。另外，如果已持有的某ETF进入价值高估区域就会按照既定策略进行卖出，这也会导致部分资金闲置。现金管理建议用$银华日利(SH511880)$ 或者$华宝添益(SH511990)$ 。 6、动态再平衡 若某ETF的配额已满但价格还在继续下跌导致所占比例下降，可以采取动态平衡法继续买入实现再平衡。 7、结语与致谢 我接触雪球不到20天，本文是初稿，仓促而就。目的是抛砖引玉，期待朋友们共同完善，最终实现大家共同盈利。富兰克林说过：读书使人充实，思考使人深邃，交谈使人清醒。我会根据朋友们的意见和建议来对它进行修改完善。欢迎探讨，不过谢绝骂人。我会随时根据最新的心得来对此策略进行修改完善。 今天正好是感恩节，对以下几个高手表示感谢和敬意：@银行螺丝钉 @ETF拯救世界 @OnlyETF @骑行夜幕的统计客 @飞泥翔空 @草帽路飞 @价值at风险 ，感谢你们的的辛勤劳动和无私分享 ，祝身体健康，投资顺利。 -----江州金猪 于2015年感恩节 $300ETF(SH510300)$ $500ETF(SH510500)$ $广发医药(SZ159938)$ $创业板(SZ159915)$ $恒生ETF(SZ159920)$ $标普500(SH513500)$ $德国30(SH513030)$ $银华日利(SH511880)$ $H股ETF(SH510900)$ $纳指100(SZ159941)$ 参考文献： 1 对比股票，投资ETF的好处是什么 作者：ETF拯救世界 http://xueqiu.com/1663678627/59376907 2 我们身在何处--香港市场 作者：微光破晓 http://xueqiu.com/1663678627/59377072 3 如何从相关性的角度选指数 作者：ETF拯救世界 http://xueqiu.com/1663678627/59377172 4 从中证500的历史收益率看“低买”的重要性 作者： ETF拯救世界 http://xueqiu.com/1663678627/59377249 5 市盈率失效了怎么办 作者： 银行螺丝钉 http://xueqiu.com/1663678627/59780156 6 ETF投资计划的过去、现在和未来 作者：ETF拯救世界 http://xueqiu.com/1663678627/59794480 7 独立思维很重要 作者：ETF拯救世界 http://xueqiu.com/1663678627/59958595 8 满仓后就不要择时：择时交易的小概率困境 作者：ETF拯救世界 http://xueqiu.com/1663678627/59958632 9 指数投资并不只是上证或者沪深300 作者：ETF拯救世界 http://xueqiu.com/1663678627/59958707 10 关于黄金投资 作者：ETF拯救世界 http://xueqiu.com/1663678627/59958852 11 成功投资必备的四个素质 作者：ETF拯救世界 http://xueqiu.com/1663678627/59958905 12 再说etf资产配置 作者：ETF拯救世界 http://xueqiu.com/1663678627/59959197 13 2000点说仓位，改良过的“动态再平衡” 作者： 银行螺丝钉 http://xueqiu.com/1663678627/59959260 14 四个基本投资策略 作者：ETF拯救世界 http://xueqiu.com/1663678627/60091667 15 贪字的二重含义什么 作者：ETF拯救世界 http://xueqiu.com/1663678627/60092588 16 E大的一个资产配置方案 作者：ETF拯救世界 http://xueqiu.com/1663678627/60093111 17 技术还是价值并不重要，重要的是纪律和耐心 作者：ETF拯救世界http://xueqiu.com/1663678627/60093202 18 量化价值投资思考：PE与OE谁才是长线持股的金标准 作者：唐僧爱理发 http://xueqiu.com/1663678627/60116394 19 满仓不择时低估值组合的回溯收益 作者：Stevevai1983 http://xueqiu.com/1663678627/60168470 20 恒生指数的投资价值 作者： 银行螺丝钉 http://xueqiu.com/1663678627/60259249 21 关于ETF，怎么买才赚钱 作者：财是理出来的 http://xueqiu.com/1663678627/60259283 22 网格法定投的具体操作策略 作者：Longan http://xueqiu.com/1663678627/60277794 23 关于A股的估值区间问题 作者：升科投资 http://xueqiu.com/1663678627/60291391 25 股份制银行股之间满仓动态再平衡策略 作者：草帽路飞 http://xueqiu.com/1663678627/60292915 26 网格交易全解析 作者：没干货不废话 http://xueqiu.com/1663678627/60307429 |
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