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大家都知道分级基金的A份额收益率包含约定收益率和隐含收益率，可是两种收益率究竟各代表了什么，它们之间的区别和联系有有哪些，是不是傻傻分不清楚。别急，小编今天要跟大家说道说道咱分级A的有关收益率的问题。 众所周知，B 份额需要给A份额支付“利息”，这个利息理论上就是A份额的约定收益，这是在基金募集说明书里规定的，不变的值。约定收益率为一年定期存款收益率+3%-+5%。根据约定收益率，我们可以计算出A份额的净值=1+（已计息天数/应计息天数）*约定收益率。 除了上述这种形式，也有一些例外如：采用固定收益率，如同辉100A（150108）与中小A（150106）在存续期内约定收益率为7%；还有采用其它形式，如合润A（150016）无约定收益率，转债优先（150188）约定收益率为3年定期存款加利差。 有了约定收益率不就行了，隐含收益率又是什么鬼？分级A的隐含收益率代表以当前交易价格买入A并且持有所能获得的年化回报率。 分级A是具有债性的，如果把分级A当作债券的话，不同净值、不同约定收益率产品的交易价格不可比。而隐含收益率可以用作不同分级A的横向比较。如果说A份额的约定收益率类似于债券票息的话，那么隐含收益率就近似于债券的到期收益率。 份额A的隐含收益率=A的约定收益率/A的价格。但是，A的价格有一部分是在定折时除息的，所以有必要引入A份额修正隐含收益率=A的约定收益率/[A的价格-（A的净值-1）]。 这隐含收益率有多重要呢？A份额长期投资价值的最最重要的判断标准就是隐含收益率，隐含收益率的高低很大程度上反映了纯债价值的高低。2015年6月股市大跌加上央行的降息之后，份额A的隐含收益率中枢在6.3%-6.5%左右，也就是说隐含收益率在6.5%以上的分级A在长期来看都具有很好的持有价值，回报率会高于债券。 份额A修正隐含收益率和约定收益率不同，它是不断变化的，因为它同时受到市场上资金利率和B份额溢价率的影响。一般情况并且A份额的隐含收益率 同份额B溢价率成正相关，即B份额溢价率越大，份额A的折价率就越大，价格越低，隐含收益率越高。如下图中，2015年7月7日到7月24日，银华A（150018）的隐含收益率涨跌走势和银华B（150019）的溢价率走势基本趋同，也应证了以上的论点。 而对于市场资金利率来说，影响相对会复杂一些。如果是纯债，当市场资金利率上升的时候其价格就会下降，隐含收益率就会上升。 我们看到下图2014年6月中，当资金利率上行的时候，银华稳进（150018）的价格是下行的，隐含收益率是朝上走的。 但是下图中2015年3月份的市场资金利率下行时，中证申万证券A（150171）的价格是走低的，同期，申万证券A（150171）的隐含收益率走高。这是因为分级A并不是纯债，它除了受到市场资金利率的影响以外还会受到套利盘和其期权价值等的影响。所以说资金利率和分级A的隐含收益率的关系并不能简单的量化。 此外，股市涨跌也对分级A的隐含收益率有重要影响。股市大涨的时候，分级A隐含收益率稳步上升，当股市下跌的时候，A的隐含收益率也随之下跌。图表中，2015年前半年的牛市中，大盘指数向上飚升，同期的大部分分级A隐含收益率也处于上升趋势，但6月份开始，熊市到来之后，分级A的隐含收益率也江河日下。下图中的中证申万证券A（150171）和中证军工A（150171）的隐含收益率走势变化基本符合上述结论。 需要知道的是：由于A份额在二级市场通常处于折价状态，所以隐含收益率要高于约定收益率。但是也不排除特殊情况，如2016年1月4日，熔断机制首次触发，A普遍下跌，但是煤炭A（150251）因为重大利好而产生溢价。 |
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来自： 张珠钦 > 《分级基金科普知识》
