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老板电器：总有一种坚持让我们感动 老板电器今日披露其15 年年度财报，公司全年实现营收45.43 亿元，同比增长26.58%，其中四季度实现14.21 亿元，同比增长29.75%；全年实现归属净利润8.30 亿元，同比增长44.58%，其中四季度实现3.42 亿元，同比增长49.85%；全年实现EPS 1.73 元，其中四季度实现0.72 元；公司拟向全体股东每10 股派发现金红利6 元，同时以资本公积金每10 股转增5 股。 全年目标超额达成，16 年仍值得期待：在行业整体表现平缓背景下，公司凭借自身品牌及产品力驱动市占率得到稳步提升，全年实现远超行业增长，且四季度增速环比大幅改善，超额达成年初制定200 万台销售目标；后续随着公司渠道改革稳步推进，三四级市场渠道拆分及下沉为公司长期成长打开新空间，且公司新兴渠道尤其是电商渠道表现持续抢眼，同时考虑到近期国内尤其一二线城市商品房销售回暖对厨电需求滞后效应将逐步显现，预计16 年公司主营增速仍值得期待。 盈利能力再创新高，长期仍有提升空间：四季度公司归属净利率高达24.08%，同比提升3.23pct，创单季度历史新高；公司盈利能力持续提升的核心因素一方面在于产品结构稳步提升，另一方面在于电商等直营渠道占比快速增加，此外基于规模效应以及前三季度费用计提较为充分带来的费用率下行也是公司盈利能力创新高的核心因素；长期来看，考虑到公司产品属性及渠道利润结构，随着规模效应显现、直营占比提升及渠道利润重分配，公司整体盈利能力仍有一定上行空间。 成长空间确定，穿越牛熊价值可贵：短期来看，前期地产销售滞后效应下公司业绩确定性进一步增强；长期来看，行业仍处大行业小公司时代，基于渠道下沉、新兴渠道扩张及集中度提升等驱动，成长依旧确定；盈利层面，短期公司盈利改善来自高盈利渠道占比提升及规模效应，而渠道利润再分配则是公司远期盈利持续提升核心驱动力；依托成长空间及业绩优异表现，公司穿越牛熊的稳健投资价值弥足珍贵。 维持“买入”评级：基于高端厨电扩容、新兴渠道占比提升及渠道下沉三大驱动力公司长期成长确定，其有望复制格力过去十年高速增长；同时基于渠道利润再分配理论，公司盈利能力上行可期，业绩成长确定性更高；当下市场波动加剧背景下业绩持续高增长标的更为珍贵，持续看好公司跨越牛熊周期的投资价值；预计公司16、17 年EPS 为2.23、2.88 元，目前PE 为21.57、16.71 倍，维持公司“买入”评级。 阳光电源：优质光伏大白马，一季报业绩靓丽 事件： 2016 年 4 月 6 日，公司发布了《2016 年第一季度业绩预告》。 主要观点 2016 年一季度业绩增幅较大，剔除非经营性损益依旧靓丽。 2016年 1 季度，公司实现盈利约 11750 万元-13800 万元，同比增幅约70%-100%，其中募集资金利息收入及政府补助等非经营性损益，预计对净利润影响约 1450 万元。 剔除非经营性损益后，公司净利仍实现 49.49%-79.24%。 逆变器预计全年出货量约 8GW，同比增长近 100%，有望成为全球第一。 其中国内出货量约 7.1GW，海外出货量约 900MW。公司加速海外布局， 计划在日本、德国、欧洲、美洲等地区获得突破，目前在德国的市场占有率约 10%，在日本已有大量订单。同时，公司主打泰国、印度、巴基斯坦等东南亚市场，因为这些区域对价格更敏感。随着分布式电站和中小电站装机规模增速加快，公司积极布局组串式逆变器。 目前组串式逆变器约占公司出货量的30%左右。最新的组串式和集中式逆变器转换率都达到 99%。另外，2013 年-2014 年，公司的逆变器市占率分别为 28%、 30%和 35%，逐年提升。华为的产品主要抢占二三线品牌的市场份额，对公司影响不大。 2016 年公司出货目标 10GW，国内 8GW，国外 2GW。 16年公司逆变器出货均价约为 0.22 元/瓦。海外销售单价高，毛利高，但费用也高，净利率和国内销售差别不大。 公司的电站系统集成业务基数小，增速较快。公司今年确认规模约 300MW。 16 年争取实现 1GW 装机规模，其中自持约 300MW。 公司的 BT 项目一般开工前锁定对象，然后建设。尾款约 10%，作为质保金，于 12 个月后收款。 公司的电站开发建设区域集中在东中部。由于电价下调将对西部地区影响最大，再加上限电限发等因素，使公司的东中部光伏电站需求量增加。未来公司将注重电站质量的提升。 其中，安徽大概有 300MW-400MW 的备案指标。随着安徽两淮地区的“领跑者计划”规划基地落地，公司有望凭借当地优势，拿到较大份额。 与阿里云合作的 isolarcloud，目前已应用于超 1GW 光伏电站，将为公司未来从事电站评级和资产证券化提供强大的数据支撑。 公司的智能运维系统结合逆变器销售，不完全免费。 公司和三星 SDI 合作开发储能，预计今年上半年投产，争取实现销售收入实现 2 亿元。 产品以磷酸铁锂为主。 目前， 能源互联网的顶层设计《 “互联网” 智能能源》 已经出炉，期待后续具体配套政策和各地的支持力度， 弹性较大。 逆变器及相关配套产品以及系统解决方案有望分享 3GW 大单。协议规定，在同等条件下各方优先考虑按市场公允价格采购阳光电源逆变器及相关配套产品，包括集中式逆变器、组串式逆变器、汇流箱、监控系统、储能设备及一体化系统解决方案。目前合作协议主要包括设备这块，系统集成和电站持有上的合作未明确涉及。 公司的电机控制器业务获得较大突破，已应用于多地纯电动公交车、乘用车和物流车。 公司电机的 IGBT 部件采用全进口的英飞凌和富士产品。 公司销售采用点对点的直销模式， 目前是安凯客车电动大巴电机控制器的第一大供应商。 每套设备售价约 1 万-1.6万不等。 预计 2015 年销售额在 2000 万左右， 16 年 8000 万到 1 亿元。目前公司的客户主要集中在中低速电动汽车厂家，公司将大力开拓电动大巴市场。 公司于 2011 年成立电动车事业部，目前团队约 50 人，其中研发人员约 15 人。目前，公司的主要竞争对手有汇川技术、南海华腾、上海大郡。 维持“推荐”评级。 不考虑增发摊薄等因素， 我们预计公司2015-2017 年， EPS 分别为 0.67 元、 1.07 元和 1.30 元，分别对应34.48 倍、 21.59 倍、 17.76 倍 PE。 考虑到公司实现了智能逆变器 新能源发电 云计算 储能 新能源汽车的能源互联网全方位布局，能源互联网所有节点全部打通， 市值空间巨大， 维持“推荐”评级。 风险提示： 竞争激烈带来毛利率下降的风险;电站系统集成业务不达预期风险；应收账款回收风险。(国联证券) 华孚色纺：15年业绩高增长，16年积极推进新业务发展 公司15 年营收和净利润分别增长10.94%和99.40% 其中第四季度单季营收和净利润分别增长9.31%和284.12%。公司拟每10 股派发现金红利1 元。第四季度和全年净利润增速远超营收增速的原因1)14 年四季度棉花直补政策导致新旧棉花市场交替中棉花价格下跌20%以上，市场观望情绪浓厚，订单推迟，造成四季度销量较大幅度下降，2)公司拆迁补偿货币收入3929.26 万元收款延后，在15 年才确认收益，3)15年国内棉花价格稳中有降，内外棉花价差缩小，原料采购成本有所下降，纱线毛利率提升1.19 个百分点，4)15 年实行精细化管理，期间费用下降4.42%，5)15 年获得政策收益2.6 亿元，较上年增加10%。 16 年主业预计稳定增长，股价诉求较强 首先，公司目前产能135 万锭，新疆阿克苏二期16 万锭已开工建设，越南二期16 万锭启动，其次，补贴收入随新疆产能增加而增加，第三，棉价预计低位盘整，纱线价格保持稳定，第四，第一期员工持股6 月底解禁，均价11.47 元，获证监会受理的22 亿定增底价12.72 元，均高于目前股价。 公司16 年积极推进新业务发展，实施战略转型 15 年底以自有资金5 亿元成立华孚网链，打造基于互联网的纺织服装供应链平台，近期已控股设立了新疆天孚棉花供应链公司和浙江菁英电商产业园，未来将继续进行全产业布局，打造从时尚制造商向运营商转变。 16-18 年业绩分别为0.45 元/股、0.50 元/股、0.58 元/股 目前股价对应16 年市盈率24 倍，和可比公司平均水平接近，考虑到华孚网链预计未来还会有项目落地，且股价诉求较强，维持“买入”评级。 风险提示 国内外棉价出现下跌的风险。新增产能无法消化的风险。(广发证券) 旷达科技：利润高增长、安全边际高，控股股东进军医疗健康产业 旷达科技 2016 年4 月5 日，公司发布2015 年年报，营业收入18.6 亿，同增6.69%，归母净利润2.51 亿，同增49.13%。向全体股东每10 股派0.5 元、送红股1 股、转增9 股。 1、 15 年利润高增长，预计16-17 年利润持续快速增长 2015 年，公司营业收入18.6 亿，同增6.69%，归母净利润2.51 亿，同增49.13%。 按照行业划分，汽车纺织物营业收入同增0.97%，电力行业营业收入同增182.94%，“其他”项同增3.07%。公司主要收入增长点及利润增长点均来自电力板块。 2015 年，公司开发和建设电站6 个，共计160MWp；并购电站2 个，共计150MWp。截至2015 年底，公司公告的并网电站达330MW。按全年计算，预计公司2015年有效装机约270MW，预计2016 年有效装机可达500-600MW，并带动2016 年利润快速增长。随着公司持续推进电站建设及运营，预计2017 年利润还将快速增长。 2、 大股东增持均价11.07 元/股，号召员工买入并兜底；持续看好公司投资价值。 2016 年1 月18 日，公司控股股东、实际控制人、董事长兼总裁沈介良先生倡议公司全体员工积极增持旷达科技股票，承诺凡2016 年1 月18 日至 2016年1 月22 日期间，公司员工及全资子、孙及分公司， 控股子公司员工通过二级市场买入旷达科技股票且连续持有12 个月以上并且在职，若因增持旷达科技股票产生的亏损，由其予以全额补偿；收益则归员工个人所有。预计员工增持成本约11 元/股。 2016 年1 月18 日到3 日1 日，公司控股股东及一致行动人不断增持公司股票，累计增持超过920 万股，平均成本约11.07 元/股。截至3 月11 日收盘，控股股东及其一致行动人合计持有公司总股本的54.719%。 我们认为，董事长号召员工买入，控股股东及一致行动人不断增持股票，代表看好公司投资价值。 3、 控股股东认缴出资25 亿进军医疗健康领域，上市公司可能受益。 2016 年3 月，公司发布公告，公司控股股东旷达控股集团有限公司与中欧盛世资产管理(上海)有限公司签署了《苏兰养老医疗产业并购基金项目建议书》，双方投资设立了养老医疗产业并购基金-上海苏澜投资中心(有限合伙) 有限合伙人旷达控股集团有限公司认缴出资从2.97 亿增加至25 亿元人民币，基金存续期限延长至20 年。 公司是控股股东旗下唯一上市公司，我们预计，随着控股股东进军医疗健康领域，未来控股股东旗下的优质医疗健康项目有纳入上市公司的可能。 4、 拟增发底价10.72 元/股，定增加码光伏电站推动业绩高增长。 2016 年3 月15 日，公司发布定增预案(修订稿)，拟募集资金不超过11.7 亿元，定增底价10.72 元/股，旷达创投承诺认购不低于15%的定增额度。募投项目为110MW 光伏发电项目和2.35 亿元补充流动资金，有望大幅提升利润。 5、 盈利预测与评级 控股股东增持价11.07 元/股；员工增持价约11 元/股，大股东兜底；拟定增价10.72 元/股，具备较强的安全边际。公司光伏业务有望持续高速增长；控股股东认缴出资25 亿进军医疗健康领域，公司可能受益。基于审慎性原则，不考虑公司可能的定增及股本摊薄，预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.56、0.77、0.98 元，对应估值分别为25、19、14 倍，具有较好投资价值，维持“买入”评级。 6、 风险提示 光伏限电风险，公司光伏装机增速低于预期，非公开发行不能顺利完成 正邦科技：股票激励绑定员工利益，业绩持续高增长可期！ 事件：4 月 7 日 ，公司发布股票期权激励计划(预案) 。 我们的分析和判断： 1、 股票期权激励方案绑定员工和股东利益，公司业绩将逐步兑现。 公司拟向管理层及核心骨干拟向激励对象授予不超过(含) 3,000 万份股票期权，授予价格为 18.95 元/股，解锁期考核指标分别为 2016-2018年净利润不低于 7 亿、9 亿、10 亿。我们认为股票激励方案将绑定核心员工与股东利益，激发员工活力，公司业绩将逐步兑现。 2、预计 16-17 年猪价高位运行，公司充分受益行业反转。据农业部，2 月能繁母猪存栏环比继续下降 0.6%，减少 23 万头，达到 3760 万头，结合我们近期草根调研，养殖户补栏仍较理性，且春节前全国仔猪腹泻较为严重，大量仔猪死亡，2016 年猪价上涨行情或超预期！同时公司原材料成本大幅下降，利好养殖公司业绩，公司业绩弹性充分受益行业反转，预计 2016-2017 年公司出栏量 250 万头、300 万头。 3、公司战略转型“现代农业综合服务商”：在养殖产业变革背景下，公司战略转型“现代农业综合服务商” ，公司公告拟定增拟投资约 6 亿建设 100 个养殖技术服务站。我们认为养殖行业未来竞争格局呈现哑铃型结构，公司通过养殖服务站可加强与中小型生猪养殖场之间的黏性，推动公司饲料、兽药、疫苗、种猪和仔猪等产品的销售。 投资建议： 我们预计公司 15/16/17 年归属于母公司净利润3.2/9.6/12.2 亿元，对应 EPS 为 0.48/1.44/1.83 元。养殖产业链景气全面复苏，公司成本逐渐下滑，业绩持续高增长可期，同时股票激励方案激发员工活力。我们给予“买入-A”投资评级。目标价 30 元。 风险提示：养殖反转不达预期；(安信证券) 平高电气：一季报利润水平达历年新高，正式进军充电桩产业 平高电气发布2016 年度一季报，报告期内公司实现营业收入8.68 亿，同比增长32.80%；实现归属上市公司股东净利润1.36 亿，同比增长550%。1-3月公司基本每股收益为0.12 元/股。公司同时公告，全资子公司天津平高智能电气有限公司目前已基本具备全系列电动汽车智能直流充电机和交流充电桩的生产、调试和出厂试验等能力。公司正在筹划建设一套自动化生产线，建成后将具备年产6-8 千台直流充电机和2 万台交流充电桩的生产能力。 受益于特高压产品交货增加，公司今年一季度净利润水平创历史新高。平高电气近年业绩增速受特高压产品交货进度影响较大。今年一季度盈利同比出现大幅增长，主要基于两个原因：1)2015 年因淮南-上海及锡盟-山东特高压交流项目建设迟缓，公司同期一季度只完成一个间隔交货，导致去年低基数；2)2015 年为特高压核准、招标高峰，上述线路建设促使今年一季度交货较往年增长，利润水平创历史新高。 在手特高压订单充沛，确保2016 年全年业绩增长。国家电网去年共完成2 条特高压交流及4 条特高压直流线路招标，项目推进进度远超过去几年。而受益于交流市场优势保持积及直流市场突破，平高电气全年新接订单46.9 亿，累计在手合同充沛。继布局中压开关后，天津平高再次进军充电桩制造，为平高电气贡献新利润来源。天津生产基地是公司在特高压产品之外布局的新增长级。除现有的中压开关业务将受益于配网投资落地之外，公司的充电桩业务也将享受行业景气度提升。据了解，国家电网今年将招标充电设备超50 亿，同比2015 年提升近3 倍。目前该集招市场中中标份额最大的仍是国网下属企业，如国电南瑞及许继电气。平高电气作为与上述两家对标的网内企业，目前已具备国网投标资质，预计后续几批次招标中也将斩获理想份额。 拟定增收购集团资产，增加项目总包能力。平高电气前期发布定增预案，拟募集49 亿元资金收购平高集团下属的平芝公司、国际工程等5家公司股权，同时增资加快海外工程、系统总包能力的建设。目前该方案已于2016 年1 月6 日获得证监会受理。本次增发完成后，平高电气项目总包能力及境外接单能力将获得显着增强。 暂不考虑本次增发，预计公司2015-2017 年归属净利润分别为8.27/11.64/14.15 亿元，对应2016 年16 倍PE，维持推荐。 风险提示：特高压建设进度低于预期(长江证券) 隆基股份：大单持续印证，单晶趋势明显 大单持续印证，单晶趋势明显。(1)国家电力投资集团公布2016年度第一批光伏组件设备招标中标结果，公司中标260WM单晶组件，估计订单金额约1 0亿元。中标结果显示，公司独揽所有单晶份额，为中标容量最多的光伏组件厂商，另外7家组件厂商分享405.54MW多晶组件，单晶占比约39.1%。(2)公司与山东中鸿新能源科技有限公司、葛洲坝能源重工有限公司、中清能绿洲科技股份有限公司签署战略合作协议，未来3年向上述三家公司提供不少于2.7GW的单晶组件，估计201 6年提供不少于800MW单晶组件，产生营业收入约32亿元(含税)。(3)2016年以来，公司公告的单晶组件累计中标量460MW，与多家合作伙伴签订框架协议，未来3年的累计意向订单达18.2GW，我们认为，市场对于单晶和公司产品的认可度在不断提升，持续的大单印证了单晶替代这一行业趋势。 “领跑者”基地即将扩容，单晶显着受益。近期国家能源局发布2016年能源工作指导意见，明确提出我国将扩大领跑者基地建设规模。根据2015年大同1GW光伏“领跑者”示范项目招标情况，单晶组件的使用比例在28%以上，远高于2015年国内平均15%左右的单晶市占份额，目前，济宁、包头等多个采煤沉陷区正在申请光伏“领跑者”示范基地，总装机规模超过9GW，宁夏、新疆准东等地区在政策文件中也要求组件转换效率须达到“领跑者”计划先进产品指标，预计高效组件在全国范围内的推广将是一种趋势，有利于光电转化效率更高的单晶产品扩大份额。 产能持续扩张，响应市场需求。截至2015年底，公司单晶硅片产能5GW，单晶组件产能达1.5GW。2016年公司将继续推进泰州乐叶2GW高效单晶PERC电池项目和2GW组件项目以及银川隆基1.2GW单晶硅棒项目，西安1.15GW单晶切片项目和无锡850MW单晶切片项目将陆续达产，同时公司在马来西亚、印度的扩产项目也将加快进度。预计到2016年年底公司单晶硅片和组件产能分别有望达到7.5GW和5GW，以满足订单快速增长的需求。 投资建议。不考虑非公开发行摊薄的影响，预计2016-2017年EPS分别为0.54、0.77元，对应PE分别为23.7、16.6倍。考虑到国内单晶替代趋势愈发明显、公司订单规模快速累计，我们愈发看好公司的未来发展，上调公司评级由“推荐”至“强烈推荐”。 风险提示：单晶推广进度不及预期。(平安证券) |
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