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级掌柜有话说：客官，您接下来看到的是最全面、最专业的分级基金基础知识介绍，由分级基金专家王乐乐博士亲自撰写。静心阅读5分钟，轻松玩赚分级基金！ 对于融资性分级基金来说，A类份额每年获取指定的约定收益率，比如：1年定存+3%、1年定存+4%、1年定存+5%等等，和母基金净值涨跌并不相关，所以A类份额表现出债券的特征。 和普通债券不同的是，A类份额是以母基金形式来兑付其约定收益。投资者需要赎回母基金（或分拆为A类份额、Ｂ类份额）才能实现这个“票息”。不过好处就在于：分级Ａ的“票息”不用交税哦。（备注：企业债的票息需要交纳20%所得税）。
我们认为：A类份额是一款“结构化债券”。它的价值涵盖了：“票息收益率”和 “下折收益率”两个部分。 一、A类份额的“票息收益率“
A类份额的票息收益率一般用“隐含收益率”来描述，即：
隐含收益率=约定收益率/(A类份额的交易价格-已实现约定收益)*100% A类份额的已实现约定收益=A类份额的净值-1
对于新上市的A类份额来说，它的定价主要参考同类品种的隐含收益率。比如：某A类份额新上市交易，它的约定收益率为1年定存+3%，按照当前1年定存2.25%计算，A类份额的约定收益率就为5.25%。当前“1年定存+3%”A类份额的平均隐含收益率为6.65%，那么该A类份额的合理价格就为5.25%/6.65%=0.789元，这也就说：A类份额上市第一天、第二天会通过价格调整来修复它的投资价值。
如果Ａ类份额的平均隐含收益率随着债券利率下降，新上市Ａ类份额的价格也会提高。比如：同类产品的平均隐含收益率降低为６.４％，那么“1年定存+3%”A类份额的上市合理价格就为：5.25%/6.４%=0.820元。
A类份额约定收益率越低，其交易价格相对于净值的折价程度就越高；A类份额的约定收益率越高，其相对于净值的折价程度就越低，甚至会溢价交易。即：A类份额通过折溢价率的调整来使得“票息收益率”稳定在一定的范围。
二、A类份额的“下折收益率”
目前市场主流股票指数分级基金都具有“向下不定期折算”，简称下折，即：当B类份额的净值小于等于某一阈值（多数阈值都为0.25元），A类份额净值高于B类份额净值部分折算为母基金，然后A类份额和B类份额的净值归1元，份额同比缩减。
比如：投资者持有10000份某分级A净值为1.05元。由于市场下跌，分级B的净值在某个交易日跌到0.20元、已经低于了该基金的下折阈值0.25元，此时该基金触发了下折条款，即：该投资者持有的资产变为：8500份的母基金（净值为1元）、2000份的A类份额（净值为1元）。
图：下折是示意图 对于折价交易的A类份额来说，下折可以给A类份额提供非常高的超额收益。 比如：A类份额的折价率为20%，隐含收益率为6.6%，和市场其他A类份额的平均隐含收益率基本相当，那么下折给A类份额提供了15%左右的超额收益。
一般来说，折价率越高，下折给A类份额产生的超额收益就越高。
图：中证90A发生下折前一个月收益率走势
数据来源：wind资讯 |
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