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人在喧嚣的牛市中，难免心境浮躁。这几日大盘连续大幅下跌，反而使人更加冷静和清醒些。 雪球工作人员再次邀我就自己的 $低PE逆向组合(ZH000744)$ 写点东西，并且说是要尽量写些“干货”“硬货”。 我肚里货本身就不够充实，因此难免有黔驴技穷之感，但出于对雪球的喜爱以及践行互联网分享精神的目的（自己的点滴进步也离不开球友的无私分享），最终还是下了决心，就不揣鄙陋，再结合组合深入谈谈自己的一些投资理念和方法。算是和球友的探讨，也请诸位看官不吝赐教。 一、再谈组合的理念 世间万物皆有周期，日升日落，潮起潮落，花开花谢，往复循环，莫不如此，股市亦然。 股市的周期最直接地体现在股价的上下波动上，而其背后实际上对应的是估值的波动。 翻看世界主要股市的指数走势图及其估值走势图，就会发现他们的指数或已翻了成百上千倍，但其整体PE、PB都会在一个大致的区间上下波动。如下图：  查看原图从图上可以看出，估值正如股价的万有引力，全球多数指数PE估值的长期波动范围大体在10-30之间。 根据公式P(股价)=PE（市盈率）*E（利润），在盈利不大幅变动的情况下，PE估值提升一倍，股价上涨就是自然而然的事情了。 事实上企业利润在大多时候也不可能像估值那样动辄翻番或者腰斩，因此我们的主要注意力可放在估值的变化上。 认识到这一点后，我们就可以利用股市的周期性，从中谋利。 方法很简单：如果我们在低估值的时候买入，高估值时卖出，赢利就是水到渠成的事情了。 原理貌似很简单，但往往是知易行难。因为从现实的角度分析，在股票估值下降时，往往也是由于企业盈利不佳或下滑的时候，这时候就会形成所谓的“戴维斯双杀”。 双杀会放大股价跌幅，而大跌的股价又反过来继续影响投资者的情绪，导致估值的进一步下降。如此恶性循环，直至股价达到一种弱势的平衡为止。 此时大多数的投资者早就被吓破了胆，割肉跑路都来不及呢，更别提逆势买入了。 而这个时候恰恰是巴菲特所说的别人恐惧我贪婪的时刻。 别人恐惧我贪婪，别人贪婪我恐惧恰好说的就是一种逆向投资的思维方式和策略。 其实这种逆向投资的思想自古已有之，2000多年前司马迁在其著作《史记*货殖列传》中有云：“论有余与不足，则知贵贱”“贵上极则反贱，贱下极则反贵”“旱则资舟，水则资车”“贱取如珠玉，贵出如粪土”其实说的都是这种朴素而辩证的逆向思维方式和理念。 经商如此，做投资何况不如是呢？ 二、策略致胜 未曾清贫难成人，不经打击总天真。 初入股市时，包括我在内的多数投资者都把主要精力放在了选择某一只能翻倍甚至数倍的“牛股”上，幻想着有朝一日通过骑上牛股达到财务自由的境地。但在市场摸爬滚打几年之后就会发现，这种押宝式的方式是很难帮助投资者持续盈利的，因为既然是押宝，就难免有错误的时候，再者，即便押宝正确了，也总感觉有很大的运气成分。 于是，就慢慢地放弃了这种“天真”的想法，转而寻求一种能够稳健持续盈利的策略。 我创建的这个组合也算是对逆向投资思想和策略的一种实证吧。 组合选取的都是整个A股市场中最低估的股票，出于分散风险的考虑，分布于10个行业。 肯定有人会说啦，静态的PE估值基于企业过去的经营利润，并不能反映未来，特别是周期类的股票，盈利波动很大，PE值小的未必是真正的低估。 对于这个问题，我想说的是，正是由于这个原因，市场才给了这些股票全市场最低的估值----市场是聪明的（有时甚至“过于”聪明），极差的盈利预期其实已经反映（甚至过度反映）到极低的估值和股价上了。于是也就产生了“贱下极则反贵”的局面。 这也是我们买入这些股票的最大的理由---低价低估才是王道！ 如果你对这种策略还是有疑虑的话，那我建议你还是读一下大卫德雷曼的《逆向投资策略》，该书从实证的角度证明了逆向投资策略的有效性，事实胜于雄辩。 不过，这种策略是一种长期的策略，由于市场情绪和偏好的变幻，短期跑输指数并非罕事，因此，更需坚信和坚持，相当考验投资者的耐心和毅力。 正所谓“信不足焉，有不信焉”，只有自己发自内心认可的策略，才有可能不折不扣、持之以恒地贯彻执行。 三、组合表现再复盘 组合天生运气好，可谓“生逢其时”，去年10月底问世，上次复盘时，也是以银行为代表的大盘低估蓝筹股发飙的时候，成立不到两个月的组合录得28.73%的收益率。半年后的今天，录得收益率81.97%，绝大多数时间一直跑赢95%以上的投资者。  查看原图 查看原图 查看原图有不少球友质疑组合表现跟沪深300指数高度贴合，说还不如直接买沪深300ETF了。而我想说的是：这或许更多是巧合吧，因为短期无论组合取得怎样的收益率，总会和某个指数的收益率类似的，比如创业板指数，比如其它指数等等。 其实我对组合的期待更着眼于长远，目标是取得超越大盘的长期绝对收益。并不在意短期的表现以及最终跑赢多少人。还是让时间来证明一切吧。 四、结语 我们每个人来到这个市场都是奔着赢利而来的。但我想，投资的终极目的（或者说乐趣）或许不并在于追求盈利本身，而在于追求一种稳定盈利的方法或模式。 “复杂的事情简单做，简单的事情认真做，认真的事情重复做，重复的事情快乐做。” 以此与诸位共勉！ @柳胖胖 @今日话题 ------------------------------------------------------- 欲更多了解本组合基本信息，详见此贴： http://xueqiu.com/5749132507/34461176 |
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