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运用PB和PE估值有一个基本的前提，那就是要知道ROE，当然这个ROE其实应该是预期的ROE，最好是预期的ROIC，但如果我们能够判断企业未来的经营比较稳定，或者是稳定增长，那么直接用现实的ROE也问题不大的。 学投资的人，都应该知道ROE。ROE是净资产回报率，相当于企业投入多少的净资产，可以产生多少的回报。不少投资者是喜欢成长的，但如果是低ROE的成长，就算是低效的成长，意义就不是很大，难的是既保持高ROE，又能够维持一定的成才速度，并且又不至于破坏企业本身的竞争优势，这显然很考验企业家的水平。 有些老道的投资者，会专门选择常年ROE比较高的企业，这应该说不愧为一种聪明的做法，至少历史告诉我们了，这个企业是回报率比较好的企业。当然历史的数据始终不能够用来完全推断未来是什么样的，但常年ROE比较高的企业，都是值得我们关注的企业，说不定来一个黑天鹅，把股价给打下来了呢？那我们就运气很不错，虽然在一个股票里，很难常常发生这件事，但在很多股票里，常常会有个把发生黑天鹅事件。 ROE、PB、PE有如下关系：ROE=PB/PE，也就是说在ROE处于一定范围的情况下，知道了PB就相当于知道了PE，这就是为什么“ PB就是PE”。有人说自己估值的时候，就是用PE的，也有人说自己估值的时候就是用PB的，当然也有人说是用自由现金流的，其实都可以，都在一定程度上去反映企业内在的价值与价格之间的关系，尤其是对企业的定性了解比较清楚的条件下。 不过PB比PE用处更大，是因为在E为0或者负数的时候，PE就完全失效了，但PB就还能发挥作用，所以在我平常与别人交流的时候，我通常会说多少PB会买，不管是高科技企业，还是低技术公司，不管是银行的，还是制药的，我都有买三生制药，也是用PB来表达的，但这不代表我不理解PE与PB之间的关系。 但我个人是表示不理解，说有些企业不适合PB估值，有些企业是不适合PE估值。其实呀，没有什么适合不适合的，估值也不是仅仅靠估值指标，就能够得到比较恰当的估值。要得到恰当的估值，首先是基于对企业本身的了解，如果你够了解企业，那么就知道区分什么价值股或者成长股意义不大，因为无论价值股还是成长股，无非是企业所处的发展阶段不一样而已，进入成熟期甚至是衰退期的企业，可能就被人定义成价值股，为什么？因为不会增长了。 但你怎么就一定知道铁树不会开花，老树不会结果呢？但如果我们秉着保守的态度去看待企业所处的不同的阶段，那就问题不大了，比如本来处于成长期的企业，我仅仅给与不成长的估值，本来利润是增长50%的速度的企业，我仅仅给与20%的增长速度来估值。运气好，我们就碰到了，企业的价格到达我们想要的价格附近。运气不好，那也就算了。 那么为什么一定要这么做呢？因为了解企业，我们不能完全了解呀，总有盲点看不到，我们可能看明白企业的70%，但怎么也有30%是看不到的，如何处理？是不是要翻墙去看个明白怎么样呢？那也不必，用保守的态度去处理就可以了。所以我一般很少花精力去预测增长率是什么样子，一般情况下我就假设不增长，然后估算值多少钱，告诉大家，运气还不错的哦，常常能够买到不少好的企业。要相信自己，有机会买得到的。 黑天鹅事件出来以后呀，又股价被打得很低，那个时候，你就可以出来得瑟一下了，号召大家买，自己也动手买，常常可以在几个月，或者个把年以后，发现自己是那么牛，敢于逆市操作，特立独行。 PE有弱点的，最大的弱点就是E太容易调节了，调节利润在一定程度上是正常又合法的事情，常常企业在调节。我们要做的事，是看到一个利润，怎么把其变化成正常的利润，这是投资者要学的。也就是说学习财务的时候，需要深入理解利润，理解利润与现金流之间的关系与区别。比如呀，保险股的利润，就可以少看，太容易调节了。所以如果你掌握了调节利润的回调手段，那么还怕什么利润调节呀，对不对，道理就是这样的简单。 那么PB有没弱点呢？当然有，PB的弱点在于B的真实性与可靠性，哪些B是质量比较差的，哪些是好的，哪些是没有体现在报表中的，哪些负债是可以确认为资产的，这些都要靠你看明白了，想明白了。所以呀，你想少找麻烦，多投资一些报表简单的企业，也不是报表中乱七八糟都有的企业，不然看看都累死了。当然跟利润一样，你如果掌握怎么看待哪些资产好与哪些资产坏，那么也都问题不大的。 当我们对企业的定性了解到一定程度，你会发现，你就可以铁口直言大约多少的估值水平是比较恰当的，怎么样的情况下估值算是比较贵的。敢于对估值高的企业说不，没有所谓的一千个人有一千个估值，如果真这样，950个人是错，50个人在比较恰当的区间。今天讨论企业的候谈到润达医疗的估值，到底贵还是不贵。我觉得不用怎么看，可以直接下达判定——贵，我几乎可以肯定，若干年后估值在这个一半，我们是有机会可以买到的。 下达这样的判定，不需要很多企业的知识，也不需要反复分析企业，我就是基于对大多数企业的了解，给出正常企业正常估值的大致水平而已。其实呀，润达医疗到一半也还是不便宜的，对吧。所以有不少人三年内不买新股，也还是很有道理的。 学估值，最核心的是学怎么认识企业，怎么了解企业的竞争优势，如果实在做不到，就使劲保守地去做，不要指望靠学点PB\PE就对估值了解地怎么样了，不太可能的事。我觉得我可以说PB就是PE，也可以说任何财务数据都还是其次的。但无论怎么样，我们分析一个企业后，要学会给其归类，日后拿出来看的时候，到了可以买入的附近的时候，多想想，有大变化吗？没有那就可以勇敢点。 初学者，容易在PE\PB\ROE是什么上较真，到底应该怎么算啊，是动态还是静态呀，是期初还是期末呀，我常常被问这样的问题。简单一些，就回到过去四个季度，整体的利润是如何；到现在这个时刻，净资产是多少，这样确定即可，大部分时候不会有大错的。如果差别很大怎么办？告诉自己，就一个标准，可以保守点。 |
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