文/白鹤祥（中国人民银行西安分行党委书记、行长）不良资产集中处置模式：美国20世纪90年代初设立RTC
美国是金融体系最发达的国家，同时也是频繁遭受金融危机侵袭的国家。20世纪80年代，美国废除Q条例，实现利率市场化，储贷协会由于存贷利率严重倒挂、资产负债期限错配问题，积聚大量不良资产，超过1000家储贷协会在亏损的泥潭里越陷越深，走向破产。为了重建金融体系信心，高效处置这些不良资产，1989年美国颁布《金融机构改革、复兴与实施法案》，设立临时处置不良资产的政府机构——重组托管公司（Resolution Trust Corporation, RTC），开创了通过特殊机构处置银行不良资产的先河。RTC起初隶属于联邦存款保险公司（FDIC），之后独立运作，其主要职责是在破产储贷协会的资产处置中获得最大净值回报，降低持有成本，减少对房地产和金融市场的冲击。经过6年多的运营，RTC基本完成其使命，于1995年底关闭，其操作实践为全球金融机构重整处置提供了可借鉴的成功范例。 （一）公开拍卖与暗标拍卖。20世纪80年代末至90年代初，RTC灵活运用公开拍卖与暗标拍卖（Sealed Bid Sale），成功处置大批问题资产。RTC多次利用全国贷款拍卖与地区贷款拍卖，根据贷款类型、质量、期限、地域分布等，将贷款划分为不同的组合资产池，评估预期现金流和底价，以此出售存量较多的小面额贷款。贷款销售协议事先由RTC拟定，不可协商。只有报价高于底价，拍卖才能成交。RTC还对投资者提供卖方融资，从而提高产品吸引力。另外，RTC通常采用暗盘拍卖的方式处置大型不动产资产，并按照不动产评估价格的一定比例来确定底价。初审通过或者提前支付“准入费”的潜在买家均可将其报价按照招标要求、规范格式，在特定时期内（一般为30天至60天）提交给招标人。上世纪90年代初，暗盘拍卖有效缩短了资产出售周期，非常适用于现金流出巨大或者持有成本过高的不动产项目。 （二）资产管理合同。RTC需要处置的不良资产数额非常庞大，单纯依赖内部员工难以高效开展。为此，签订资产管理合同，整合外部力量就成为RTC自成立之初就惯常使用的处置策略，1989年的《金融机构改革、复兴与实施法案》对此也有明确要求。1991年至1993年，RTC与91家私营机构签订了199份标准资产管理与处置合同（SAMDA），资产账面价值总额高达485亿美元。SAMDA合同通常为三年期，并有两次续约期，每次可续约一年。SAMDA的合同价包括管理费、资产处置费和激励报酬三部分。在RTC全局监控的条件下，私营机构对合同约定的大部分资产有相当灵活的管理与处置权，以实现资产处置获得最大净现值的目标。 （三）资产证券化。RTC存量资产中很庞大的一部分是住房抵押贷款。1990年８月，其持有的住房抵押贷款高达340亿美元。当时，美国房地产市场萧条，大规模出售房地产抵押贷款困难重重。RTC的做法是，巧妙利用活跃的抵押支持证券市场，加快不良资产处置进度，提高资产回收率。RTC将不良贷款、准不良贷款和不合格贷款等不符合传统资产证券化条件，但可产生预期现金流的信贷资产打包形成资产池，充分整合、发挥私营机构在证券交易、财务顾问以及资产受托等领域的专业优势，将地域分散和贷款种类分散的资产包进行合理划分，成功设立并发行多只资产支持证券。 （四）股权合作。引入私营投资者，共同组建合资公司是RTC资产处置中的一大创新，这种合作方式有效利用私营部门资产管理效率和技术，较传统资产出售能获得更高的资产现值。在合作中，RTC作为有限合伙人，将不良贷款、准不良贷款与不动产组成的资产池折算为股本，并负责融资安排。而股权投资者与资产管理公司作为普通合伙人，则需要注入现金股本，并提供资产管理服务。资产清算所得到的现金首先用来偿付债务（通常是RTC所持有的债券），随后双方会按照股权比例分享剩余受益。股权合作与资产直接销售的最明显差异在于，这种方式让RTC保留了剩余权益，可以自财产清算后在投资组合整个生命周期内获得可观收入。上世纪90年代初，RTC共创建了72个合作关系，资产账面价值高达214亿美元。 “问题资产救助计划”：美国应对全球金融危机
2008年次贷危机爆发后，全球经济金融形势迅速恶化，美国于2008年10月通过《紧急经济稳定法案》，出台“问题资产救助计划”（Troubled Asset Relief Program, TARP），授予财政部7000亿美元资金额度，用于购买和担保金融机构的问题资产，帮助金融机构重启中介职能，为经济复苏提供必要的信贷支持。然而，单纯处置不良资产很难让市场恢复金融稳定，奥巴马就职后将TARP调整为一揽子救助计划，实施“先救助、再处置”，具体包括银行支持计划、信贷市场计划、住房市场计划以及其他救助计划等，并配套实施投资和减税计划、宽松的货币政策，以刺激经济恢复、促进就业。 （一）银行支持计划。该计划细分为资本购买计划（CPP）、定向投资计划（TIP）、资产担保计划（AGP）以及社区发展资本计划（CDCI）。目前，已经较好实现了维护银行体系稳定的总目标。截至2015年末，美国财政部通过金融机构还款和其他收入渠道总计收回2750亿美元，净回报299亿美元。财政部通过CPP对48个州707家不同规模、有生存可能的金融机构以认购优先股的形式，补充资本金，重建金融体系信心；通过TIP中救助两家系统重要性金融机构——花旗集团和美国银行，认购200亿美元的优先股。2009年12月，两家机构全额还清政府在TIP中的投资。AGP计划则由财政部、美联储、FDIC共同负责，救助对象仍是花旗集团和美国银行，对其金融资产池提供担保并承担一定比例的潜在损失。CDCI计划则主要是对在中低收入社区提供金融服务的中小银行、信用合作社补充资本金。 （二）信贷市场计划。该救助计划旨在重启信用市场，为汽车贷款、信用卡、抵押贷款以及小企业借贷等提供流动性支持，满足消费者和小企业融资需求，具体包括公私合作投资计划（PPIP）、小企业证券购买计划和定期资产支持证券贷款工具（TALF），三个子计划截至退出时均实现了净收益。其中，PPIP是政府引入私营资本，建立公私合作投资基金，而且政府为私人投资者提供债务融资，双方通过共担风险、分享收益机制让问题证券市场（商业地产抵押贷款支持证券和住房抵押贷款支持证券市场）恢复市场运作。在小企业证券购买计划中，财政部对市场注入流动性，共计完成5次小企业证券收购，对17类行业提供1000余笔贷款，成功让小企业信贷规模恢复到危机前水平。在TALF计划中，美联储与财政部共同参与，对私人投资者提供融资，并降低汽车贷款、学生贷款、小企业贷款以及其他消费和商业贷款利率，帮助资产支持证券市场复苏。 （三）住房市场救助计划。2009年，美国房地产市场泡沫破裂，房屋价格下降近三分之一。该计划旨在帮助普通购房者保住住房，将房贷偿还压力减少至可负担水平。财政部通过住房可负担计划，投入456亿美元，帮助700多万美国人获得抵押贷款支持，避免丧失房屋赎回权；通过设立重灾基金，为18个经济受重创的州提供76亿美元，形成有特色、有针对性的救助方案，帮助当地购房者。 （四）对汽车产业和AIG的救助。奥巴马就职时，美国汽车产业摇摇欲坠。金融危机基本冻结了汽车贷款市场，汽车销售陡然下降40%。财政部对通用汽车、克莱斯勒和联合金融（原通用汽车金融服务公司）分别提供了约510亿、125亿和172亿美元的资金支持，推动三家公司实施可行性重组。美国国际集团（American International Group，AIG）是全球首屈一指的保险服务金融机构，因持有大量违约合同面临偿付危机，其破产必然会造成金融体系和经济强烈震动。财政部与美联储联手提供1820亿美元资金，财政部认购AIG优先股，美联储提供融资支持，AIG抓住救助机遇加快业务重组处置。 （五）FDIC负责处置破产银行及其资产。对TARP无力挽救的破产银行，由FDIC对存款人偿付受保存款，负责破产机构资产清算，或者通过购买与承接交易，向稳健的金融机构出售破产银行的资产与负债。对于不良资产，FDIC综合运用批量出售、结构化贷款销售、股权合作等策略，实现不良资产的价值发现与价值提升。2008年至2012年，FDIC接管了相继倒闭的465家美国商业银行，利用多样化的处置举措，及时化解风险，切实维护金融稳定和公众信心。其中，2008至2013年，FDIC共出售破产银行小额贷款1921笔，账面价值达106亿美元。截至2013年年底，FDIC披露了35起结构化贷款销售，账面价值261.8亿美元，股权出售额为21.9亿美元。 内部处置不良资产： 商业银行自救
美国FDIC与RTC主要负责处置破产的存款机构，而很多正常运作的银行在金融危机时期也会累积大量不良资产，他们常常依托自身力量，通过成立坏账银行、银行间并购、增提损失准备金、清算等方式积极开展自救，走出困境。 （一）坏账银行。所谓坏账银行，是指商业银行对资产分类，将不良贷款，缺乏流动性、高风险的问题证券，以及其他希望退出的非战略性资产等从资产负债表中剥离，提高投资者、交易对手对银行经营稳健性与盈利能力的信心。坏账银行的概念简单，但实际操作复杂，需要统筹考量剥离资产、组织结构、投资战略和运作模式等诸多因素，并综合评估这些因素对融资、释放资本、成本、盈利以及时间期限等方面的影响。2009年，花旗集团曾将超过7000亿美元的问题资产剥离给花旗控股。这一理念被很多国家政府吸收借鉴，成立国有坏账银行全盘接收国有银行的剥离资产，维护金融稳定。 （二）综合运用其他举措。商业银行了解贷款对象的财务状况和信用等级，可根据贷款违约的原因与程度，与债务人重新商定贷款条件，或减息，或延长贷款期限，或追加担保和抵押，以增加存量贷款的潜在价值，提高银行优先清偿。银行间并购也是消化不良贷款的重要途径。经营良好稳健的银行收购经营不善、负债累累的银行，可以通过优胜劣汰机制实现金融市场的健康发展，并购后银行能发挥规模效应、协同效应，提高经营业绩，化解不良资产风险。此外，商业银行也会通过增提贷款损失准备金、组建专门风险化解部门、清算等多样化举措，减少不良贷款对银行经营的冲击。 对我国的借鉴与启示
20世纪90年代末，我国政府曾经成功化解银行系统不良资产危机。1999年，东方、信达、华融和长城四大资产管理公司相继成立，先后收购四家国有商业银行1.4万亿元不良资产，使其不良贷款率一次性下降近10个百分点。随后4家银行机构在政府推动下注资、重组、股改并上市，重新焕发生机。然而，当前我们所处的环境与过去相比有特殊性和复杂性，不良资产的化解与处置是去产能、去库存、去杠杆的关键配套措施，仅靠四大资产管理公司以及现有手段已经无法满足目前需要，需要新思路与新策略。 （一）政府加强制度设计，做好协调处置和配套措施。不良资产处置是极其复杂的系统工程，银行本身处置能力有限，政府应加大作为。在制度与规则设计方面，需完善法律、税收和会计框架，调整不良资产核销标准，加强对不良金融资产投资人的法律保护，明确对地方政府债务置换的细则，并针对目前“互联网 ”不良资产处置等新模式及时跟进，制定相应规则。在协调处置方面，严厉打击逃废债行为，协调银行与执法部门关系，优化不良资产法律执行环境；地方政府对于政府性债务应勇担责任，从稳定大局出发，带头偿债，支持经济结构调整与升级。同时，政府做好配套，加大对不良资产处置的财政资金支持，加强对处置各环节的监督，防止资产贱卖和非法利益输送，高度重视不良资产处置中企业关停并转可能引发的社会问题，做好人员安置分流补偿，出台政策培育并扶持企业转型，实施更加积极的就业政策。 （二）充分利用市场机制，提升处置效率和不良资产价值。美国成功的处置经验表明，化解银行不良资产必须处理好政府与市场的关系。我国应充分发挥四大资产管理公司的行业经验与专业优势，逐步增强地方资产管理公司的职能和竞争力，尽快开展不良资产证券化和不良资产收益权转让试点，加快培育和完善不良资产流转市场投资主体。探索在资产处置中撬动社会资本，引导证券、保险、信托、金融租赁、基金公司、金融评估公司、会计师事务所、律师事务所等专业中介公司发挥功能优势，提升价值管理空间。研究债转股市场化运作的实施原则与条件，审慎推进。 （三）商业银行严格管控风险，多渠道防范与化解不良资产。商业银行当前的首要任务是严格做好风险管控，围绕国家经济结构调整，锁定高风险行业与客户名单，加大风险排查与预警，完善风控体系，严控新增不良贷款。灵活运用贷款重组、再融资等措施，及时化解潜在风险。创新风险处置手段，综合运用清收、核销、市场化转让等方式，提高存量不良资产处置效率。从中长期看，银行在复杂多变的国内外经济环境中应及时寻找利润增长新引擎，调整业务结构，发展零售业务，加速推进互联网金融战略，提升在渠道、数据与技术上的竞争力，加强人才队伍建设，并大力发展资产管理、投行等业务，提高金融服务实体经济的效率。（完） 文章来源：《金融时报》2016年9月12日（本文仅代表作者观点） |
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