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摘要
【海通证券：价格调控再现 或令未来短期经济增长再度放缓】前期刺激政策导致房价和工业品价格大幅飙涨，加剧资金脱实向虚，也令去产能不达预期。政府为抑制资产泡沫，先后出台地产限购政策和煤价调控政策。而价格调控政策将对需求、生产形成挤压，或令未来短期经济增长再度放缓。
 价格调控再现——实体经济观察2016年第36期 中观数据显示，9月经济依然稳定。终端需求中，地产销量增速在20%左右企稳，而乘用车销售增势仍强。工业生产中，上旬粗钢产量增速大幅回升，而发电耗煤增速则较8月基本持平。 前期刺激政策导致房价和工业品价格大幅飙涨，加剧资金脱实向虚，也令去产能不达预期。政府为抑制资产泡沫，先后出台地产限购政策和煤价调控政策。而价格调控政策将对需求、生产形成挤压，或令未来短期经济增长再度放缓。 价格：8月70城房价同比、环比涨幅均扩大，上周国内生产资料价格涨跌互现。 需求：下游地产平，乘用车旺，家电尚可，纺织服装内弱外强，批零、文化娱乐走弱。中游钢铁、化工走弱，水泥弱改善。上游煤炭改善，有色弱，交运弱改善。 库存：下游地产、乘用车改善，家电尚可。中游钢铁、水泥去库存，化工平稳。上游煤炭补库存，有色去库存。 下游行业： 地产：9月上中旬地产销量增速暂稳，上周土地成交继续下滑。8月地产需求、库存均短期改善，房价涨幅继续扩大并创新高，开发商拿地意愿略改善。9月上中旬，主要城市日均地产销量较8月下旬明显回落，但受去年同期基数下滑影响，销量同比增速仍稳定在20%左右，而一线及主要二线城市库存则持续处于历年同期低位。但9月以来土地成交面积继续下滑，同比跌幅继续扩大，表明开发商拿地意愿仍较弱。 乘用车：8月汽车销量升、库存降，9月前两周批发增速仍高。8月限额以上零售汽车类销量同比增速升至13.1%，创14年4月以来新高。9月前两周乘联会狭义乘用车批发销量同比增速分别为47%和37%，前两周增速43%，乘用车批发、零售均持续较强，需求旺盛令经销商加速补库存，以确保旺季销售，也印证经销商信心大幅回升。 家电：8月家电零售增速整体回落，空调厂家销量继续走高。8月限额以上、百家、50家等各口径下家电零售同比增速均回落。唯独空调一枝独秀，销量增速继续上升：前期地产销量高增叠加高温天气令内销延续火爆；而在出口形势整体改善、去年同期基数偏低的背景下，出口增速也继续回暖。受需求火爆带动，8月空调厂家库存状况大幅改善。从高频数据看，9月白电终端需求仍继续向好。 纺织服装：8月纺织服装零售增速普遍下滑，需求内弱外强。8月限额以上、百家、50家等各口径下纺织服装类零售同比增速均下滑，指向内需整体疲弱。而此前海关总署数据则表明8月纺织服装各子行业出口增速普遍回升，意味着外需整体改善。8月行业需求内弱外强。 商贸零售：8月零售增速略回升，主因汽车、石油消费大涨。8月社消总额、限额以上零售增速均较7月回升，但百家、50家零售增速却由正转负。主要缘于口径差异：限额以上消费中，占比最高的汽车增速继续走高、占比次高的石油增速转正，而前期地产销量高增也令建材零售增速回升。因而剔除这三项后，限额以上零售增速不仅回落，也低于剔除前的增速。 文体娱乐：上周电影票房增速大幅回升，主因中秋假期错位。上周全国电影票房和观影人次均大幅走高，其中《大话西游3》、《星际迷航3》、《反贪风暴2》位列前三。而电影票房和观影人次同比增速也都回升。主要缘于中秋假期错位(去年中秋节为9月27日)。然而，今年中秋档票房收入较去年同期大幅缩水，降幅高达40%，印证当前全国电影票房仍偏弱。 中游行业： 钢铁：8月粗钢产量增速创新高，上周钢价回落、开工率仍高。8月粗钢产量同比升至3%，创年内新高。前期钢价上涨、钢企盈利改善带动高炉开工率和粗钢产量增速持续回升。上周钢价、毛利均回落，但前期盈利改善叠加“金九银十”预期，令上周高炉开工率仍在80%左右高位，而9月上旬西本新干线、中钢协重点企业粗钢产量同比分别升至14.1%、6.8%，创15年以来新高。但过去两个月钢材社会库存持续回补，意味着供需格局仍持续恶化。 水泥：节前一周水泥价格继续上升，库容比继续小幅回落。节前一周全国高标水泥价格环比上涨1.0%，企业库容比继续回落。随着天气好转及工程恢复正常施工，下游市场需求继续提升，除东北外其他地区企业出货基本恢复到7-9成，受此支撑并在行业自律推动下，水泥价格保持上升势头。G20结束后，长三角地区水泥库存普遍较低，而9月中旬主导企业将推动第三轮价格上调，有望带动全国价格继续攀升。 化工：8月化工品产量普降，上周涤纶POY价格降开工率微升。8月化工品产量增速普遍下滑，生产低迷反映需求疲弱。上周PTA产业链产品价格涨跌互现，其中涤纶POY价格微降。节前一周，受G20峰会影响，PTA产业链负荷率大幅回落，但下游需求羸弱导致库存仍平中有升。而上周为G20峰会闭幕、中秋假期临近，PTA产业链开工率微幅回升、仍偏低。 电力：8月发电量同比增速上升，9月上中旬发电耗煤平稳增长。8月发电量同比增速再升至7.8%，但工业用电量同比增速回落至4.8%。发电量和工业用电量增速背离反映企稳大幅上升令居民用电量大幅走高，但工业生产反弹程度仍较有限。9月中旬发电耗煤同比增速回升至11.8%，上中旬同比增速8.5%，较8月基本持平，指向9月以来工业生产短期平稳。 上游行业和交通运输： 煤炭：上周煤炭价格平中有升，港口煤炭库存低位回补。上周煤价整体平中有升。前期煤价过度上涨引发管理层逆向调控，但因调控政策的决策和实施存在时滞，短期煤价继续走高。中秋节放假使得港口整体成交量偏少，而台风登陆华南沿海地区，也对南方港口煤炭卸载、运输产生影响，导致港口库存小幅回升。 有色：上周LME铜、铝价格均回升，LME铜、铝库存均下降。上周LME铜、铝价格均回升。虽然上周美元再度走强，但中国经济数据改善，投资、地产销售、汽车产销数据均表现强劲，对铜铝价格上涨构成支撑。 大宗商品：上周油价再度下挫，CRB指数降，美元指数继续反弹。上周美元指数小幅回升，市场虽有加息预期，但并不强烈，因而美指涨幅较小。而本周议息会议表态不加息，也令美指再度回落。上周油价再度回落。一方面，美元小幅回升令油价短期反弹受挫；另一方面，当前北美页岩油产量回升令油价长期承压。 交通运输：8月货运量增速略回升，上周航空客运增速降，BDI降。8月货运量增速小幅回升，印证8月工业增速反弹、工业品价格回升。其中公路小幅回升，铁路由负转正，民航略有下滑。上周航空客运周转量同比增速大幅回落，其中国内线和国际线增速均下滑，指向需求短期放缓。上周BDI小幅回落，主因美元走强、大宗商品需求并未实质性回暖。 (责任编辑：DF064) |
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