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分析分级B是否适合长期持有，前提条件是投资者愿意持有一定市值的股票，如果不愿意持有股票，则持有分级B显然是不合适的。在愿意持股的前提下，需要考虑分级B与直接持有股票的优劣比较。另外，作为带杠杆的品种，持有分级B与持有期货多头和期权相比有什么优劣势。此外我们还需要界定长期持有的标准。假设长期持有的标准即同样持有股票，直到你愿意卖出的时间段。 首先，如果投资者愿意持有一定头寸的股票，同时假设投资者不能选出具有阿尔法的股票，也即选出持有的股票不会跑赢行业指数，那么投资者持有的股票便可以用追踪行业指数的指数基金替换。持有基金与持有个股相比，能获得分散的好处，不容易发生个股黑天鹅，而指数的选股方法自动剔除了质地很差的股票，故长期持有的是指数里具有代表性的龙头。指数被动投资与主动个股选择的优劣比较，网上文章较多，不做详细分析。 假设持有指数与持有基金的效果一致，那么需要比较持有分级B与持有普通指数基金的优劣势。持有分级B相较普通LOF和ETF基金而言，有更高的成本，主要为融资成本。这时候就需要考虑承受该融资成本是否划算。举个例子来看，我们以9月27日收盘集思录数据中，B份额杠杆最高的150276（一带一B）为例。当前净值杠杆为3.51倍，融资成本包括 3%的A约定收益，1%的管理费，0.2%的托管费，根据其净值可算出每份B融资1.035元A的成本为4.5% 1.67%=6.17%，也即多出的2.51倍杠杆的成本为6.17%，每获得1倍杠杆的成本约为2.46%，其他分级基金可以类似求出。根据计算结果，如果原来我们打算持有1元该指数的成分股，若用分级B，则只需要0.285元，那么你可以节省0.715元出来做其他投资。 这时候需要考虑的问题是：节省出来的0.715元能否产生2.46%的年化收益率？目前来看，这个收益率接近货币基金的收益率。对各位集思录的固收大神门来说，超越货币基金的收益率难度应该不大。换一个角度思考，如果我能以2.46%的利率贷款，那我无论如何都会去贷。 通过以上分析，我们发现在不考虑市场涨跌，同时又愿意持有股票市值，且股票收益与指数收益一致的情况下，是否选择分级B主要取决于杠杆节省下来的资金产生的收益率是否能覆盖融资成本。当然，如果考虑到股票门票可以参与新股申购，则意味着持有指数基金的收益率不如持有股票的收益率。那这个时候市场是如何平衡的呢？实际上由于基金本身可以参与网上网下新股申购，其收益已经覆盖了个人投资者打新可能产生的收益。所以仍然可以认为对大多数投资者而言，持指数基金与持股等效。 还有人会说，持有B下折的话就亏没有了，实际上这是一种错觉：还以150276为例，因为其有3.51倍杠杆，如果你考虑买1块钱股票，那你只需要买0.285元的B，当前B的净值为0.412，你便只需要买0.692份B。当b跌到0.25而下折时，指数跌幅为11.2%，如果买1元指数，则亏损0.112元。而因为你买了0.692份B，买入B的价格为0.398，你产生的亏损为0.692*（0.398-0.25)=0.1024，比持有指数的亏损还少，少的部分为持有A溢价下折的亏损。所以杠杆并没有使你多亏。只是如果你不知道存在杠杆，购买1元钱B，则是增加了持有的头寸而产生了亏损，杠杆本身并不使你多亏。当然，下折后，若想保持相同头寸，由于杠杆降低，你将需要根据杠杆变化进行补仓，但亏损并不增加。 我们需要考虑的另一个问题是，市场上存在杠杆的产品还包括股指期货和期权，分级基金与它们比较是否具有优势？它的劣势又是什么呢？当前期指种类有上证50、沪深300和中证500，目前均处于贴水状态。如果我愿意持有一定市值的股票，是否可以直接购买股指期货以替代持有股票呢？这样还可以赚取基差贴水的收益,等于股指可以获得一个产生正收益的杠杆，也即融资不光不要钱，还送钱给你，这当然是很好的投资品种咯，直接替换标的股票很合适，显然从成本的角度考虑秒杀分级B。那分级B呢，与股指比较的优势在于其跟踪的指数更细分，可以具体到行业指数，可以满足某些中观行业分析者的配置需求，同时，其在大盘上涨时可能产生溢价的幅度也更大。此外，分级B更能满足将资金分割成小份交易的需求，而且部分分级具备比当前期指更高的杠杆。与期权比较的优劣势类似。 其他几个需要考虑的问题，在行情好的时候，B份额是有可能溢价的，这时可以获得一个除净值上涨之外的超额收益。在b净值上涨过程中，B的折价幅度可能扩大，导致价格涨不过净值。当B距离下折较远时，B的折价可以不断扩大，但随着上折的临近，折价又会缩小，甚至溢价。 题外话： 其实分级B还是一个很好的宏观定向调控工具和低成本融资工具。假设国家要扶持某个行业，一个可能的方法是买入对应行业的分级B，由于分级B的杠杆，等于其用少量的资金提升了该行业股价水平。若同行业的其他公司参照上市公司股价定价，可以获得更高的溢价，从而吸引资本流入该行业进行股权投资。通过持有分级B，国家队可以降低资金占用率，比如增加对银行的持股，买入一个融资成本6.2%的2.8倍杠杆的B，即可实现以3.2%的成本融资持有银行股，此利率甚至比AAA的企业债融资成本还低，而从去年证金的债券融资成本看，其次级债发债成本略高于同期AAA级企业债的收益率。
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