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腾讯“证券研究院”特约 温天纳 资深金融及投资银行家 背景回顾：备受关注的深港通又有了最新进展。据报道，自从深港通宣布启动后，8月22日深交所与中国结算深圳分公司联合发文，要求券商做好相关的技术和业务准备。值得一提的是，券商被要求11月前完成开通准备。 市场对深港通的激情慢慢恢复平静，大家开始积极准备，近期笔者亦与监管部门进行了沟通及商讨，对市场三大监管关注点进行了探讨。 监管关注点一：有何期待，担忧哪些情况出现？无论是内陆或香港券商同业，大家都等待了深港通的推出差不多有两年了，市场反应都是正面的，当然从沪港通的经验来看，大家的预期都应该会变得较为实际，互联互通是内陆A股资本市场长远改革开放的一大步骤。 现在市场处于开放的进程中，政策带有试点意义。故此，我们目前距离真正的全面开放，还是有一段距离。举个例子，内陆投资者投资港股设有门槛，这与内陆投资者保障以及内陆资本帐尚未开放存在一定的关联性。经历了去年内陆股市的震荡，去年八月与今年一月人民币的波动，大家始终感受到金融体系需要持续优化，否则危机随时会出现。 从另外的一个角度去看互联互通，内陆资本市场与国际性市场接轨，大家会担心环球金融大鳄会否透过沪港通及深港通扰乱A股市场，同样地，不少人士也担忧港股出现A股化的情况，始终跨境监管幷不容易，两地监管制度、企业管治、以及投资者的特征存在差异。 监管关注点二：深港通在哪些方面还需要完善？沪港通在两年前启动，其后两地股市经历了股市狂潮，港股狂潮来得晚，完得早，A股当时更为火热。 目前，深港通的的框架虽然已经宣布，但是具体纳入深港通的企业名单尚未公布，市场将有猜测，会否被上市公司炒作、甚至会否被“有心人”作为借口滥用以愚弄投资者，目前尚未知晓。要纳入深港通，存在门槛市值限制，为避免深港通标的股变动过于频繁，计算的方式需要相当谨慎。 沪港通的内陆投资者准入门槛并没有取消，而这门槛亦伸延至深港通，未来内陆投资者投资深港通，依然有50万人民币的门槛限制，而香港投资者投资内陆的创业板则必须为专业投资者，门槛绝对不低，需要具备800万港元的证券投资组合及一定的投资经验（必须符合若干买卖证券的频率）。 在这段期间，投资者必须多了解两地市场的特征、区别以及当中的风险所在，特别是两地中小型股的特征，监管机构、交易所及业界必须加强教育培训，始终深港通的特征在于中小型企业，风险肯定较高。两地投资者的投资理念存在差异，而差异亦导致两地股市的估值无法平衡，故此投资者亦不可以单纯以价差作为投资的原因。 监管关注点三：有何建议、对策？内陆创业板的估值实在太贵了，从早前沪港通南向资金量大增可见趋势。相比香港投资界较热烈的期待，内陆业界冷静得多，估计北上资金未必炽热。参考月初沪港通北向额度使用情况，额度累计使不到一半，相对于上海股市人民币23万亿元的自由流通市值仅仅只占0.66%。 假设深港通开通后，北向额度累计使用达到人民币3000亿，对于深圳股市约人民币15万亿的自由流通市值也仅仅只占2%，不能亦不会改变A股现有的投资者结构，未必能在短时间内有效优化A股的投资者结构。针对南下资金，目前美国加息再度升温，投资市场对人民币汇率有着不同的观点，内陆走资压力并无消除。 当然在人民币加入SDR的初期，笔者估计人民币汇率将会保持相对稳定，但是未来的日子充满变数。若然内陆所有投资者都可以投资港股，不存限制，会否出现蚂蚁搬家式的外汇流动值得观察？由于内陆投资者可以对冲人民币的贬值，未来极有可能出现明显的资金外流，不可以不防。深港通会否成为资金外流的新渠道，值得关注。 早前，市场对深港通的预期实在是太高了，深港通宣布前的一段时候，港股被预先炒高。可是，政策细节披露后，大家发现每天额度限制依旧存在，更重要的是内陆人士投资港股的限制幷没有被移除，丝毫没有松动下来。 当然，总额度限制是移除了，但仔细看，到目前为止沪港通双向交易的额度均未被用完（当中港股通额度较接近用完），故此解封只是摆出一个中长线姿态，保留弹性。 最终，互联互通是一个长期的任务，最终要做到的就是三地股市、法规、政策彻底融合，才能发挥最大的作用。 |
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