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冲刺阶段 语音＋文字更配哦！ 为了帮助你们冲刺 CPAer正式推出每日一读 将截取各科重难点解析的重点章节 剪辑彬哥的上课语音 方便大家下班路上听课复习！ 觉得好，请在文末点赞，您的点赞是我们坚持的动力！ 语音大概5M，请在WIFI条件下观看，土豪随意～ 1、有效年利率=（1+报价利率/m）m-1（有效年利率大于等于报价利率） 2、预付年金终值：[（F/A，i，n+1）-1]（期数+1，系数-1） 预付年金现值：[（P/A，i，n-1）+1] （期数-1，系数+1） 3、递延年金：递延年金现值P=A*（ P/A ，i，n）*（ P/F ，i，m） =A*（P/A，i，m+n）-A*（P/A ，i，m） 4、永续年金： P=A/i 5、变异系数=标准差/均值 6、协方差 相关系数 相关系数∈[-1,1]，r=1，正相关；r=-1,负相关；r=0，无关。 7、两种证券投资组合的风险衡量 （a=） rab=1,组合的标准差达到最大，不能抵消任何风险； rab=-1,组合的标准差达到最小，组合可以最大程度地抵消任何风险； rab<> 8、投资机会集曲线（描述了不同投资比例组合的风险和报酬之间的权衡关系） r=1，机会集是一条直线，不具有分散风险的效应。 r<> r足够小，风险分散效应越强，会产生最小方差组合，会出现无效集 9、资本市场线：假设存在无风险资产，投资者也能够买入或者卖出时无风险资产跟风险资产的机会集曲线 从无风险资产的报酬率开始，做有效边界的切线，切点为M，该直线被称为资本市场线。 为什么是一条直线？因为资本市场线中所持有的风险组合就是M点的投资组合，所以资本市场线的期望报酬率和标准差随风险组合的持有比例变化而线性变化。 （1）总期望报酬率=Q×（风险组合的期望报酬率）+（1-Q）×（无风险报酬率） 总标准差=Q×风险组合的标准差 （Q代表投资者自有资本总额中投资于风险组合的比例，“1-Q”代表投资于无风险资产的比例。如果贷出资金，Q将小于1；如果是借入资金，Q会大于1） （2）切点M为市场平衡点，代表唯一最有效的风险资产组合，此时全部自有资金投资于风险资产组合 （3）解释了持有不同比例无风险资产与市场组合情况下风险和期望报酬率的关系。在M点的左侧，你将同时持有无风险资产和风险资产组合。在M点的右侧，你将仅持有风险资产组合M，并且会借入资金以进一步投资于风险资产组合M。 （4）个人的效用偏好与最佳风险资产组合相独立。投资者个人对风险的态度仅仅影响借入或贷出的资金量，而不影响最佳风险资产组合。 10、系统风险：是指那些影响所有公司、所有资产、整个市场的风险。例如：地震，战争、经济危机等，不会被消除 非系统风险：企业特有风险，特定企业或特点行业所特有，可通过增加资产组合中资产的书目而最终消除 11、系统风险的衡量指标 （1）单项资产的β系数：某个资产的收益率与市场组合之间的相关性，衡量的是系统风险。 由于资产组合不能抵消系统风险，所以资产组合的β数是单项资产β的加权平均数。 （2）市场组合相对于它自己的贝塔系数是1。 β=1，表示该资产的系统风险程度与市场组合的风险一致； β＞1，说明该资产的系统风险程度大于整个市场组合的风险； β＜1，说明该资产的系统风险程度小于整个市场投资组合的风险； β=0，说明该资产的系统风险程度等于0。 （3）大小取决于：该股票与整个股票市场的相关性、它自身的标准差、整个市场的标准差 12、资本资产定价模型（CAMP模型） 必要收益率=无风险收益率+风险附加率：Ri=Rf+β*（Rm-Rf）（所代表的直线就是证券市场线） 市场风险溢价率（Rm-Rf）（市场风险补偿率）反映市场整体对风险的偏好，如果风险厌恶程度高，则证券市场线的斜率（Rm-Rf）的值就大。 资本市场线与证券市场线的区别
1、债务资本成本（一般算出的是税前）：未来成本、期望收益、长期债务、利息抵税 （1）到期收益率（折现）； （2）风险调整法（税前债务成本=政府债券的市场回报率+企业的信用风险补偿） 企业的信用风险补偿率：指的是信用级别相同的上市公司债券的到期收益率与和这些债券同期（到期日相同或相近）的长期政府债券到期收益率（无风险报酬率）的差额 关键：信用级别相同、到期日接近、到期收益率 【例题4】甲公司拟于2014年10月发行3年期的公司债券，债券面值为1000元，每半年付息一次，2017年10月到期还本。甲公司目前没有已上市债券，为了确定拟发行债券的票面利率，公司决定采用风险调整法估计债务成本。财务部新入职的小w进行了以下分析及计算：
（2）公司债券的平均风险补偿率=(3.7%+4.3%+4%)/3=4% 【答案】 （1）①使用风险调整法估计债务成本时，应选择若干信用级别与本公司相同的已上市公司债券；小w选择的是同行业公司发行的已上市债券。 2、优先股资本成本 优先股的特殊性：优先分配利润；有限分配剩余财产；表决权限制 Kp=Dp/(Pp*(1-F)) Dp:每年固定股息；F：发行费用率 3、普通股资本成本 （1）CAPM模型：权益资本成本=无风险利率+风险溢价 Ks=Rf+β×（Rm-Rf) Rf：10年期债券；含通胀的名义到期收益率 β：（a）公司风险特征无重大变化时，可以采用5年或更长的预测期长度； 公司风险特征发生重大变化，应当使用变化后的年份作为预测期长度； 采用每周或每月的收益率 （b）影响β值的关键驱动因素只有三个：经营杠杆、财务杠杆和收益的周期性 如果公司在这三方面没有显著改变，则可以用历史的β值估计股权成本 Rm-Rf ：应该选择较长的时间跨度，其中即包括经济繁荣时期，也包括经济衰退时期 （2）股利增长模型：Ks=D1/P0+g 发行成本的影响：K=D1/P0*(1-F)+g 若经营效率和财务政策不变，g可用可持续增长率 （3）债券报酬率风险调整模型： Ks=Kdt+RPc Kdt——税后债务成本； RPc——股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价。 风险溢价是凭借经验估计的。一般认为，某企业普通股风险溢价对其自己发行的债券来讲，大约在3%～5%之间。对风险较高的股票用5%，风险较低的股票用3%。 4、资本成本变动的影响因素
1、债券价值评估（折现）（图） （1）债券价值与折现率 债券利率=折现率，平价发行； 债券利率＞折现率，溢价发行； 债券利率＜折现率，折价发行； （2）债券价值与到期时间 平息债券（支付的频率是一年一次、半年一次或每季度一次）： ① 付息期无限小（不考虑付息期间变化）：最终都向面值靠近。 溢价：随着到期时间的缩短，债券价值逐渐下降 平价：随着到期时间的缩短，债券价值不变 折价：随着到期时间的缩短，债券价值逐渐上升 其他条件相同情况下，对新发债券来说： 溢价发行的债券，期限越长，价值越高； 折价发行的债券，期限越长，价值越低； 平价发行的债券，期限长短不影响价值。 ②流通债券：流通债券的价值在两个付息日之间呈周期性变动，越接近付息日价值越高 若考虑付息期之间的变化： 溢价发行的债券，波动下降（先上升，割息后下降，但始终高于面值） 折价发行的债券，波动上升（先上升，割息后下降，有可能高于、等于、小于面值） 平价发行的债券，波动（先上升，割息后下降，有可能高于或等于面值） 零息债券：随着到期时间的缩短，债券价值逐渐上升，向面值接近。 到期一次还本付息债券：随着到期时间的缩短，债券价值逐渐上升。 （3）利息支付频率 对于折价发行的债券，加快付息频率，价值下降； 对于溢价发行的债券，加快付息频率，价值上升； 对于平价发行的债券，加快付息频率，价值不变。 2、普通股价值的评估 （1）零成长股票（永续债券）： p=D/R （D是股利 R是股权资本成本） （2）固定增长股票的价值：P=D1/（r-g） （3）非固定增长股票的价值（折现） 3、普通股的期望报酬率 （1）零成长股票：R=D/P （2）固定成长股票：R=（D1/P）+g（D1/p，叫做股利收益率；g：股利增长率、资本利得收益率） 财管 该重难点解析是针对 BT学院考生的思维误区进行编写，是对盲点的一次扫描， 看完之后，直接提高10分！ 想获得此份《财管》重难点解析完整版 请在微信后台回复 7 本文为CPAer原创，转载请按格式注明来源（来源：微信公众号CPAer，全国首个专注于考证交流的学习平台，微信ID：CPA-Home） |
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