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每块钱都能创造出更高的市场价值 原作：龚蕾
投资者均了解，销售收入减去销售成本是毛利率，毛利率扣除了员工工资、租金、水电费、设备折旧等后就是息税前经营利润，经营利润扣除利息费用和所得税后是净利润，净利润除以股票数就是每股收益。 巴菲特先生对财报研究颇深，他观察到高运营成本的公司，经营者在经营过程中浪费掉的每一分钱，将减少股东利润，因而，每一家上市公司精细地控制好成本。看起来好比居家过日子，挣得再多经不起浪费，控制好支出是提高利润方式。财报知识告诉我们，净收入减去支付给股东的股利后，所剩余的是公司保留盈余，如果企业创造了高于行业平均水平的盈余报酬率，企业市场价值的增加部分会超过公司保留盈余，因而，每一块钱都能创造出超过一块钱的市场价值。 巴菲特说，股东收益=净利+折旧-资本性支出。股东盈余是账列盈余+折旧、摊销和其它成本。巴菲特在读优秀公司财报时，他自己定义了股东盈余，股东盈余是一种粗略估方法，用来代替现金流量。 有什么区别呢？现金流量可以作为某些如不动产或初期需要投入大量资本支出而后仅需负担少量维修的产业，如天然气汽油企业等，而现金流量不适用零售、制造、采矿与公共事业，因为持续投入的金额比较多。巴菲特在曾经一份致股东信件中提到股东盈余，他说，股东盈余代表账列盈余+折旧、摊销与其它成本，扣除年度平均资本支出，等于维持公司长期竞争力，而企业需要额外运营资金来维持产能，那么这部分增加必须纳入扣除项目。股东盈余就是维持既有产能与竞争力资本支出。 举一个例子，一个企业买了100万的设备，10年寿命，采用直线折旧方法，每年折旧10万，但是这个行业技术发展很快，2年就需要更新设备，2年后又花了100万。维持产能与竞争力的年均化资本支出为50万，远超过了折旧。因而，财报采用折旧计算的利润可能是高估的，股东盈余不等于自由现金流。 11月4日，巴菲特所在的伯克希尔哈撒韦公司发布第三财季财报，时期为截至2016年9月30日的三个月季度。巴菲特所在的伯克希尔哈撒韦公司发布最新财报，三季度净利润72亿美元。从财报分析，为了降低风险提高营收，伯克希尔公司采用了组合投资，银行、保险、制造、公共事业、能源、食品等。而保险业是营收的主力。保险投资收益从去年8.4亿美元提升至8.5亿美元。 净利润73.33亿美元，比去年同期95.27亿美元略减少，扣除利息费用后，股东回报净利润71.98亿美元，比去年同期94.28亿美元减少。期初现金流717.3亿美元，期末现金流848.35亿美元，自由现金流量 ＝ 税后净营业利润－营运资本净增加－资本净支出＝（税后净营业利润＋折旧及摊销）－（资本支出＋营运资本增加），股东收益=净利+折旧-资本性支出。自由现金流包括维持产能和竞争力的资本支出外，还包括扩大产能与提高竞争力的资本支出。 巴菲特股东收益似乎告诉我们，只要是一家好的公司，可以不依靠杠杆，依然能够获得令人满意的利润。一家好的公司不仅给员工发工资报酬，还提供更好的员工福利，为社会创造价值。投资者在了解一家公司财报时，资本性支出没有必要精确计算，对企业了解还需要对行业的了解或者是投资家的经验，比如设备制造企业的折旧必须计提，而饮料食品公司不依靠固定资产盈利。巴菲特很少计算现金流，而是评估股东收益，巴菲特认为，企业内在价值是股票价格的基础，一家企业有良好前景与不断成长，企业内在价值提高将反应在股票价格上。如果利润盈余用于再投资，可以产生高于投资额的回报，那么这个投资是成功的。 （以上仅代表笔者个人一点儿不全不足想法，欢迎指导欢迎交流。）
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