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导读 【南都电源（300068）】：“投资+运营”引领商业化储能元年，厚积薄发成动力锂电新星 【鄂尔多斯（600295）】：被低估的产业链一体化企业，成本优势受益产品涨价 【美晨科技（300237）】：“园林+文旅”打造强大核心竞争力 【广东鸿图（002101）】：业绩释放、激励到位，铝合金压铸龙头腾飞 【湘邮科技（600476）】：经营业绩逐步改善，资产注入值得期待 研报精要 东兴证券 铅炭电池突破成本瓶颈，“投资+运营”开启储能时代。公司掌握铅炭电池核心技术，储能度电成本已低至0.45元/kWh，在“投资+运营”模式下，商业化储能电站正加速推广。目前公司首个商业化储能电站12MWh中能硅业储能电站已顺利投运，已签约储能电站项目总规模在800MWh以上，未来可通过削峰填谷、电能管理以及参与需求响应等多种增值辅助服务获利。我们测算公司每10MWh电站年运营收入在100万元左右，预计公司2016、2017年公司投运项目规模将分别达到100MWh、900MWh，迎来业绩集中兑换期。 动力锂电厚积薄发，产能提升步入爆发期。公司现有锂电池产能1.2GWh，其2.3GWh锂离子电池技术改造项目正稳步推进，年底将完成一期0.5GWh产线建设。项目完成后，磷酸铁锂电池总产能将提升至1.9GWh，三元锂电产能将达到1.6GWh，受益于新能源汽车行业的爆发增长，具有极高的成长性。 传统后备电源龙头，打通铅电池循环经济产业链。公司传统后备电源业务受益于4G基础设施和IDC投资扩大，业绩实现稳步增长。同时，公司通过收购安徽华铂科技51%的股权，介入再生铅产业，打通了铅蓄电池产业链，构筑循环经济的发展模式。目前华铂科技年回收铅废物约35万吨，具备21万吨再生铅产能等一系列生产线，年产值规模约40亿元，完成2016年2.3亿元的承诺业绩确定性强，将显著增厚公司业绩。 盈利预测及投资评级：我们预计公司2016-2018年营业收入分别为72.1亿元、93.7亿元和117.9亿元，归属于上市公司股东净利润分别为3.4亿元、5.6亿元和7.8亿元；每股收益分别为0.44元、0.71元和0.99元，对应PE分别为46.3、28.6和20.5。给予公司6个月目标价24.2元，维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示：公司储能电站订单和建设进度不达预期，动力电池产能扩张进度不达预期，新能源汽车补贴政策出台不达预期，后备电源市场需求下降。 民生证券 上下游一体化完备，循环经济产业链构筑核心成本优势 公司的主业是羊绒服装业务和铁合金、氯碱产品等重化工业务，其中重化工业务贡献85%以上的营收和近80%的毛利。公司具备完整的“煤－电－硅铁合金”、“煤－电－氯碱化工”循环经济产业链。公司上游原材料自给率较高，尤其关键核心环节电力供应自给率接近100%，我们测算煤炭自给率超过3/4，锰矿库存充足且有长协锰矿供应。因此公司重化工板块不仅能在行业低谷时保证稳定盈利，更受益产品价格上涨带来的盈利弹性。公司今年上半年硅铁、硅锰和PVC产能分别为68万吨、25万吨和24万吨。 硅铁、硅锰、PVC近期全面大涨，成本支撑下有望继续强势 今年以来铁合金产品和电石、PVC等氯碱产品价格的上涨逻辑类似。需求上，地产复苏、基础投资稳步增长带动上游钢材消费，拉动了铁合金和地产后周期的PVC需求；供给上，行业亏损多年，过剩产能逐步退出、库存持续低位，7月份的环保督查造成产品现货紧缺，我们预计未来较大的环保压力有望延续；成本上，15年底至16年初的产品价格为历史以来底部，跌破绝大多数企业成本线，全行业亏损必不是常态，因此本轮上涨也是一个价格自我修复的过程；随着动力煤、锰矿等价格大幅上涨，宁夏、青海电价相继上调，再加运费上涨等因素，行业成本亦被显著推高，进而支撑产品价格，我们判断价格有望继续强势。 定增29亿加码羊绒服装业务，大股东连续增持彰显信心 公司发布定增预案，公司拟以不低于6.95元/股、发行不超过4.17亿股，募集不超过29亿元，用于投资营销渠道拓展及品牌升级建设等项目，借此巩固线上线下多渠道优势，提升公司品牌影响力和整体盈利能力。公司控股股东鄂尔多斯集团一致行动人于9月7日增持鄂资B股173万股，并承诺在未来12个月内继续增持不超过公司总股本2%的B股，彰显了大股东对公司长期发展的信心。 2017年内蒙古大庆有利于带来估值溢价，公司有望获区政府政策扶持 西藏50周年庆后，西藏振兴指数3个月领先沪深300指数22.18%，新疆60周年庆后，新疆区域振兴指数3个月领先沪深300指数9.33%。2017年是内蒙古成立70周年大庆，有利于公司估值的提升，同时有望享受到区政府的政策扶持。 盈利预测与投资建议 暂不考虑增发，预计16-18年公司EPS为0.44、0.92和1.10元/股，当前股价对应PE为23.7、11.2和9.4倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：主营产品价格大幅波动。 华泰证券 园林+汽配双轮驱动，园林向文旅、汽车向新能源拓展加速产业二次升级 公司传统主业为非轮胎橡胶减震和胶管制品，2014年收购赛石园林后形成“汽配件+园林”双主业，2015年主营业务收入16.38亿元，园林与汽配件业务分别占比67%和33%。公司未来一方面将围绕赛石打造园林施工领导品牌，借助PPP发展机遇向后端延伸发展文化旅游大产业；另一方面继续通过开拓长安、长城、广汽、江淮等重点客户，并适度向新能源及高端装备等新方向拓展，做大做强汽配业务。 前三季度业绩增长显著，净利率持续提升 公司2016年1-9月完成营业收入16.85亿元，同比增长63.87%；实现归母净利润2.43亿元，同比增长140.25%，维持较高增长。四季度是园林企业的开工旺季，预计园林业务收入确认高峰将带动收入和业绩的持续高增长。近几年综合毛利率保持基本稳定，1-9月为33.60%，与2015年首次完整并表的33.29%相当。收入规模扩大的同时，期间三项费用下降导致公司净利率近几年持续显著提升，1-9月提升至14.34%。 国家大力推进PPP，保障园林订单高速增长 受城市化推进和消费升级的影响，我们预计2020年市政园林市场规模有望达到3,707亿元，地产园林2,668亿元。园林行业“大行业、小公司”的竞争格局未发生根本性改变，未来园林企业区域扩张、产业链整合和转型升级是趋势。PPP保障上市园林企业基于资本和资源的强大优势，订单单体金额及总量均有望爆发增长，行业优胜劣汰加速上市公司并购扩张步伐。公司2015年园林营业收入12亿元，其中PPP项目确认收入约3亿元，PPP收入占比依然有较大提升空间。 2014年下半年以来公司新签PPP项目205亿元（含框架协议），预计将在未来3-5年陆续确认收入。 园林向文化旅游拓展行业领先，且已形成强大运营能力及核心竞争力 旅游市场将迎来高速增长和多元化并行的发展阶段，其中花卉展、城市周边游、民宿等新型旅游市场将迎来快速发展。公司与浙江省衢州市柯城区人民政府合作打造5A级旅游景区，与西安旅游合作开发渭水园温泉度假华彩小镇，与浙江旅游集团等合作设立传统村落基金，从园林施工业务向旅游投资运营业务延伸，丰富公司园林+旅游领域产品体系。在园林类企业中，公司向文化旅游业务延伸的决心最坚定，准备最充分，落地最迅速。 我们认为公司未来将借助“文旅项目+产业资本”的方式实现快速扩张。 坚定看好公司在文化旅游拓展，首次覆盖，给予“买入”评级 我们预测公司2016~18年EPS为0.48/0.71/0.88元，CAGR达50.52%。 当前园林类上市公司2017年平均PE为31X。凭借在手充足订单和较小的基数，公司未来3年业绩增速预计将远超行业平均水平。此外，公司向文化旅游积极拓展，业绩的稳定性和现金流将更佳，理应享受一定的估值溢价。我们给予公司2017年30-35倍PE，合理估值区间21.30-24.85元，首次覆盖，给予“买入”评级。 西南证券 产能利用率快速提升，主业高增长，预计16年公司整体主业增速超过40%。横纵发展构建多元化产品体系，横向收购四维尔、纵向延伸整车企业，在客户资源形成互补协同，并加快铝合金车身结构件产品的开发进展。持股计划与限制性股票环环相扣，目前股价接近持股成本价。公司作为粤科金融唯一上市公司平台，有望承接大股东优质资产。 产能利用率提升，助力国内铝合金压铸龙头业绩释放。公司是国内压铸行业的龙头企业，华南地区规模最大的精密铝合金压铸件专业生产企业，现有高要、南通、武汉三个工厂，高要工厂订单饱满，南通工厂15年开始扭亏为盈，今年上半年实现营收3.5亿元，归母净利1812万元，我们预计下半年南通工厂将会继续表现高增长态势，全年营收8亿元左右，增速40%，明年营收增速在25-30%，武汉工厂上半年亏损1520万元，渡过试产调试阶段后，我们预计明年开始实现盈亏平衡。 横纵发展构建多元化产品体系，横向收购四维尔，其客户主要以欧系车为主，鸿图主业客户以克莱斯勒、通用、日产、本田等美系、日系车厂为主，收购完成后，双方在客户资源方面形成互补协同优势；纵向延伸下游整车企业，将加快公司铝合金车身结构件产品的开发进展。 持股计划与限制性股票环环相扣，员工激励落实到位，公司第一期员工持股计划成本价23.56元，2017年4月份解锁，限制性股票激励有望2017年5月开始实施。唯一上市公司平台承接大股东优质资产，大股东粤科金融资源丰富，投资实力卓越，公司作为粤科金融唯一控股的A股上市公司，我们认为上市公司将作为粤科金融做大做强的重要支点，承接优质资产。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.77元、1.58元、1.81元，收购四维尔摊薄后EPS分别为0.77元、1.11元和1.27元，对应动态市盈率为32倍、22倍和19倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：武汉工厂扭亏进度或不及预期；收购重组推进不及预期或失败的风险；并购企业并表时间或不及预期、业绩实现或不及承诺；铝合金渗透率增速或不及预期的风险。 联讯证券 公司是中国邮政集团目前唯一的上市公司，是全国邮政系统重点科研和技术支撑单位，率先在国内从事计算机通信网络的研究和开发。公司主营业务包括软件集成、GIS北斗技术应用以及智能包裹柜等几大部分。 经营业绩逐步改善 公司控股股东由湖南邮政变更为中邮资本后，新一届经营班子立足邮政，突出重点，稳步推进各项业务。同时强化市场统筹规划职能，优化管理流程，有效控制期间费用。截至2016年第三季度，公司实现营业收入2.08亿元，同比增长53.85%。第三季度归属于上市公司股东的净利润为-501.60万元，同比减亏266.40万元，预计2016年实现扭亏为盈，实现主营业务收入2.44亿元，每股收益0.01元。 行业资本化进程加快，倒逼邮政集团资产注入 国内快递行业主要企业顺丰、申通、圆通、韵达均已在A股上市，中通也已登陆美国纽交所。邮政集团旗下优质资产EMS是近期唯一未登陆资本市场且排名行业前五的公司，在行业集中度大幅提升的背景下，公司可能成为邮政集团资本运作平台，EMS上市有望得以重启，并大概率注入公司。 盈利预测 预计公司2016-2018年EPS为0.01/0.06/0.12元。我们判断，邮政快递行业资本化进程加快，同时邮政信息化程度加快将逐步改善公司主营业务收入。参考同类公司市值和EMS潜在市值，我们认为公司价值严重低估，合理市值为80亿元，首次覆盖给予买入评级，目标价50元。 风险提示 邮政行业信息化推进速度或投入低于预期、资产注入低于预期。 技术解盘仅供参考，风险自负。 研报精要 yanbaojy 每天为您提供新鲜出炉的深度研报，让您深度研判市场热点。 |
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