美尚生态：中报业绩高增长，签单速度加快

华泰建筑建材研究2017-07-13

核心观点

事件

公司7月12日晚公告2017年半年报业绩预告，预计2017年1-6月份，实现归属上市公司股东净利润1.06-1.23亿元，YoY+50%-75%。公司另外公告正在研究筹划第一期员工持股计划。

半年度业绩高增长，项目进展顺利，并表效应体现

按照增速中位数预测，公司2017H1实现归母净利润1.15亿元，YoY+62.5%，在行业中属于较高增速。我们认为公司的高增长一方面来自于订单执行较为顺利，无锡古庄生态农业科技园PPP项目（12亿元投资）进度符合预期。另一方面，金点园林于2016年11月开始并表，2017H1业绩存在首次并表因素。公司登录资本市场以后，充分借助平台融资功能，2016年先后收购绿之源和金点园林，在技术储备、业务协同、地域布局等方面做了较好的储备。业绩在2017年取得较快增长也在情理之中。

拿单能力取得长足进步，订单饱满

自从PPP模式在园林行业兴起之后，上市公司与非上市公司拿单能力的差距逐渐被拉开。公司2016年公告新签合同额24.24亿元，2017年至今已公告新签合同54.43亿元（包括联合中标体）。2015和2016年公司每年公告新签1个PPP项目，2017年至今已公告3个PPP项目。随着下半年传统招投标旺季的带来，我们预计公司还将不断获得大单。同竞争对手有所不同，公司经营更为稳健，在拿单方面设置门槛较高，获得项目的质量较好。一旦签署中标合同，施工合同将较快转化为业绩。

拟筹划第一期员工持股计划，投资价值显现

公司公告拟研究推出第一期员工持股计划，持有人范围为在职董监高以及中高层管理人员、业务、技术骨干及其他员工。作为惯用的长效激励机制，我们认为当前时点成立员工持股计划，凸显公司对于自身投资价值和未来业绩的认可。此外，公司董秘、副总在5月23日增持4.67万股，成本价14.98元/股。公司实际控制人王迎燕、徐晶夫妇也于1月24-25日增持80.7万股，成本价16.17元/股，均高于当前股价。

业绩持续增长，协同效应潜力巨大，维持“买入”评级

我们认为公司与金点园林的协同效应还未充分显现，在公司获得更多PPP订单，项目分布更为广泛，施工能力要求更高的情况下，金点园林的市政园林业务将不断发展。我们预计17-19年公司EPS 0.64/0.84/1.05元，认可给予17年25-30倍PE，合理价格区间16-19.2元，维持“买入”评级。

风险提示：金点园林业绩不达预期，PPP2.0模式推进迟缓

公司上市后新签订单情况

PE/PB - Bands

盈利预测

如需获取PDF全文，请联系对口销售或我们！

欢迎关注和支持华泰建筑建材研究团队！