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⊙本报记者 王彭 如果把过去几年以套利投资、趋势投资和聚焦单个资产类别的量化投资机构划作第一代私募量化机构的话，蔡晨炜所在的易善资产无疑代表着新一代机构：有强烈海外背景的投资团队、先进的低延迟交易数据综合处理系统、横跨多个资产类别的投资领域、可容纳大容量资金的多元化策略。 至少从指标上，这个团队的一些业绩特征已经和海外一线机构比肩。尽管新一代的量化机构还需要时间去验证未来的发展潜能，但它们无疑已开始为资管业提供自己的解决方案。由此，探寻易善资产的投资“道”与“谋”，成了一个令我们感兴趣的事情。 发展如风 在资产荒的背景下，整个行业有多渴求收益较为稳定的投资策略？易善的发展过程就可以证明。 记者采访的前几天，易善资产刚刚获得了浙江一家财团的批量投资，近3亿的规模被五家机构分享，易善是其中最年轻的机构。 类似的案例还有好几单。蔡晨炜预期，等签约的客户资金明年初到位后，易善资产的管理规模还要增长30%。 事实上，从成立起，这家公司就获得机构客户的密切关注。公司管理的第一批阳光化产品的资金方，是两家大型国有商业银行总行，规模起点就是3.7亿元。熟悉私募行业的人会知道这个有多罕见。 由于易善资产策略表现稳定，机构还在增加投入。目前，工商银行总行已累计投资4亿元。此外，易善资产还获得了交通银行总行、浦发银行总行、平安银行总行、上海银行总行的资金。“近期正在走产品流程的机构还包括建设银行、兴业银行、广发银行、民生银行等。”蔡晨炜透露。 不少机构资金是奔着易善最擅长的CTA策略来的。去年股指期货限仓后，部分以前顺风顺水的量化私募很难再依靠传统的期现套利和趋势投资的策略挣钱。而策略储备丰富的易善资产，则借助自己的CTA策略、股票量化等策略保证了产品收益的稳定性，并争取了大把的新客户。“现在大型机构客户占了公司总管理规模90%以上。”蔡晨炜说。 CTA之谋 在目前易善资产管理的几十只产品中，CTA产品是最有竞争力的。待一个月后将目前正在走发行流程的10多个产品落地，易善的CTA总规模将接近15亿元。 “我们所采用的CTA策略可以用中长期趋势跟踪、组合管理和量化低频这几个特征来描述。”易善资产合伙人蔡晨炜表示，“在国内采用这一类策略的管理机构中，易善的规模应该排名第三，仅次于两家海外机构元盛和英仕曼，在中资机构里这样规模的排名第一。” 谈及易善资产CTA策略的投资逻辑，蔡晨炜表示，易善的CTA策略首先强调顺应市场、跟随市场。“大部分人都不会比市场聪明；只要能够跟随市场、顺应市场趋势，就可以盈利颇丰。” 策略的另一个关键是组合管理，在目前市场上的40多个品种中，易善参与流动性最好的30个品种的投资。未来随着市场活跃度的提升，品种数量还会增加。这样的安排有个好处，就是鉴于每个投资品种的比重都很低，品种的政策风险和价格波动风险被分散了。 第三个特征就是量化低频。量化是该策略投资风格的核心，而低频则是特点。蔡晨炜说，通常他的组合的日换手率不会超过5%。相比其他高换手的产品而言，量化低频的策略，具备更好的资金容量和交易生态环境。 操作方面，易善资产的CTA策略是由投资团队在复杂事件处理平台上编写的代码自动执行的。只需要每日输入一些指标，系统经过程序运算，便可自动产生交易指令，在风控的审核后，就可以执行。 “我们现在管理几十个产品，而每天的交易只需要花十几分钟就能搞定了，这对平台的运营管理提出了很高的要求。要有效管理几十亿资产规模，必须采用这种策略以及高度IT化、自动化的执行方式。其他大部分商品交易策略商，是不太可能像我们这样高效地管理这么大的头寸和这么多的产品的。这是我们平台的优势之一，也是类似元盛这样的成熟平台的特征之一。”蔡晨炜坦言。 成军之道 易善的团队是很典型的“中外合作”，这也是目前新一代量化基金团队的发展趋势。 2014年3月，基于做纯量化、跨资产、多策略的量化投资这一共同理念，蔡晨炜与几个合伙人共同创办了易善资产。蔡晨炜曾在英国攻读硕士和博士学位，之后在荷兰银行、安联、保德信、AIA等大型外资金融机构任职，有着比较丰富的信用分析、宏观行业分析、债券、大类资产配置、量化策略等方面工作经验。 “我们公司的特点是，核心投资策略和资源都掌握在合伙人手里，这给了我们团队很高的稳定性。”蔡晨炜说。 人员结构上，易善资产目前已形成了18人的工作团队中，有14个人负责投研，而营销人员则是少数。“我们是一个投研型团队，而不是营销型团队。”蔡晨炜向记者介绍。 这样的人员架构是参照海外对冲基金的模式设置的，并从公司成立起就发挥了作用。 易善资产在成立伊始的第一个大考验是，如何消化和落地从海外高价引进的一套具备复杂事件处理（CEP）功能的综合性平台。据说，业内有大型券商，设置了十多人的团队，花费一年多时间也没能让这套系统真正有效地使用起来，但易善资产花了半年就搞定了。“这就好像买了最好的战斗机，也要有非常拔尖的飞行员和机修师，才能让这么好的战斗机飞起来。”蔡晨炜说。 “即使配备了精干的IT团队，也花了近半年时间使这套综合性平台成功落地。一方面是我们在人员配备上比较有效，我们的投研人员不少是投资和技术的双重背景，钻研这个系统有优势。另一方面，公司强调团队协作，大家都是人尽其力、充分表现。”蔡晨炜表示。 除了投资和开发外，风控也是易善团队的重点之一。在公司成立初期，他们就聘请了有多年海外风控管理经验的人来担任风控总监。目前公司的风控已经不仅是交易层面的风控，而是扩展到了整个公司架构。公司上下秉承的都是no uncertainty（没有不确定性）的风险管理理念。 未来所向 团队的搭建是为了更好地投资，那么易善资产未来的核心投资策略又是什么呢？ “我们目前覆盖的投资策略主要有四类：一是CTA策略，二是量化阿尔法策略，三是固收增强策略（CPPI），四是量化定增策略。”蔡晨炜向记者介绍。 蔡晨炜表示，量化阿尔法策略里面可以划分成许多类别，比如市场中性或择时等。易善的大部分产品根据资金方在产品成立时设定的风险控制要求，保持市场中性。“但针对不要求做市场中性的客户，我们的量化阿尔法策略也可运用于股票多头策略。” 量化定增策略，是易善的另一个储备成熟的策略，也是明年重要的管理规模增长点。据悉，易善的量化定增策略，强调用指标筛选出一揽子定增股票，并用衍生工具进行对冲。这其中如何高效构建定增组合，并合理构建对冲组合是策略的关键所在。 至于固收增强策略，则主要面对银行、上市公司等稳健型客户。 谈及未来的计划，蔡晨炜表示，除了继续推进四个投资策略，还要进一步增加风控、IT和交易人员的配备，“明年的保守目标是30亿元，银行的大单落实后，规模还会更多。”蔡晨炜自信地表示。 |
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张大伟 制图
