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在资本市场上，不乏小市值上市公司逆袭的好戏。但对于不了解并购基金的门外汉而言，想当个安静的吃瓜群众都没有办法。不要担心，今天小编就带大家了解并购基金。 ●什么是并购 基金  并购基金（Buyout Fund）是私募股权投资基金的一个重要分支，该基金专注于企业的并购业务，获得标的企业的控制权，然后通过重组、改造和经营，实现企业上市或出售给别人，以此获得丰厚的回报。此后，可以通过上市公司并购、IPO、协议转让、被第三方并购以及被并购企业股份回购等五种方式退出并购基金。 众所周知，风险投资主要投资于创业型企业，这类型企业一般被视为具有较好的发展前景；与风险投资不同，并购基金主要投资于那些成熟的企业，这些企业具有稳定的现金流。 并购基金最早诞生于美国第三次并购浪潮，时至今日，它依然是欧美并购市场的宠儿。在美国之后的并购浪潮中，并购基金呈现出了不同的特点。 ●并购基金的 市场表现  我国并购基金发展较晚，第一支并购基金弘毅投资在2003年才成立。截至2016年6月，我国已设立466支并购基金。整体来看，我国并购基金市场与并购市场一同发展，呈现出直线上升的趋势。但其在并购中的运用依然较少，可也说明未来并购基金具有很大的发展空间。 数据来源：中证山东，清科数据 目前我国市场上设立的466支并购基金中，规模以1至10亿为主，很少有规模超过50亿的并购基金，可见企业筹资较为谨慎。小编认为，这可能与我国对杠杆融资的限制有关。而且显然，中小创的上市公司更热衷于成立并购基金，这可以帮助他们顺利度过发展瓶颈，快速实现转型或整合，从而将企业做大做强。 数据来源：中证山东 从目前466家设立的并购基金来看，上市企业并不会占用太多资本，投资占比以0-20%左右为主，这主要是因为他们的目的是为了最大限度地吸引社会和金融资本参与进来。 数据来源：中证山东 ●并购基金的 运作模式  并购基金最常见的运作模式主要分为两类：控股型并购基金和参股型并购基金。 控股型并购基金模式 控股型并购基金是国外并购基金的主流方式，意在取得标的企业的控股权，并对企业进行重组、整改、经营等。由于此类并购需要对企业进行全方位的经营管理，因此对并购团队的要求较高，需要资深的职业经理人和经验丰富的执行者。据悉，在欧美成熟市场上，PE基金中有一半以上的都是并购基金。 在控股型并购基金中，主要以杠杆收购为核心，通常采用垃圾债券、夹层融资与优先贷款等方式进行杠杆收购，提高杠杆率，从而使得投资规模和投资收益能有量的飞跃。举个简单的例子，当并购方只投入10%的资金，其余90%靠多样化的融资方式获得资金，那对于并购方而言，他就拥有了十倍杠杆。 参股型并购基金模式 参股型基金则是我国市场上主要的并购基金模式，该类基金主要是通过股权或债券融资，为并购方提供资金支持，不对标的企业的控股权有所企图。也就是说，这类基金并不参与并购后企业的经营。 而在我国金融行业去杠杆的大背景下，并购基金的杠杆融资受到了诸多限制，导致国内缺乏从事杠杆收购的并购基金，这也造就了我国独特的并购基金运作模式。目前，国内盛行两类并购基金运作模式：“上市公司 PE”并购基金模式和国企改革并购基金模式。 近年来，“上市公司 PE”并购基金模式成为了并购基金中的主流模式，增长速度惊人。在这种模式中，PE与上市公司合作成立并购基金。一般而言，PE与上市公司各出资一部分，其余部分由PE负责向社会投资者募集资金。作为GP（General Partner,普通合伙人），PE负责合伙企业的日常管理以及相关领域的投资。国内第一起“上市公司 PE”并购基金模式诞生于2011年，大康牧业（002505.SZ）和天堂硅谷全资子公司恒裕创投设立天堂大康，出资总额为3亿人民币，二者各出资10%的资金，其余出资由天堂硅谷负责对外募资。 数据来源：清科数据 |
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