懒人指南｜个人投资者只需5步进行全球资产配置

懒人配置的五大步骤介绍

很多朋友看了我上回写的懒人指南（一）后，表示急切期待下篇。还有人建议说，“你就像设计食谱一样，告诉我主料、配料，以及制作方法，我就按葫芦画瓢做我爱吃的菜”。这个建议真的很形象，也是偶的计划。

没错，资产配置其实就分两部分：资产和配置。资产就是食材，配置就是食材之间的比例。一个方便实用的菜谱不仅会告诉你选择什么样的食材、怎样配比，还会告诉你怎样选择烹饪器具以及传授一些简单的烹饪理念。不过再次提醒一下哦，投资可是比做菜复杂多了，所以按照菜谱做出来的食物，你不要对口味希望过高哦。还是那句话，这个懒人指南系列主要是为了帮助普通人纠错。真正要做出美味佳肴，除了寻求专业投资者的帮助，偶也想不出其他的办法。

看看下面偶整理出来的五个步骤是不是很合你的心意？

一、树立适合自己风险偏好的收益预期

至于收益，既不能太贪心，奢望自己能做出象巴菲特那样的美味大餐，也没必要过于保守，因为你的潜力可能比你想象的要大哦！

具体的收益目标可以通过参考各类主要资产类别的长期历史收益和未来预期收益来制定。注意历史数据虽然可以参考，但是不能完全依靠，因为各类资产在不同的经济环境下的表现有可能完全不同。搜罗一些专业投资者发布的预期资产收益数据可以有助于建立向前看的合理预期，以便消除后视镜（rear-view mirror)的认知偏差。

至于风险，既需要了解自己的风险承受能力，也需要了解自己的风险偏好。每个人的情况都是完全不同的。有些人看上去经济能力很强，但是他们可能会有很多隐性的负债，其实肩上的担子很重。还有些人好像只是按月挣点工资，但是可能家里有经济援助，房贷早已付清，而且平时开销很小，这样的人其实风险承受能力很强。当然了，不管风险承受能力如何，和风险偏好相比，往往后者更为重要。一个风格非常保守的投资者，你让他/她把所有的钱全都投到新兴市场小盘价值股，导致他/她每天都睡不着觉也是不现实的。

二、了解各类资产类别的主要特点

资产类别可以分为主要资产和辅助资产。主要资产就象是鱼、肉、海鲜等主料，即资产配置过程中不可或缺的股票、债券、现金等；次要资产就像是配菜，比如股权投资和对冲基金等。偶个人的观点是，普通人是很难接触到质地上乘的次要资产的，所以除非你有特别的渠道，要不然这些配菜不用也罢。否则很容易因小失大，反而把主料的口味都给搅和坏。

至于主要资产，不要以为它们就只有股票和债券这么简单哦。它们各自还可以被细分为很多二类资产(Sub Asset Class)。比如股票可以按地区、行业和投资风格进行细分，如美国小盘成长股，或者日本大盘金融股等。债券既可以是最最保险的美国国债，也可以是波动性很高的垃圾债或者新兴市场债等等。

这些不同的资产不仅风险和收益特征迥异，往往在组合中所起的作用也非常不同。比如投资股票的目的一般是为了高收益，长期还可以抵御通胀；投资美国国债主要是为了安全，如果投资按通货膨胀率调整的国债(TIPS)还可以直接防止通胀；房地产信托基金（REIT)，是介于股票和债券之间的混合资产门类，也具有防通胀的作用，同时因为其所投房产非常多样化，还解决了大多数投资实物房产时具有的风险过度集中（concentrated risks)的问题。

选资产就像选择食材一样，虽然确定了做鱼，但是具体是选择淡水鱼还是海鲜、以及在哪儿出产，还是很有讲究的。

三、建立资产组合，实现资产配置多元化

但凡是地球人都知道，鸡蛋不要放在一个篮子里，所以投资时有必要选择不同的资产类别建立一个组合。这样，当一种资产收益不佳时，还有其他资产表现较好，以减低整个组合的整体风险。

这其中最关键的一点其实就是观察各类资产类别之间的相关性（correlations)。如果两种资产类别之间的相关性较低，就说明他们是此消彼长的关系。这些相关性的数据也可以在一些公开网站上搜集得到。但是需要提请注意的是，相关性数据变动很大，所以如果不能做到对相关性数据进行实时跟踪的话，通过深刻了解驱动各类资产的动因，从而推断资产之间的相关性变动其实更有意义。

至于资产组合建立之后，是保持静止比例，长期不动，还是每隔一段时间调整一下？前次在懒人配置（一）里已经说过，战略性配置一般不太需要变动，只有战术性配置才需要进行调整。对于普通投资者来说，因为不拥有建模型和跟踪市场的的能力和时间，反倒让选择简单化了：就选择长期静态配比,并且定期平衡(rebalancing)。至于战术调整，其难度较高，需要根据市场机会和投资者的投资理念而确定。以后我会择机介绍一些技巧或理念给已经具有一些投资基础的童鞋们。

四、尽量选择低费、高效的投资工具

好了，方法论基本介绍完毕。食材选定了，配比也想好了，那具体该怎样操作呢？就算是想好了投30%的美股，普通投资者又不可能自己去选择个50只股票，所以没办法，还是需要借助基金。

市面上的基金分为两种：主动投资型(active investing)和被动投资型(passive investing)。主动投资型基金的投资目的是为了超越指数，被动投资型基金的投资目的是为了复制指数。不说你也知道，复制容易超越难，所以被动性投资基金的费用一般都远远低于主动型基金。如果你觉得面对几千个基金不仅眼花缭乱而且心烦意乱的话，还不如直接选被动投资型基金，即指数型基金(index fund)或者ETF等等。

不要觉得沮丧，认为自己老是在退而求其次，面对这么多选择自己好像并没有那么多选择。你可能有所不知，其实主动型共同基金长期跑不赢市场已经是公开的秘密，这种现象在成熟市场尤其是美国表现最为普遍。所以你虽然因为不会选基金而不得已退而求其次，其实有时反倒是省了费用而且增加了收益，这就是典型的”懒人也有傻福“的道理。当然了，在某些市场特别是新兴市场，主动基金还是比较容易超越市场的，如果选得好，就是扣除费用以后也可以轻松超越指数好几个点。所以在美国之外的市场，我认为借助专业投资者的帮助，还是可以发现一些个别质地较好的基金的。

五、定期再平衡，确保资产组合的风险特点依旧。

资产组合建立之后，并不是就完全可以放手。由于各类资产的价格每天都在变动，时间久了就会导致原先设计的资产配比逐渐偏离方向。举个简单的例子，如果最开始一个投资人的股票和债券配比是60%/40%，但是股票一直疯涨，最终导致股票和债券的比例变成了80%/20%，在这种情况下，投资者就应该考虑80%/20%的比例是不是远远超过了自己的风险偏好。如果是，就应该卖掉一些股票，再买回一点债券，保证该配比回到原先的设定范围内。

注意，再平衡的主要目的并不是为了追求增加收益（虽然有很多学术研究证明再平衡长期来讲可以促进低买高卖，但是当某种资产类别涨势特别强劲的时候，再平衡并不一定会促进收益增加，所以在此不强调对收益的作用），而是为了确保资产组合始终不偏离投资者可以接受的风险水平，这样投资者才可以高枕无忧。

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