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本轮新股 重点关注：英维克，一般关注：景旺电子、太平鸟。上篇链接：http:///RISSOQA 八、天铁股份（300587） 1.公司简介 公司长期专注于轨道工程橡胶制品的研发、生产和销售，产品主要应用于轨道交通领域，涵盖城市轨道交通、高速铁路、重载铁路和普通铁路。公司主导产品为轨道结构减振产品，主要用于轨道交通噪声与振动污染的防治。公司掌握了轨道结构噪声与振动控制相关的多项核心技术，跻身国内轨道结构减振技术领先企业行列，目前已拥有多项国内领先技术和研究成果。 2010 年，公司被浙江省科学技术厅、浙江省财政厅、浙江省国家税务局和浙江省地方税务局认定为高新技术企业，并于 2013 年通过高新技术企业复审。目前，公司拥有专利 41 项，其中发明专利 10项，并于 2013 年被认定为浙江省专利示范企业。公司已研发出以隔离式橡胶减振垫为代表的多种轨道结构减振产品，成为国内减振产品类型较为齐全的橡胶类轨道结构减振厂商之一。 公司核心产品隔离式橡胶减振垫已应用于国内20 多个城市的 30 余条城市轨道交通线路，是国内应用案例较为丰富的轨道结构减振产品生产企业之一。同时，公司的隔离式橡胶减振垫已铺设于广深港高速铁路、兰新铁路第二双线等高速铁路，是国内为数不多可将产品应用于设计时速 300 公里以上的高速铁路的轨道结构减振产品供应商。 2.财务状况 2013-2015年，公司营业收入分别为24716.2万元、28240.5万元和 28851.4万元，净利润分别为4607.3万元、4712万元和6667万元。2016年1-6 月，公司营业收入14085.11 万元，净利润3760.28万元。 公司营收不在增长，但利润增速较快，主要是毛利率提升（橡胶原材料产品价格下降），2013年度、2014年度、2015年度及2016年1-6月主营业务毛利率分别为56%、56.85%、68.16%及72.87%，毛利率在16年大幅提升。
公司的应收款非常高，15年底为2.48亿，接近营收了，这符合铁路产业链公司的特征，经营现金流过去几年和净利润差不多。 公司货币资金6422万，短期借款6400万，现金还是有些紧张的。 3.募投项目 此次上市预计募集3.66亿，分别用于：产24万平方米橡胶减振垫建设项目22607万、研发中心建设项目2996万、补充公司流动资金11000万。 4.结论 公司所处一个非常细分的行业，行业天花板很低，在铁路大大爆发的时代过去后，未来几乎没有增长，不建议关注。 九、景旺电子（603228） 1.公司简介 深圳市景旺电子股份有限公司成立于1993年3月，是一家专业从事印刷电路板及高端电子材料研发、生产和销售的国家高新技术企业，公司产品类型覆盖FR4印制电路板、铝基电路板、柔性电路板、HDI板、刚挠结合板、高端电子材料等。主要客户包括冠捷、天马、信利集团、亚旭、ICAPE、剑桥科技、中兴、华为、霍尼韦尔、海拉、POWER-ONE、艾默生、罗技等国内外知名企业。 2.行业信息 印制电路板，英文名称为Printed Circuit Board（即PCB），又称印制线路板或印刷线路板。其主要功能是使各种电子元器组件通过电路进行连接，起到导通和传输的作用，是电子产品的关键电子互连件。此前有多家该行业的上市公司IPO，我们对该行业已经做出详细的介绍了。 刚性电路板(Rigid Printed Circuit Board，简称“RPCB”)，即通常所说的印制电路板，其应用领域在电路板细分产品种类中最广泛。由于其材质是硬的，俗称硬板。下游行业广泛分布在计算机及网络设备、通信设备、工业控制及医疗、消费电子和汽车电子行业。 柔性电路板（FlexiblePrintedCircuit，简称“FPC”），俗称柔性板、挠性板或软板。柔性电路板具有轻薄、可弯曲的特点，能满足电子产品向小型化、轻薄化、可穿戴化方向的发展趋势，特别是其可弯曲、卷绕和折叠的特点，可在三维空间任意移动和伸缩，方便电子产品立体装配。 FPC产品主要应用于手机和平板电脑上的显示屏、触摸屏，以及按键、麦克风、USB、SENSOR（光传感器）等其他模块。以下图例为某品牌手机中共11块FPC的应用，随着电子产品往轻、薄、多模组方向发展，柔性电路板的使用数量越来越多。 金属基电路板（Metal base Printed Circuit Board，简称“MPCB”），又称金属基板，具有散热性好、机械加工性能佳的特点，常应用在发热量较大的电路上。 公司金属基电路板产品覆盖铝基、铜基、铁基、不锈钢基多种类型，以铝基板为主打产品，主要应用领域包括LED照明、LED显示、汽车和电源模块，是国内主要的专业金属基板生产厂商之一。 受益于全球PCB产能向中国转移以及下游蓬勃发展的电子终端产品制造的影响，中国PCB行业整体呈现较快的发展趋势，2006年中国PCB产值超过日本，成为全球第一。据CPCA、WECC统计，2014年中国PCB的总体规模为1,660亿元，占全球市场规模的比例约44.9%。2000年至2014年期间，中国PCB市场规模年均复合增长率达11.90%，远超过全球平均水平2.49%。2015年中国PCB产值与上年相比基本持平。Prismark预测，2015年-2020年中国PCB产值的年均复合增长率约为3.5%，继续高于全球和其他地区的增速。
根据CPCA、WECC对2014年中国PCB行业的统计，我国刚性板的市场规模最大，其中多层板占比51%，单双面板占比8%；其次是柔性板，占比达20%；HDI板占比为19%。与先进的PCB制造国如日本相比，目前我国的高端印制电路板占比仍较低，尤其是封装基板及刚挠结合板方面。 经过多年的发展和积累，中国PCB行业已形成一批具有一定规模和竞争力的本土厂商，虽然在规模、技术、资金等方面与全球主要厂商仍存在差距，但其通过加强管理、快速响应市场和客户等措施，发展速度较快。根据CPCA的统计，2013年中国印制电路行业排行榜中营业收入实现两位数增长的企业共32家，其中29家为内资企业（内资持股超过51%）。 中国PCB领先厂商主要为中国台湾地区、日本和美国投资者在中国设立的工厂，本土厂商处于追赶者位置。根据CPCA的统计数据，2014年中国PCB营收排名前十的厂商合计市场份额为34.90%，排名第一的臻鼎科技市场份额为9.32%，销售额为168亿，排名第10位的沪士电子股份有限公司的销售额为33.8亿。 3.业务介绍 公司起步于刚性电路板产品，目前刚性电路板产品合计占收入的比重约66%，是公司的主要收入来源。在做大做强刚性电路板业务的同时，公司积极实施产品多元化和产业链上下游延伸的经营策略，增强企业的市场竞争力。2006年和 2010 年，公司分别建立柔性电路板和金属基电路板的专业化工厂并不断扩大其生产经营规模，柔性电路板和金属基电路板销售收入快速增长，合计占收入的比重由 2013 年的 28.80%上升至 2015 年的 35.57%，逐步形成三驾马车的产品布局。公司是我国 FPC 和 MPCB 的主要厂商，也是国内少数产品类型覆盖刚性电路板、柔性电路板和金属基电路板的厂商。 2013 年公司在中国印制电路行业排行榜中名列第22位，市场占有率 1.1%，被授予中国印制电路行业第三届“优秀民族品牌企业”。2014 年公司在中国印制电路行业排行榜中名列第19位，市场占有率 1.3%。2015 年公司在中国印制电路行业排行榜中名列第14位。市场占有率逐年提升。 公司是国家高新技术企业，非常重视研究开发工作，拥有健全的研发体系。公司技术中心于 2010 年被认定为深圳市宝安区企业技术中心，并于 2014 年被认定为深圳市级企业技术中心；子公司龙川景旺于 2012 年经广东省科学技术厅等部门的评审，获批组建广东省金属基印制电路板工程技术研究开发中心并已通过验收。 公司拥有刚性板、柔性板和金属基板三条产品线，是目前国内行业产品线较齐全的厂家，公司将三类产品的技术资源进行整合，相互促进，已开发出刚挠结合 PCB、高密度刚挠结合 PCB、金属基散热型刚挠结合 PCB 等产品的生产技术，可向汽车电子、工控电源、医疗器械、无线射频等高可靠性要求的产品领域提供相应产品。 公司已取得“刚—挠结合线路板的结合表面处理方法”等 44 项发明专利和119 项实用新型专利，并在生产经营过程中积累了多项非专利技术。公司参与制定了《印制电路用金属基覆铜箔层压板》等三项行业标准，通过了《刚-挠结合板之内层表面等离子处理技术》等十二项科技成果鉴定，公司高密度多层印制电路板、高性能金属基特种印制板、高性能厚铜多层印制电路板被广东省科学技术厅认定为“广东省高新技术产品”。公司金属基绝缘孔高导热印制板关键技术研究及应用项目获得广东省人民政府颁发的《广东省科学技术奖励证书》二等奖。 4.财务状况 2013-2014年，公司营收分别为17.6亿、22.4亿、26.8亿，净利润分别为2.64亿、3.26亿、4.22亿。14、15年公司营收同比增速分别为27.3%和19.6%，同期的利润增速分别为23.5%和29.4%。16年1-6月，公司的营收及利润增速分别为25.1%和29.3%。 近年来，虽然PCB行业增速在不断放缓，但公司业绩仍取得非常不错的增长，这背后是公司市场占有率的不断提升。此外，和公司多元化发展其他电路板业务也不无关系，受益于智能手机、平板电脑和触控产品强劲需求的拉动，公司柔性电路板得到了迅速的增长，此外，公司通过现有刚性电路板的渠道，引入附加值较高的商业照明、汽车和电源类订单，公司金属基电路板也得到强势增长。 和大多是PCB行业的公司一样，因为下游过于强势，公司的应收账款和存货非常多，增速也很快。截至到2015年底，公司应收账款和存货分别为8.6亿和2.34亿，同比增速分别为27%和20%。应收账款的绝对值不小，但账龄全在1年以内。 公司的经营现金流状况比较良好，报告期内分别录得净值为2.31亿、3.60亿、5.65亿和1.99亿，均与当期的净利润较为接近。近几年公司的投资支出较高，每年投资额将近2.8亿。前些年公司借了不少钱，13年短期借款和长期借款分别为3.98亿和2亿，到了16年中报年短期借款已经将至1.44亿，长期借款还有1.94亿。因在投资和筹资上有较大的支出，公司账上货币资金在近几年累计得不多，13年为1.65亿，到了16年也只有2.68亿。 5.募投项目 本次IPO公司计划净募集10.5资金，其中江西景旺精密电路有限公司高密度、多层、柔性及金属基电路板产业化项目（一期）投资额为7.4亿，景旺电子科技(龙川)有限公司新型电子元器件表面贴装生产项目投资6800万，另外2.43亿用于偿还银行贷款及补充流动资金。 6.结论 公司本身的质地不错，从PCB这个充分竞争的市场中能不断地提升市场占有率就可见一斑。公司业绩增速很不错，考虑到公司市场占有率仍很低，未来发展空间足够，随着募投项目的投产，公司的业绩或有进一步的增长。值得跟踪关注。 十、赛托生物（300583） 1.公司简介 山东赛托生物科技股份有限公司成立于2010年，以甾体药物领域的核心生物型原料为突破口，率先实现了生物制药技术在甾体药物领域的规模化应用，打破了国际制药巨头的技术封锁，淘汰了原先工艺落后、污染严重的化工型原料，推动了中国甾体药物的高效、绿色生产，引领了整个行业的技术革新。目前，公司已经成长为行业内的领军企业，拥有雄烯二酮、九羟基雄烯二酮、雄二烯二酮等五大系列生物型甾体药物原料的规模化生产技术，是国内目前唯一一家拥有全系列产品线的企业。 2.行业信息 甾体药物为药用甾体化合物，甾体化合物又称类固醇化合物，是环戊烷多氢菲类化合物的总称，普遍存在于动植物组织内。药用甾体化合物可以通过全合成或者对天然甾体物质的降解和其官能团的转化而获得，过去主要从动植物体内提取，现已逐渐由人工方法合成。甾体药物的发现及成功合成是近半个世纪以来医药工业取得的最引人注目的两大成就之一，甾体药物也成为仅次于抗生素的第二大类药物。 甾体药物是人体内源性药物，对维持人体健康有着不可替代的作用，具有很强的抗感染、抗过敏、抗病毒和抗休克的药理作用，能够改善蛋白质代谢、恢复和增强体力以及利尿降压。近年来，甾体药物在医疗领域的应用范围不断扩大，被广泛应用于治疗风湿性关节炎、支气管哮喘、湿疹等皮肤病和过敏性休克、前列腺炎、爱迪森氏等内分泌疾病，也应用于避孕、安胎、减轻女性更年期症状、手术麻醉、预防冠心病和艾滋病、减肥等方面。 甾体药物合成步骤多、反应复杂，收率低，特别是分离纯化困难，我国的甾体药物研究开发与世界先进水平相比还有一定的差距，许多甾体药物，特别是技术含量高的甾体药物的研究在我国仍是空白。目前，国外已经上市的甾体药物有 400 多种，我国现有品种仅为其三分之一，且大多为中低档产品。 在此前的一段时间内，双烯等一直是国内甾体药物企业的核心原料。但近年来，随着双烯原材料价格上升和本身制作的环保问题等，下游企业开始逐步转向以雄烯二酮、雄二烯二酮、9-羟基雄烯二酮等为核心原料生产甾体药物的工艺路线，由此推动了赛托生物雄烯二酮及羟基黄体酮产品市场需求的较快增长。 目前，国内甾体药物原料的市场容量合计约 3,000 吨左右，根据健康网的数据，以甾醇为起始原料的生物技术路线已占据了其中三分之二的市场份额。未来，随着行业内企业不断深入的技术研发和升级，生物技术路线的市场份额预计仍将继续上升。目前，国内除黄体酮等部分下游产品外，生物技术路线生产的甾体药物原料已基本完成了对双烯类原料的替代,未被替代产品的市场份额不存在公开信息，其原料需求约 1,000 吨左右。 国内甾体药物行业的产业集中度较高，甾体药物的市场份额主要由天药股份、仙琚制药、津津药业、仙居君业等企业占据。公司目前的主导产品为甾体药物原料，处于甾体药物行业的上游。公司的竞争对手主要包括：湖南新合新、保定北瑞、宜城共同等，其中赛托生物的雄烯二酮销售量在行业中处于领先地位。 3.公司详情 公司是一家应用基因工程技术和微生物转化技术制造甾体药物原料的企业，主要产品系列包括雄烯二酮及其衍生产品、雄二烯二酮及其衍生产品、9-羟基雄烯二酮及其衍生产品。其中，雄烯二酮和羟基黄体酮系公司主要收入来源，两产品在2015年度占公司当年营业收入比重为66.65%、28.58%。 公司获得了天药股份、仙琚制药、津津药业等国内甾体药物行业龙头企业的认可，行业竞争力稳居前列。 公司作为原料药企业，专利非常少，仅有1项发明专利，研发投入占比从未超过4%，过去三年平均3.4%。 4.财务状况 2013至2015年度，公司分别实现营业收入2.84亿元、5.21亿元、6.68亿元，净利润4156.16万元、1.66亿元、1.86亿元。2014 年度，公司的营业收入、净利润分别同比大幅增长83.72%和298.82%；2015年度，公司营业收入、净利润也分别同比增长28.24%、12.13%。 2016上半年公司经营指标突现下滑，营收及净利润分别同比下降21.69%、52.95%。自2015年底开始，下游甾体药物企业多种产品的原料替代逐步完成（甾体药物原料的革新带动了竞争格局的变化），对公司受到冲击比较严重。针对业绩下滑之势，赛托生物也在招股书中坦言，若替代产品的冲击和行业竞争进一步加剧，公司的盈利能力面临进一步下滑的风险，并存在2016年度收入及利润水平同比下降50%以上的风险。 公司的毛利率跟随公司经营大幅波动，过去三年分别为29.6%、46.5%、44.3%，16年下降至38.7%。ROE在14年一度高达84.1%，15年骤降至48.7%，16年上半年仅为10.4%，全年可能不到20%！这背后既是净利率的下滑，也有周转率下滑的因素。 公司的应收款在12年只有500多万，14年高达6203万，16年上半年更是达到了1.28亿，存货也是一样，13年为2875万，15年却高达1.37亿，16年进一步增长，虽然公司营收增速很快，但应收款和存货增速更快。公司的经营现金流在14年为1.74亿，这也是行业最好，公司业绩最好的时候，15年瞬间下滑50%更多，仅为8710万。 除了应收款不断增多外，公司的债务也在不断增多，12年公司没有任何借款，但随着行业的爆发，公司加大了固定资产的投入（固定资产从12年的1167万提升至15年底的3.62亿），公司16年上半年长期借款已经高达2.2亿，这几年每年都加速借钱。而公司的货币资金一直很少，14年行业利润最好的时候公司没有选择存钱，全部拿去投资生产线，当年货币资金仅为2308万，15年随着行业爆发结束，公司有所收敛，手头现金增加值9041万，16年业绩大幅下滑，公司货币资金缩水仅为5021万。 5.募投项目 此次公司只募投一个项目：年产700吨9-羟基雄烯二酮、120吨4-烯物、180吨双羟基黄体酮项目，耗资12.38亿。 6.结论 公司是典型的周期原料药企业，业绩波动巨大。公司这几年经营并不顺利，刚刚扩大产能，行业就遭遇冰封，并且随着技术的进步可能就此一蹶不振，公司上市前的14年极有可能是公司多年的高峰，此外，公司还面临现金不断减少，负债不断增多，产能可能过剩的局面。不建议投资这类没有高护城河，业绩大幅波动的上游原料药企。 十一、太平鸟（603877） 1.公司简介 宁波太平鸟时尚服饰股份有限公司是一家以零售为导向的多品牌时尚服饰公司，以“让每个人尽享时尚的乐趣”为使命，秉持“活出我的闪耀”的品牌主张，致力于为消费者提供中等价位的优质时尚服饰。 1995年，张江平先生及创业伙伴们，以象征自由、快乐和美丽的和平鸽为原型，创建PEACEBIRD太平鸟品牌。公司历经多次转型升级，于2012年12月整体改制变更为宁波太平鸟时尚服饰股份有限公司。 公司实施梯度品牌发展战略，拥有PEACEBIRD太平鸟女装、PEACEBIRD太平鸟男装、乐町LED’IN女装、MATERIAL GIRL女装、AMAZING PEACE男装、Mini Peace童装等多个品牌。各品牌针对差异化的细分市场，在目标消费群、品牌定位及产品设计等方面相互补充，满足日益细分的消费群体的多元需求。 公司实施时尚化战略，高度注重产品研发设计，将当下最流行时尚元素和品牌风格融合于产品设计，造就强大的产品竞争力。自品牌成立以来，公司始终致力于自主品牌的研发设计，目前已拥有了一支具有高素质、具有国际视野的研发设计团队。年均开发超过8,000款色新品投放市场，使公司品牌能推行高频率商品上市节奏，确保零售门店每1至2周上一次新品，保持门店商品的高新鲜度与时尚度。 公司采取“直营与加盟为主，代理为辅”相结合的销售模式，2016年上半年公司直营收入（包括线上及线下）占品牌服饰运营主营业务收入比例为66.70%，加盟收入占30.80%，代理销售收入占2.50%。拥有遍布全国30个省、自治区和直辖市的3000多家线下门店。截至2016年6月30日，公司共有门店4017家，其中直营店1072家，加盟店2730家，代理店215家。 公司积极发展电商业务，将线上和线下销售有机结合，实现了电商与线下销售的同步快速发展。2013、2014、2015年和2016年1-6月，公司电商业务实现营业收入分别为31,852.44万元、56,471.25万元、89,139.11万元和45,634.66万元，占公司品牌服饰收入的比例分别为8.64%、11.66%、15.42%和18.65%。2013至2015年年均复合增长率为67.29%。 公司核心品牌PEACEBIRD太平鸟先后获得“第三届中国服装品牌创新大奖”、“第六届中国服饰品牌营销大奖”、“第八届中国服饰品牌价值大奖”和“中国最佳电商服装品牌”等荣誉称号。公司电商子公司被商务部授予“2013-2014年度电子商务示范企业”。 根据欧睿（Euromonitor）报告，公司在 2015 年中国中档休闲服饰市场中总体排名位列第五，市场占有率（按终端零售额计）为 3.9%。公司旗下的男女装品牌均衡协同发展。公司在 2015 年中国女士、男士中档休闲服饰市场中分别位列第八、第五。在整个行业中，同时在女士、男士中档休闲服饰市场中位列前十的企业只有五家，除公司外，其余均为国际知名服饰巨头。 2.财务状况 2013、2014、2015年和2016年1-6月的营业收入分别为38.31亿元、49.99亿元、59.03亿元、24.97亿元，2013至2015年年均复合增长率为24.13%。净利润分别为2.11亿元、4.31亿元、5.33亿元、1.41亿元，2013至2015年年均复合增长率为59%。 公司过去几年毛利率稳定在55-56%之间，过去两年的ROE平均35%，非常出色。 和大多数服装企业一样，公司的“黑点”在于存货，过去三年存货分别为8.7亿、10.6亿、15.1亿，增速非常高（不排除利用存货坐高业绩的可能），此外，因为公司主要是自营为主，因此应收款占比较低，15年底仅为3.73亿，相对营收可以忽略。 因为存货的大量增加，公司的现金流逐年下滑，过去三年的经营现金流分别为5.32亿、5.3亿、2.37亿。 公司有息负债较低，15年合计不到4亿，16年上半年突然多增2.6亿借款。不过公司虽然过去几年利润很高，但因为存货高企，公司的货币资金并不高，15年底为7亿，16年上半年下降至5.7亿。 3.募投项目 此次上市，公司预计募集16.6亿，分别用于：信息化系统建设项目15158万、太平鸟慈东服饰整理配送物流中心项目47900万、营销网络建设项目102841万。 4.结论 太平鸟是一家耳熟能详的企业，就我个人的感受来说，太平鸟在内资服装企业中是名列前茅的，至少就旗下的PEACEBIRD太平鸟男装、乐町LED’IN女装来说，这几年做的确实是要比雅戈尔、美邦服饰优秀的多。从公司的业绩也能看出，公司是国内服装上市企业中业绩增速最快的之一，ROE非常高，盈利能力很强。但有点瑕疵的是公司的现金不高，现金流也不出色，存货增速较快。此外，因为A股的特殊炒作新股的逻辑，公司上市后必然估值极高，即便公司很优秀，但相较于其他低估值的主板服装上市公司，毫无吸引力，建议保持关注，等待估值回归后，公司应该是一个不错的优质蓝筹股。 十二、皖天然气（603689） 1.公司简介 公司主要从事安徽省内的天然气长输管线的建设与运营、CNG/LNG 及城市燃气等业务，经营范围为：建设、经营和管理安徽省天然气支干线管网；参与城市天然气管网开发建设和经营管理；代表安徽省向上游购买天然气资源，向城市管网和大用户销售天然气；开发天然气、煤层气以及其他能源应用和相关项目，包括液化气（LNG）、压缩天然气（CNG）、天然气汽车加气站；从事其它与上述业务相关或辅助的业务。 A股有很多地方天然气上市公司，如长春燃气、陕天然气、重庆燃气等，这类公司是典型的公共事业公司。简单来看一下： 由于世界天然气资源分布和经济发展水平的不均衡性，各个国家和地区城市燃气发展水平存在明显差异。发达国家是天然气的主要消费者，城市燃气的普及率较高。 天然气作为清洁能源，在环保治理日益重视的情况下发展较快。当然企业用天然气发展远比居民更快，居民相对慢一些。我国城市天然气消费量2000 年-2012 年由 82 亿立方米增至 795 亿立方米，年均增长 20.8%。 按照国家发改委的规划，到 2015 年和 2020 年，中国天然气消费量将分别达到约 2,300 亿立方米和 4,000 亿立方米，同时供应缺口可能扩大至 700 亿立方米。
我国 CNG 汽车和加气站主要集中新疆、山东、四川等地。随着西气东输、陕气进京、川气东送等天然气主干道工程的竣工，我国迎来了 CNG 行业快速发展的时期。截至 2012 年底，我国 CNG 汽车保有量约为 208.5 万辆，加气站总数为 3,014座。预计到 2015 年末，我国 CNG 汽车保有量约为 350-400 万辆，加气站总数为4,500-5,000 座11。有些地区也相应制定了 CNG/LNG 利用规划或政策。 中国天然气长输管线行业在全国范围内呈现出中石油、中石化、中海油三巨头竞争的局面。公司是少数几个拥有省域天然气长输管线的公司之一，公司已建成并运营 18 条长输管线。 CNG/LNG 行业竞争度较高，中石油、中石化、中海油及部分省域天然气管输企业和城市燃气公司均建有 CNG/LNG 站场，开展相关业务，距离较近的站场之间存在一定的竞争。 我国实行城市燃气特许经营制度，城市燃气经营具有区域自然排他的特性，城市燃气公司之间的竞争主要体现在燃气特许经营权的取得。目前安徽省地级市和县（县级市）的燃气特许经营权已基本授完，主要竞争体现在如新增开发区特许经营权的取得。 2.财务状况 2013-2015年，公司营收分别为17.3亿、23.3亿、26.3亿，净利润分别为9541万、1.08亿、1.16亿，业绩增速非常缓慢。 过去几年ROE稳定在12%左右，和大多数公共事业公司一样，皖天然气没有很高的应收款存货，现金流非常好，基本等于净利润。 公司账上现金3.27亿，短期借款3.5亿，长期借款3.7亿，高负债也是公共事业公司的特征。 3.募投项目 此次上市预计募集9亿，分别用于：天然气利辛-颍上支线项目23200万、天然气江南联络线输气管道工程项目34537.36万、天然气江南产业集中区支线项目16560.51万、天然气六安-霍山支线项目15557.25万。 4.结论 还记得重庆燃气上市后是如何被爆炒的吗？作为一个公共事业股，最大的投资价值就是高分红和低估值，但是因为在A股上市，未来几年都看不到这些公共事业公司有任何的投资价值，不建议关注。 十三、吉比特（603444） 1.公司介绍 游戏公司，行业没有过多介绍的，直接来看公司的实力： 公司是一家专业从事网络游戏创意策划、研发制作及商业化运营的国家级重点软件企业。公司自 2004 年成立以来，深耕端游市场，成功研发出《问道》、《问道外传》和《斗仙》等多款立足于中华传统文化的客户端游戏。经过多年的快速发展和技术积累，公司规模不断扩大，技术研发实力不断增强，产品结构不断丰富，积极拓展了网页游戏《乱战》、《菜鸟神兵》和移动游戏《女神觉醒》、《斩将封神》、《问道手游》等。目前游戏用户遍及中国大陆、越南、印尼、马来西亚、韩国、美国、加拿大、台湾、香港、澳门等多个国家和地区。 公司代表作《问道》自 2006 年开始商业化运营，当年便获得腾讯 2006 年中国网络游戏风云榜评选的“2006 最受欢迎网络游戏”，PCU 一度接近百万。商业化运营 10 年以来，《问道》各项运营指标保持健康。报告期内，《问道》每月充值金额基本稳定，PCU 依旧维持在 30-60 万左右，ACU 长期保持在 20 万以上。凭借《问道》端游十年来积累的强大用户群体和 IP 价值，《问道手游》自 2016年 4 月正式上线运营以来，用户规模及充值金额增长迅速，月度 PCU 最高突破50 万人。 公司多年的游戏研发和运营，积累了庞大的玩家群体。公司游戏累计注册用户数量超过 4 亿，累计付费用户数量超过 2,300万，累计充值金额超过84 亿元。 公司立足自主研发，经过近十年的开发和探索，在游戏版本制作、外挂及私服的防范与打击等方面，都已经形成一整套成熟的方案；同时也积累了针对不同类型游戏的开发平台和开发框架，形成了众多的游戏技术创新、设计创新及应用创新等多项核心技术；在此基础上，公司正在下一代的游戏制作工具中整合和集成上述创新，以实现“搭积木式”的快速构建游戏，从而提高游戏的开发效率和游戏质量。 在游戏技术创新方面，公司发明并申请了“基于分布式服务器的回合制网络游戏的实现方法”专利。该项发明有效地提升了游戏服务器的用户数量负荷，实现了万人同时在一个游戏世界战斗、聊天，支持动态增减服务器线数；在不影响玩家数据的前提下，方便运营商随时调整服务器布局及数量，排除数据库性能的限制；理论上支持无限扩充线路，增加容纳人数。通过这一创新，极大地降低了开发成本，提升了开发速度。公司还创新研发了 64 位技术系统兼容虚拟机，可以实现低成本跨平台操作和游戏上层编码的跨平台应用和实现，实现专用游戏语言的一次编译，多平台使用，降低开发成本。针对游戏行业普遍存在的外挂现象，公司通过自主研发的发明专利“网络游戏反外挂的实现方法”，可以迅速有效地打击外挂行为，保证了《问道》等公司主要产品游戏环境本身的公平性和游戏内部的经济平衡，提高了游戏人气，有效地延长了游戏生命周期。 2.财务状况 2013-2016H1，公司营收分别为2.77亿、3.23亿、3.0亿元和5.75亿元；净利润分别为1.64亿元、1.94亿元、1.74亿和 3.37亿。 公司业绩在15年出现下滑，但16年依靠新品手游爆发。毛利率过去都在97%左右，ROE逐年下滑，分别为101.8%、67.7%、43.7%，主要是现金增多后公司周转率大幅下滑。 过去三年公司货币资金分别未2.2亿、3.4亿、4.5亿，没有什么应收款和存货，几乎没有任何借款，很标准的游戏公司。 3.募投项目 公司此次预计募集9.9亿，分别用于：其他与主营业务相关的营运资金30000万、运营中心建设项目15945.55万、网络游戏系列产品升级及开发建设项目18362.63万、后援及支撑平台建设项目2419.99万、厦门吉比特集美园区项目32005.41万。 其实公司根本不缺钱，募投项目最大两笔竟然是补充流动现金和建园区。 4.结论 中国的游戏公司千篇一律，基本能做出点名堂的都是依靠某个爆款网游，很多游戏公司并不知道自己的爆款网游可能只是运气好，而非真的实力强大，很多游戏公司上市后失去再造爆款的能力，业绩依靠老游戏原地踏步甚至倒退（如中青宝），这都是常有的事。中国的游戏大环境决定了中国很难出现海外如暴雪这样的优秀游戏企业。大家想一想中国为什么没有好的单机游戏公司，其实以前是有的，但因为盗版横行，玩家没有付费游戏习惯，纷纷倒闭或转型成了免费网游（游戏内花钱）。中国的游戏公司大部分都是快消品，没有常青树，很多游戏公司或许压根没打算缔造什么口碑，能蹭上热点赚一票便是一票（请不要忘记，还有腾讯这个最大的山寨游戏大王，逼迫着国内其他游戏公司）。个人对中国大部分小游戏公司不看好，只有阶段性的博弈机会，你很难把握到底哪一款游戏会成为爆款。我个人更看好腾讯、网易这些优质的大游戏公司，特别是网易的游戏，都是良心出品，优秀策划（如阴阳师）。 不过凭借其身处沪市，发行价高达54元，如果能中签（1000股），预期收益起码5万起，运气好可能会有10万。 |
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