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一、策略:牛市有多远？ 核心结论：①1990年来A股经历了五轮牛熊震荡，牛市时间占比37%、平均持续19个月，熊市为20%、10个月，震荡市为43%、24个月。②这轮震荡市始于16年1月底，对比过去牛市的DDM分析，未来水牛难现，只可能有盈利牛，估值结构性高也要盈利消化，仍需要时间确认数据。③上半年是进二退一的震荡市，春季行情继续，二维投资时代各领域精选细分方向，消费升级+主题周期+价值成长。
都是轮回，A股已经历五轮牛熊震荡。1990年来，A股经历了五轮牛熊震荡周期。1990/12月以来中国股市总共经历了315个月，其中牛市占了37%（116个月），平均每轮牛市持续19个月，熊市占20%（64个月），平均持续10个月，震荡市占43%（135个月），平均持续24个月。2016年1月底2638点以来，市场进入新一轮震荡市。股市的三种状态除了用指数涨跌衡量，还可以用资金进出衡量，牛市会出现资金净流入，熊市伴随资金净流出，震荡市则是存量博弈。16年1月底2638点以来，市场处于震荡市阶段，资金流入流出整体规模不大，单月规模大多在一千亿以内，资金供需整体平稳。
庖丁解牛，过去牛市的动力在哪？我们曾经在2014年系列报告《海内外牛市基因探秘1-4》中，从DDM模型出发，从利率（流动性）、企业盈利、风险偏好三个因素分析了二战后美国、英国、德国、日本、香港、台湾以及A股历史上的牛市。（1）利率（流动性）：利率下行或处于低位是牛市的重要前提。（2）基本面：企业盈利的增长是牛市重要支撑。（3）风险偏好：每一轮牛市背后都有一个“神话故事”。（4）估值：牛市起点的PE不尽相同。在96/1-01/6、08/10-09/8、14/7-15/6三轮牛市中估值贡献率都在80%以上，05/6-07/10牛市期间企业净利润增速从05Q1的-7.5%提升到07Q1的77%，盈利对指数上涨贡献较大。
展望未来，牛市还有多远？2016年1月底2638点时《A股见底了吗？-20160128》等报告，我们提出市场结束单边下跌的熊市进入震荡市，无论从指数运行特征还是资金进出状况刻画，过去13个月确实可以定性为震荡市。未来牛市的动力在哪里？（1）利率（流动性）：“水牛”难以再现。（2）基本面：盈利牛、转型牛值得期待。我们认为2017年企业盈利改善有望持续。（3）风险偏好：等待改革再发力、转型见实效。（4）估值：上证综指、上证50指数估值处于历史底部。
应对策略：步步为营，均衡配置。未来值得关注的是政策面，一季度数据好转给去杠杆提供了更好的条件，特朗普百日新政推进中，关注可能出现的中美贸易摩擦。当前继续安心持仓，跟踪政策，步步为营。展望全年跟踪企业盈利改善能否持续。均衡配置，消费升级+主题周期+价值成长。当前位置建议均衡配置，A股已经进入二维投资时代，以前在做行业配置、风格选择时，常常从一维角度分为周期与消费、成长与价值，进攻看周期、成长，防御看消费、价值，现在市场环境已经微妙变化，投资进入二维阶段。
风险提示：经济增速下滑超预期，通胀持续上升引发货币政策大幅收紧。（荀玉根） 二、宏观：汇率还是房价，竞争力or泡沫？ 发达股市回调，商品价格普跌。上周美欧股市回调，韩印港等新兴市场股市涨跌互现，黄金石油及工业金属价格普跌，国内股债继跌。美国就业稳定，加息板上钉钉。下游冷中游热，关注库存逆差。滞胀风险未除，紧缩预期难消。汇率还是房价，竞争力or泡沫。（姜超） 三、行业热点 【计算机】计算机公司内质呈U型反转，时间换空间。关注（1）支付&消费金融：新大陆、奥马电器、二三四五等；（2）人工智能：海康威视、科大讯飞、四维图新、思创医惠、佳都科技、远方光电、东软集团、景嘉微等；（3）IT安全：中科曙光、中国软件、启明星辰、浪潮信息等（郑宏达）
【有色】孜孜不倦说铜价：库存高企怎么了。在长期低利率水平后的最初加息期，加息频次越高，代表经济越好，越有利铜价；库存为正常水平且趋于下降；基本金属看好以铜、铝、锌、锡、镍的反弹，小金属看好钴、钛价格（施毅）
【新能源】新能源汽车产业链景气逐步向上。2月销量拐点已现，行业需求重回高增长通道。关注（1）钴产业链：格林美、道氏技术、杉杉股份、华友钴业、洛阳钼业、中矿资源、金川国际（2362.HK）、当升科技、合纵科技等；（2）整车：中通客车、新海宜、方正电机、蓝海华腾、合康变频、大洋电机、汇川技术等；（3）电池：亿纬锂能、东方精工及先导智能（杨帅） 四、重点个股及其它点评 【好莱客】收入成长趋势形成，业绩拐点到来。我们预计2017年在产能助力下将是业绩快速成长的一年。并且终端数字化以及工厂信息化生产有利于提升经营效率，增强盈利能力。“买入”评级（曾知）
【浙报传媒】置出传统资产全面拥抱互联网新兴产业，改革先锋产业结构优化前景光明。“出售资产+非公开发行”使得公司现金储备充足，持续资本运作实力强且经验丰富；新媒体冲击下传统纸媒发展遇瓶颈，游戏电竞与大数据行业景气度高；依托“游戏电竞+大数据”业务，继续拓展互联网新业态，业务结构良性改善。“买入”评级（钟奇）
【劲胜精密】受益手机机身新风潮，智能制造扬帆起航。公司主业向金属件转型成功，良率提升有望实现盈利；3C数控加工设备全球龙头，未来受益于手机机身材料复杂化，有望保持持续增长；苹果引领玻璃风潮，玻璃加工设备新业务有望借势而起；股权激励设定业绩底线，股东高管增持彰显信心。“买入”评级（佘炜超）
【世纪鼎利】高职教育颠覆者应运而生，或将进入高速发展快车道。公司目前估值低于公司一期员工持股计划认购价，有一定安全边际；业绩短期受到教育装备需求增长影响，有望快速增长；中长期鼎利学院建设有望为公司带来持续现金流、盈利及品牌优势，有成为我国高职教育领先品牌的潜质。“买入”评级（钟奇） |
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