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前言 市场上带人炒股的骗局屡见不鲜，手法花样翻新，核心推荐要点就是告诉你一个股票代码，更告诉你精准的买卖点。很多新韭菜老韭菜都会入沟，最终亏损出局。其实用简单的常识就可以判断真假，如果真有那么准确，那些荐股人自己操作，就算很小的资金都可以在一年内富可敌国。 这些骗子的套路核心就是告诉你怎么择时，另一个择股相对淡化。但是，真正的择时策略效果如何呢？我们来看一组统计数据  从统计数据看，所有账户的择时效益都是负的，从交易成本与择时收益的比率来看，散户10-300 万的散户操作频繁，交易成本与收益的比率都在 30%以上。散户 10 万以下占比 10%，资金账号少，能操作机会空间不多，被动减少操作。 散户 300-1000 万以上的账户比率都在20%左右，这类交易者在市场中较少，已经有一定的专业技能，但仍然操作频繁。 机构投资者账户比率在 10%左右，相对散户好一些，有专业技能，同时在规则制度上有所限制，被动减少操作。 公司法人投资者是表现最好的一组账户，原因有规则限制频繁卖出，股票的获得是从一级市场，原始成本更低。 短期频繁择时策略实不可取。作为专业投资者，应该减少短期的择时，只在大周期长时间上做一定的择时。  择时的几个维度：牛熊周期，震荡幅度，估值水平，开户数据，日均成交额，股债收益差，资产证券化率，恐慌指数 牛熊周期  以上证指数 30 年的月线图为例，以 A 股为例，1990 年以来，A 股牛熊周期平均 5-6 年一轮回，其中牛市持续时间为 10-30 个月左右，熊市为 7-20 个月时间，震荡市为 15-35 个月之间。 剔除掉一些极端值以后，牛市维持在 20-30 月之间，熊市 9 一 13 个月左右，震荡市 20-30月之间。以后的牛熊比会越来越接近美国股市，震荡期振幅缩小。 散户所认为的牛短熊长是将震荡市也算到熊市里面，导致牛市时间占比降低，实际上牛市持续 时 间是 长 于 熊 市 时 间的 ， 这 是 物 理 学 的 运 动 规 律 决 定 的  我们再来看看中美股市的对比  美国的牛市运行周期更长平均 20 多年一次，熊市很短，震荡市也少。理论上来说，只要你持有美股指数，不管买在高点还是低点，最终都会创新高，择时带来的超额收益很少，最终是靠持股，这是巴菲特出现在美国的最主要原因。  A 股的国运牛市仍处于早期阶段，股票市场开始到现在也才 30 年，波动大是正常的 美国的国运牛市已经进行到中后期，牛短熊长。从很多个股的微观层面观察就可以看到，到了上涨中后期，趋势形成，会导致涨多跌少，直到反转。每个国家的指数可以看作一家国家经营公司股票，从底层逻辑上来说也需要以基本面为纲，遵循正常的股票走势。 震荡幅度  A 股波动很高，因此择时仍然重要。A 股收益率虽然长期很高，但是波动也很大。以上证综指为例，1991 年以来 A 股已经经历了五轮'牛市-熊市-震荡市'周期不断交替的过程，目前处在第六轮牛熊周期中。过去五轮完整的牛熊周期分别是 1991/1-1996/1、1996/1-2005/6、2005/6-2008/10、2008/10-2013/06、2013/06-2018/12, 我们取其中牛市上涨的阶段计算上证综指在牛市中的涨跌幅，分别为 1459%、195%/114%(第二轮周期中有两段牛市）、514%、109%和 180%,换成复合年化涨幅为 255%、125%/44%、112%、142%和 207%,剔除第一次极端值后平均为 126%; 同样我们计算熊市中上证综指的涨跌幅，熊市区间的年化涨幅分别为-61%、-54%、-73%,-38%和-64%,平均为-58%。美股以同样的方法计算后道琼斯指数在牛市中的平均年化涨幅为 20%,熊市平均年化跌幅为 29%。 可见牛熊周期视角下 A 股的波动更为剧烈。自然年视角下的结论也一致，上证综指过去 30年平均振幅（年度指数最高点/最低点-1)达到了 80%,而美股过去 50 年为 28%。 A 股这种高波动的特征使得择时策略性价比很高。前期以华夏大盘大盘精选为代表。 估值波动  以沪深 300 指数为例，合理波动区间为 20-40 倍，中枢值为 30 倍，低于 20 倍为低估区间，可以作为择时买入区间，高于 40 倍为高估区间，选择的策略为卖出区间。 当然，随着中国股市的市值越来越大，估值中枢有下调的可能，我们可以参考美国道琼斯的百年估值数据  美股道琼斯指数 1900-2006 年的市盈率估值区间图，美股 PE 估值区间为 5-45 倍，美股的估值波动区间更大，时间更长。反映到股市是上美股牛长熊短。 由于交易制度的差异，美股 T+0,无涨跌停板限制，A 股 T+1,10%涨跌停板制度，美股的有效性更高，下跌速度更快，震荡时间更短，从效率来说，美股的买入卖出择时效率更高。A 股的震荡时间更长，买入择时效率相对较低，卖出效率更高。 A股日均成交额  整体上，随着 A 股的上市公司数量和上市总市值的不断增加，成交额呈现出周期性的增大过程。2015 年牛市中日均交易额在 1 万亿以上的月份有 6 个，日均交易额 1.4 万亿以上的三个月，股市加速冲顶，牛市顶峰月，日均交易额超过 1.7 万亿。目前这一轮的牛市很有可能将这个极值推向新高，日均 2 万亿甚至可能不是顶峰。 新增开户数  由于政策的变动，这个指标有点失真，例如 2015 年，政策放开，每个股民最多可开 20 个沪深股票账号，那一年开户数突破极值。随后政策又变动，开户数限制为 3 个，开户数随之大跌，目前的中枢值为 250 万个。 股债收益差 从长周期的角度来看，股市的投资回报率是大于 10 年期国债回报率（无风险利率）低。二者的差在 4%以上时，是股市的底部择时买入区间，当二者的收益差在 0%以下时，就进入了股市高位择时卖出区间（针对长期投资者和逆向投资者），其他为随机游走，可涨可跌 股市市值与 GDP 的比率（巴菲特指标） 又叫资产证券化率，指该国股市市值与 GDP（GNP）的比值，低于 50%为低估区间，高于 120%以上为高估区间，高于 150%为泡沫性高估，主要由巴菲特 1999 年和 2001 年提出 ，此时美股处于科技股泡沫时期 全球主要经济体在 2008 年经济危机之后进入印钞模式，市场流动性非常充沛，各国的资产证券化率不断走高，以美国 为例，美国目前的证券化率已经超过了 170%,最高达到 189%，再以传统的 50-120%区间作为判断，可能会造成很大困扰，但是可以判断，目前不是一个好的投资区间 A 股的资产证券化率，底部不断抬高，顶部区间也会逐步走高，2019 年为 89%。2020 年 7.24日数据，A 股总市值为 70.4 万亿，港股 25.4 万亿人民币，海外中概股为 13 万亿市值，合计109 万亿，2019 年 GDP 为 99 万亿,证券化率为 110%，对应 2020 年 GDP 也超过 100%，总体来说，到了谨慎区间 恐慌指数 美国道琼斯指数2009年以来指数与VIX指数的对照图，这是一个反向指标，从目前数据看，是一个相对较好的指标。印证了巴菲特的名言：别人恐惧我贪婪，别人贪婪我恐惧 。目前A股暂时没有这个指数 |
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