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前瞻IPO（ID:qianzhanipo） 沉寂一年的德邦物流再次吹响了IPO的号角。这是继顺丰、圆通等公司后，又一家对资本市场产生兴趣的快递公司。 3月16日，德邦物流更新披露招股书。前瞻君（ID：qianzhanipo）根据证监会最新IPO排队情况显示，剔除前面已过会的18家企业，目前，德邦物流前面还有28家预先披露更新企业。预计3月底或4月初将上会。 据前瞻君了解，在2015年德邦便计划上市，但提交了IPO文件后的第二天，便遭遇证监会暂停IPO的一幕，导致上市计划中断，比较倒霉。 中间申通、圆通、韵达、顺丰等均采取了借壳上市的模式，快速登陆A股，而德邦选择了排队IPO，号称国内领先的公路快运与快递服务商，国家5A级物流企业。 1 德邦物流董事长崔维星于1996年创立了德邦的前身“崔氏货运公司”，通过货代业务切入物流市场，并在2001年开始涉入公路货运业务，并在2010年前后发展成为中国公路零担货运的领先企业。2013年德邦正式进入快递业务领域竞争，并在2014年年收入首次突破百亿元。2015年德邦与埃森哲合作进入仓储和供应链业务领域，正式从一家公路货运公司转型成为综合性物流企业。 ▲德邦物流董事长崔维星 崔维星是一个70后，毕业于厦门大学会计系。1988年至2002年，崔维星承包了中国南方航空老干部航空客货运处的业务，并于2001年成立了广州德邦物流。2009年8月，德邦物流股份有限公司成立，崔维星成为公司董事长兼总经理，直至今日。 据招股书显示，德邦物流由两位发起人成立，崔维星持股5%，德邦控股持股80.36%。崔维星同时也是德邦控股的第一大股东，目前合计持有德邦控股48.96%的股份。 ▲来源：德邦物流招股书 德邦目前主要包括苏州钟鼎、鼎晖一期、鼎晖元博、天津瑞荣、上海平石、钟鼎二号、北京红衫、上海国和、昆山海峡、中金佳泰、宁波诚致鑫鼎等多家机构股东，官方发布的数据显示，截止2016年12月，已开设10000多家标准化的门店，服务网络覆盖全国34个省级行政区，全国转运中心总面积超过130万平方米，已开通韩国、日本、泰国、新加坡、马来西亚、越南等多条国际线路。 1、德邦物流估值200亿元，仅次于顺丰 本次发行计划不超过1.5亿股，发行后总股本不超过10.1亿股，募集资金为29.88亿元。粗略计算，德邦物流的估值约在200亿元。若按全部发行计算，崔维星直接及间接合计持有发行人3.37亿股股份，占发行后总股本的比例是33.04%，身家大约为66.08亿元。 按照此前快递物流巨头们借壳上市披露的估值：申通估值169亿、圆通175亿、韵达估值180亿、顺丰估值448亿元，德邦的200亿估值，将是仅次于顺丰的估值。当然上市登陆A股后炒作，市值有可能又是另一般景象。 2、德邦物流募集资金29.88亿元 此番德邦物流募集资金29.88亿元，用途主要包括四大方面：直营网点建设3.71亿元，零担运输车辆购置17.13亿元，快递车辆与设备购置5.92亿元，信息一体化平台建设3.12亿元。 2 自2013年以来，德邦一直尝试两条腿走路，继续发力国内公路快运——零担业务的同时，还在2013年11月上线了快递业务，主要是3斤到60斤重货快递业务。德邦物流截至去年底，快递业务收入达40.9亿元。 目前，德邦物流的两大业务分别是公路快运业务以及快递业务。前瞻君根据德邦物流的招股说明书，近三年来德邦物流的营收增长明显，2016年营收170亿元，2015年和2014年分别是129亿元和104亿元。 不过从招股书来看，德邦物流的主营业务并不好过，2014年到2016年其营收复合增长率达27.29%，不过归属净利润复合增长率却为-10.24%。从具体业务看，其传统零担业2016年毛利率同比下降，平均单价下滑；新的快递业务则面临着同行激烈竞争，为抢市场和发力电商件，平均单价也逐年下滑。 1、毛利率下滑成主营业务隐痛 报告期内，德邦物流的业绩在2015年经历了一个急速下滑，2015年，德邦的营业收入同比增长23.14%，营业利润则大幅下跌41.80%，至2.79亿元。2016年，德邦物流的营业利润攀升至3.04亿元。 三年来，公司综合毛利率已从2014年17.77%下滑至2016年底的13.41%。 事实上，主营业务增速疲软和净利润波动频繁背后，是传统零担业务毛利下滑的隐痛。 2014年，德邦的零担业务毛利率向好，整个快运业务的毛利率为19.90%，同期顺丰的快递业务毛利率也只有17.25%。该年度，德邦精准卡航/城运业务的毛利率曾高达24.91%。 至2016年，德邦零担业务的毛利率全面下滑，精准卡航/城运业务的毛利率下降到23.78%，精准汽运受到的冲击更大，从2014年的10.41%下降到3.25%。事实上，2016年，德邦所有业务的综合毛利率为13.41%，远低于2014年的17.77%。 对于精准卡航/城运业务与精准汽运业务毛利率在2016年下降的原因，德邦表示，此前推广合伙人网点建设，由合伙人承揽的该业务占比达到了4.07%。由于合伙人收费模式不同于直营网络，因而对整体单价产生了一定影响。同时，单价下跌幅度大于成本下跌，这也影响了毛利率水平。 3 2013年11月，德邦上线了快递业务——主要是3斤到60斤重货快递业务。到了2016年，德邦的营业收入为170亿元，其中，快递业务的营业收入和毛利为40.96亿元和2.06亿元。 与此同时，公司快递业务单价也从2014年的2.86元/吨公里，下滑至2.42元/吨公里。快递业务平均单价下滑也因电商件业务占比增加——电商件相对较轻，定价较低。 根据招股书解释，这基于公司抢占市场的需要，其快递业务的增幅在2015年达260.75%，2016年达130.81%。与传统的快递企业相比，德邦的快递业务规模落后，不过在快递业务营收增幅上德邦领先。 2016年，顺丰、中通、申通和韵达分别实现营收574.83亿元、97.89亿元、99.82亿元和73.61亿元,同比增长21.51%、60.8%、29.45%和45.66%，归属净利分别为41.8亿元、21.65亿元、12.62亿元和11.76亿元,同比增长112.51%、76.8%、64.97%和120.63%。 德邦物流快递业务毛利率为5.03%。然而，这样的毛利率仍大大低于竞争对手。2015年，顺丰、圆通和韵达三家的毛利率分别为19.78%、13.42%和31.08%。 德邦认为，伴随规模效益的逐渐体现，毛利率会逐步提升。
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