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假设成长型企业分红率为0%时, 全部利润留存, 能实现20%ROE的复利增长. 5年后, 市场饱和, 增长停止但企业稳定经营. 复利增长停止但高分红的企业, 其股票性质与债券相似, 假设此时的分红率为70%, 如果按2PB买入, 股息率=(ROE*分红率)/PB = 0.2*0.7/2=7%. 假设此时7%的回报率是接近市场基准的, 而个人参考的折现率为10%(即个人期望投资回报率). 2 PB中的价格P, 按10%折现5年为, 2/((1.1)*(1.1)*(1.1)*(1.1)*(1.1))=1.24, 就是说现在投入1.24元, 投资回报率为10%的话, 5年后增值为2元. 2 PB中的净资产B, 是按ROE20%复利增长5年得来的, 5年前每份净资产为1/((1.2)*(1.2)*(1.2)*(1.2)*(1.2))=0.40, 就是说企业每0.4元的净资产5年后会增长至1元. 也就是5年前投入1.24元买入0.4元的净资产是划算的, PB = 1.24/0.4 = 3.1 5年后的类债券资产市场利率 = GPD = 7% = (ROE*分红率)/PB = (ROE*70%)/PB => 成熟期PB = ROE*分红率/基准利率 = ROE*10 => (成长期P*1.1*1.1*1.1*1.1*1.1)/(成长期净资产*(1+ROE)*(1+ROE)*(1+ROE)*(1+ROE)*(1+ROE)) = ROE*10 => 成长期PB * (1.1*1.1*1.1*1.1*1.1)/(*(1+ROE)*(1+ROE)*(1+ROE)*(1+ROE)*(1+ROE)) = ROE*10 => 成长期PB = 10*ROE*((1+ROE)*(1+ROE)*(1+ROE)*(1+ROE)*(1+ROE)) / 1.61051 => 成长期PB = 分红率/基准利率 * ROE * ( (ROE复利5年) / (个人预期投资回报率复利5年) ) 10*0.40*(1.40*1.40*1.40*1.40*1.40) / (1.1*1.1*1.1*1.1*1.1) = 13.357855586 10*0.30*(1.30*1.30*1.30*1.30*1.30) / (1.1*1.1*1.1*1.1*1.1) = 6.9163012224 10*0.25*(1.25*1.25*1.25*1.25*1.25) / (1.1*1.1*1.1*1.1*1.1) = 4.737253746 40%ROE的成长型企业值13PB, 30%ROE的成长型企业值7PB, 20%ROE的成长型企业值4.7PB. A股中按以上推演公式计算折现PB与当前PB的比值, 按从大到小排序. 最为低估的是: 安图生物,长安汽车,久之洋,东方时尚,华夏幸福,东湖高新,全志科技,中天城投,保利地产 * 累计营收增长至少为ROE均值的50%的非银行股 * ROE均值及营收累计增长为简单公式计算所得, 未审核  查看原图
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