一、基本情况
总股本10.12亿，截至4月6日总市值319亿。16年净利5.57亿，扣非净利5.47亿，分别对应市盈率57.27倍、58.32倍。假如16年扣非净利增长30%，则7.11亿，对应市盈率44.87倍。
近三年分红：
14年净利3.09亿，分红0.98亿，分红率31.77%；
15年净利4.28亿，分红2.96亿，分红率69.11%；
16年净利5.57亿，分红1.82亿，分红率32.67%。
二、关键数据
收入40.00亿，同比31.66亿，增长26.37%；
净利5.57亿，同比4.28亿，增长30.24%；
扣非净利5.47亿，同比4.60亿，增长18.86%。
现金流量净额6.75亿，同比5.22亿，增长29.29%。
净利含金123.40%。
加权roe21.84%，同比19.66%，增长2.18%。
收入构成：
1）报告期内主营业务收入较上年同期增长
26.37%，一方面各医疗服务项目稳定增长，其中屈光手术收入较上年同期增长35.94%，白内障手术较上年同期增长22.36%，视光服务较去年同比增长36.67%，其他项目均有不同程度增长；另一方面公司各地扩大经营规模，各地医院收入增长稳定，其中华中地区较去年同期增长25.88%，华北地区较去年同期增长30.35%，新增香港亚洲医疗集团，西南、华东地区增长稳定。
2）报告期内屈光手术收入较上年同期增长
35.94%，主要是手术量快速增长的同时全飞秒、飞秒、ICL 等高端手术占比提高，形成量价齐升所致。
3）报告期内视光服务收入较上年同期增长36.67%，主要是视光就诊量持续上升的同时视光技术和新产品不断创新升级所致。
4）报告期内华中地区较上年同期增长
25.88%，主要是由于长沙爱尔、武汉爱尔等老医院持续增长以及新增医院所致。
5）报告期内华北地区较上年同期增长30.35%，主要是由于石家庄爱尔、天津爱尔等医院持续增长所致。
长沙院收入2.33亿，净利0.8223亿，净利率35.28%；
武汉院收入3.37亿，净利0.6713亿，净利率19.92%；
成都院收入2.09亿，净利0.5558亿，净利率26.59%；
沈阳院收入2.78亿，净利0.4640亿，净利率16.69%。
三、业务概述
公司作为全国连锁的专业眼科医疗机构，主要从事各类眼科疾病诊疗、手术服务与医学验光配镜。公司独具特色的
“分级连锁”商业模式，高度适合中国国情和市场环境，通过不同层级医院的功能定位，提高资源共享效率和品牌的广度深度，逐步形成了全国布局、联通国际的发展格局。
2016年10月，中共中央、国务院发布《“健康中国2030”规划纲要》，指出未来15年，是推进健康中国建设的重要战略机遇期，2020年主要健康指标居于中高收入国家前列，人均预期寿命达到77.3岁，健康服务业总规模大于8万亿；2030年我国主要健康指标要进入高收入国家行列，人均预期寿命达到79岁，健康服务业总规模达到16万亿元，实现更高水平的全民健康。
我国眼科医疗服务需求空间巨大。从眼科患病率来看，现代社会学习、工作、娱乐用眼强度大幅增加，导致各种眼病患病率呈上升趋势，特别是近视人群高发化、低龄化。同时，人口老龄化带来的白内障、糖尿病视网膜病变等年龄相关性眼病持续增长，对医疗供给提出了更大、更高的要求。
公司作为全国性医疗机构，主要竞争对手为各连锁医院所在地的一到两家综合性医院的眼科或眼科专科医院。从医疗机构的实力来看，北京同仁医院、广州中山大学中山眼科中心以及上海复旦大学附属眼耳鼻喉科医院等少数几家公立医院，在临床和科研方面具有较强的竞争实力。
公司作为全球最大的专业眼科连锁集团，已成为了社会办医的领先者。公司独创的“中心城市医院-省会医院—地级医院—县级医院”分级连锁模式符合国家大力推进的分级诊疗政策，已在技术、服务、品牌、规模、人才、科研、管理等方面形成较强的核心竞争力，多家成熟医院在门诊量、手术量、营业收入等方面逐步占据当地最大市场份额。同时，随着公司发展模式和激励机制的不断创新，国际化战略的稳步推进，科技创新的全球化布局，移动医疗的逐步实施，公司的眼科产业链优势将逐步形成，行业领先地位和国际影响力将得到进一步的稳固和提升。
四、核心竞争力分析
公司作为全球最大的眼科连锁医疗机构，已在分级连锁、专业品牌、技术人才、学术科研、管理体系和激励机制等方面形成显著的领先优势：
1）分级连锁优势
2016年，公司顺应国家大力推进的分级诊疗政策，加快完善分级连锁模式，推进以地、县市为重点的医疗网络建设，多个省区逐步形成“连点成片”的局面，资源共享程度快速提高，广大基层患者得以就近享受优质眼科医疗服务。分级连锁通过上级医院给予下级医院进行技术支持，下级医院的疑难患者可以转诊到上级医院，实现了资源配置的最优化和患者就诊的便利化。随着网络建设加快布局，分级连锁优势将进一步彰显。
2）专业品牌优势
2016年公司获得“全飞秒Simle手术量全球第一医疗机构”、“ICL手术量全球第一医疗机构”等荣誉。
3）科教研平台优势
2016年，公司以爱尔眼科学院、眼视光学院、眼科研究所以及眼视光研究所为主体的医教研平台进一步完善；公司与暨南大学、香港大学苏国辉院士携手建立“长沙市院士工作站”，湖南省首个眼科跨学科院士专家工作站落户爱尔眼科；公司为眼科学院、研究所组建了权威专家团队，引进了暨南大学、香港大学苏国辉院士、香港中文大学彭智培教授担任爱尔眼科研究所名誉所长，引进英国贝尔法斯特女王大学徐和平教授担任爱尔眼科研究所副所长，公司聘请了亚太白内障屈光手术学会(APACRS)主席Ronald
Yeoh教授担任学院客座教授。
目前，爱尔眼科学院已有包括杨雄里、苏国辉两位中科院院士和中华医学会眼科学分会主任委员王宁利教授等国内外顶级眼科权威共17人担任名誉教授、兼职教授或客座教授，爱尔眼科学院首批研究生已顺利毕业
4）管理体系优势
5）技术与人才优势
6）激励机制优势
一直以来，公司充分利用上市公司平台，先后实施了股票期权、限制性股票以及合伙人计划等多形式、多层次激励措施，使越来越多的核心业务骨干和管理人才与公司结成长期利益共同体。
五、经营讨论
报告期内，公司门诊量达3,705,533人次，同比增长15.24%；手术量377,245例，同比增长16.74%。
双轮驱动加快推进网络布局，市场覆盖面纵向横向延伸。
继续通过“公司+
产业并购基金”双轮驱动，加快推进各省域内陆级、县级医疗网络纵向布局，同时在城域内横向探索视光发展模式和社区眼健康服务模式。一方面，公司通过自有资金新建了郑州爱尔眼科医院，泸州爱尔眼科医院以及宁乡爱尔视光门诊部；另一方面，公司通过产业并购基金储备了大量优质并购标的，为公司可持续的快速发展奠定了基础。
公司及全资子公司分别参与设立了南京爱尔安星眼科医疗产业投资基金、宁波弘晖股权投资并购基金、深圳市达晨创坤股权投资并购基金、天津欣新盛股权投资合伙企
业，湖南亮视交银投资合伙企业以及华盖信诚医疗健康投资成都合伙企业。
加快实施移动医疗和国际化战略，搭建全球科技创新孵化平台
公司发布了“爱尔眼科移动医疗发展规划及实施进展”，发挥全国分级连锁医院网络的独特优势，构建贯穿线上与线下、医疗与预防、院内与院外协同的全时空“眼健康保障系统”，为14亿国人提供高质量的终身眼健康管理；同时，在产业发展方面，率先形成商业模式先进、盈利模式清晰、服务模式多元的移动医疗体系，确保公司在未来竞争中实现战略制胜。报告期内，公司投资的湖南极视互联科技有限公司已在长沙、天津、成都等地布局多家社区爱眼e站，通过线上云服务平台和线下爱眼e站的协同，打造线上线下结合的社区眼健康服务模式；公司投资的杭州镜之镜科技有限公司推出的可穿戴设备产品“云夹”已上市；公司通过增资台湾晋弘科技股份有限公司，深度地跟踪国际远程医疗领域的新进展，抢占国内远程医疗领域发展的先机。
公司加快了国际化进程，以自有资金5000万美元在美国设立全资子公司，作为公司的全球资源整合平台，践行共享全球眼科智慧理念，推动眼科生态圈的全球布局。同时，公司决定发起设立爱尔全球科技创新投资孵化基金，作为构建眼科及视觉科学相关领域创新创业生态圈的孵化平台。
六、未来展望
未来发展战略
力争通过未来3年的发展，公司网络覆盖绝大部分省会城市及大多数地市级，逐步布局县级医院，市场占有率大幅度提高；临床诊疗能力显著提升，各省会医院成为本地区的疑难眼病中心；借助信息化、移动医疗等先进手段，建立覆盖全国的立体化、多业态眼科医疗网络；借力国际化战略和全球科技创新布局，成为国内外领先的创新型眼健康服务集团。
转：爱尔眼科2016年年报业绩电话会议纪要
时间：2017年4月5日
20:00嘉宾：$爱尔眼科(SZ300015)$ 董事长陈总，董秘
吴总以上仅为电话会纪要，不代表公司官方观点，欢迎交流！
【详细纪要】董事长陈邦总介绍公司整体运行情况：
1.2016年全年公司实现营业收入40.00亿元，同比增长26.37%；归属于上市公司股东的净利润5.57亿元，同比增长30.24%。2016年5月开始，白内障手术受到一定影响，4季度逐步回升，公司各项手术基本保证稳定增长。
2.目前为止上市公司和并购基金旗下共有160余家门店开业，公司计划2017年底前200家地级(覆盖全国60%)市医院的开展。目前的160余家中，有120余家属于地级市，因此到2017年底还有80家需要建立（到2017年底不一定全部营业，也可能在建设中）。今年预计9家会并入公司体内（已公告），同时上市公司仍会进行投资建设，预计到2017年底，上市公司旗下医院80余家，医院网络发展良好。
3.公司希望在2020年前后规划建设1000家县级医院。北上广、沈阳、西安等中心城市医院达到国家队水平，省会城市医院90%以上能够达到1亿体量，甚至更多。地级市200家左右，县级市1000家，形成公司的四级连锁分级医院体系。通过远程医疗、培训与带教，分级体系的建立将会带来巨大潜力。2016年公司在人才培养、国际学术等方面取得了很多成绩。公司上市已经8年，已经形成了良好的商业模式和比较有竞争力的。
2016年开始公司逐步剥离非眼科业务，专注眼科真正做强，同时国际化的发展。未来公司将围绕眼科学打造四个生态链：
第一步：治疗生态圈，医院网络的打造，覆盖全国巨大部分人口，提高基层就诊水平，单元收入提升。
第二步：眼健康管理生态圈，公司已经开始进行摸索，通过移动医疗+眼健康小屋模式（社区内），眼健康小屋可以进行基础的检查与配镜等，同时导流到医院。2016年上市公司+并购基金500万门诊量，未来门诊量超过1000万，通过眼健康把十几亿人眼健康管理。
第三步：国际化，4月1日公司已经公告并购美国医院，一方面学习商业模式与技术，同时增厚业绩。美国的经验可以帮助公司发展高端医疗。第二，公司有眼科研究所，视光学院等，通过与国外顶级的科研机构打通交流渠道，进行双向人才流动。
第四步：科技创新，爱尔眼科是一个医疗服务公司，通过科技创新的投入，包括精准医疗、人工智能等，推动眼科学发展。公司目前在以色列已经投资了相关项目，未来在美国也会寻找。科技创新转化成生产力，支撑公司品牌。对于科技创新的资金，来自于投资等收益，不会影响公司的主营收入与利润。
2016年公司成立了健康保险公司，公司第一步会先做眼健康险，未来通过医疗金融、健康保险等最终形成巨大闭环。
公司上市已经8年，每一年的承诺基本都已经做到或者正在做，公司期望能够未来能够①改变眼科治疗现状②公司实现盈利③患者无论贫穷富有都可以得到治疗
【吴总总结】爱尔眼科一直是一个大胆规划，执行的公司，目前是行业最大，未来会做到更大，未来引领行业，同时不断进行业态创新。
【问答环节】
1.公司具体体内、体外门店的划分？答：目前162家已经开业
2.目前北京的公立医院改革对公司的影响如何？答：这一政策的实施对公司有力，眼科的药占比比较低，提高的是
3.眼前段后端手术的收入占比比较高，但是增速下降了？答：眼前段、后段手术与门诊、手术转化，2017年Q1业绩预告已经发布，两项业务都会有所提高。
4.视光屈光手术量价齐升的占比答：量的成分大概占75%，价格25%，这也体现了马太效应，患者更加趋向于品牌。随着医疗消费的省级，仍会持续。医疗消费，患者将质量放在第一位，价格放在第二位。未来公司在高端服务方面也会继续努力，原有医院VIP区域可能扩大，新建医院会单独设立区域。
5.目前社区眼健康小屋模式目前盈利情况？答：目前仍在试点，已经建立了几十家。通过眼健康小屋的教育和筛查，检查、验光配镜、青少年近视防控都会有限官收入，同时公司打造了电商平台。如果患者需要手术，将直接导流到医院。2016年公司的手术转化率大概在10%，未来这一模式将
6.公司相比华厦眼科等，有什么优势？答：目前眼科领域很多公司都在融资，华厦眼科是原来的厦门眼科中心，除了厦门本院外，其余规模并不大。2016年公司体内40亿，体外20亿左右，华厦医院大概11亿收入，其他眼科医院收入大概在7-8亿。公司也在考虑并购。同一个行业中，都会存在竞争。上市公司信息披露相对比较透明。其他专科连锁眼科医院第2-9名相加与爱尔体量相当。
7.眼前段、眼后段手术除了手术增长外，还会做哪些？答：新建医院会着重先发展屈光、视光等业务量大的业务，因此新医院眼前、后段的手术相对比较少，随着这些医院的规模效应不断增加以及医院本身的发展，眼前、后段的利润逐步释放。
8.公司在销售、管理费用率上如果规划？答：新医院在前几年需要进行投入（包括线上广告、线下筛查等）
9.有关屈光业务毛利率下降有所下降，可否具体解释?答：毛利率的下降是一个良性的表现，全飞秒ICL（两者加起来占到40%左右）等手术占比不断提升，这两类手术的耗材占比比较高，因此毛利率有些变化。同时，白内障手术中高端手术的患者也逐步升高，但是因为量的增长更大，所以相对不明显。
10.财务报表中，非经常性损益有几项变化比较大。答：公司收到了一定政府补贴，同时公司对于贫困患者免费力度不断提高。
11.高端医疗具体发展的路线怎样？答：高端手术在省会城市及以上都有需求，未来公司会在医院多批一些面积出来，用于高端服务。
12.1000家基层医院是否会摊薄二三线城市收入？答：2016年白内障CSR1700，而在欧美基本超过10000+，印度台湾超过6000+，国内的空间更多来自基层。未来随着医疗能力的增长会挖掘更多的病人，潜力仍巨大，所以不会影响现有医院的收入
13.对于高端医疗的品牌如何规划？答：考虑过，但是医疗行业有一定限制，因此另起名字的可能性不大。是否会单独做一些高端的品牌，可能会探讨，但是目前是以现有的人才和医院进行。
14.定增新规会不会对公司体外医院的注入有影响？答:目前影响不大，投行项目进展顺利。同时公司也考虑现金等方式进行吸纳。
15.目前公司市场占有率如何，未来展望？答：公司的目标：体内医院2020年100亿收入。中国的眼科医疗市场待挖掘部分太大，公司可能达到20-30%左右。医疗行业是高度分散的。除了医疗之外，视光模式的空间更大。目前公司的眼科医生占到全国8%左右。
16.公司未来是不是不会在眼科以外的专科发展？答：一辈子把一件事情做到极致，公司将重点打造眼科生态。
17.随着不断的扩张，医护人员质量如何保障？答：①通过合伙人模式等不断吸引人才②公司强大的培训体系③提升效率的方式正在摸索，例如通过地级市带动县级，打通人才流动。
18.ROE上升有没有边际？答：ROE的理论上限存在，但是和实际有所差别。单个医院而言，通过扩增面积、同城建立医院、建立视光门诊等，ROE不断提高，很难判断ROE上限。例如，有些医院利润率超过30%。
19.公司16年底获得创新企业所得税调整的影响，目前看到的是3年？答：一般省会城市25%的税率，去年长沙医院那边通过申请，达到了15%。武汉、沈阳等大城市也在努力申请，未来估计会降低，从而释放更多的利润。
20.体外+体内目前已经160家医院，未来并购和纳入体内的一个展望和规划？答：公司希望未来整个收入增长不低于30%，但是具体并购医院家数或者纳入家数等没有具体规划，目前目标就是把总体的医院数做大，把蛋糕做大.
作者：亿利达
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来源：雪球
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