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澄泓研究理念：让研报变诚实，使投资更简单。 最近跌多了，也真跌了一段时间，除了护盘的少数金融板块股票，大多数股票跌得惨不忍睹，有人说底部来了，反正每次大跌后，都会有人说底部到了，其实我觉得，没有必要猜底部，除了神，一般人是猜不到的，去猜也没有任何意义，但我们可以根据一些现象来分析。 真正的底部是不存在强势板块，更不存在护盘的现象，这个时候大金融还在护盘，说明远远没有见底，为什么这样说，确实到了底部，股市已经跌不下去，已经不在跌了，那还需要护盘干什么，正是在下跌途中，才出现护盘的现象。而且在寻底过程中，绝大多数股票是下跌的，强势的很少，出现一些，也会很快被打下去，因为整个市场基本上没有增量资金，没有人气，没人追高，大多数人对股市已经失去信心，这个时候不可能存在某些板块被持续爆炒，很多股票被高估的状态。 再说茅台和一些白马股还高高在上，中小创估值还不低，这个时候要是见底了，让那些股票怎么办，难道带着泡沫接着往上，市场周期和流动性，人气和资金面恐怕都不支持，市场底部到了，应该是大多数股票都躺在地板上奄奄一息的，让无数下跌过程中试图抄底的人绝望，让已经抄到底的人望穿秋水也等不到行情。 现在护盘，拉一些没有成长性。甚至衰退的庞大物银行股，金融，来稳住指数，在熊市里，流动性不足时候，明显不符合正常的投资逻辑，想想谁都清楚，工商银行也好，招商银行也罢这些股票的上涨，除了让上证指数好看，还有其他意义吗。我们现在讲经济转型，创业创新，加快IPO重点是在新兴产业，科技公司，中小企业上面，我们投资的也是现在价值，未来成长，所以大盘股的护盘不但掩盖了多数股票的难看下跌，也对我们的投资理念没有准确启示价值。 我这样想，理解投资机会和价值，可以分周期看，假如现在是牛市氛围，好多股票其实并不贵，因为人多钱多啊，大家都抢着买，那高了还可以再高，贵了还可以再贵。 假如是熊市周期，人气不足，流动性不足，追高意愿不足，那多低才算便宜，怎样衡量价值的尺度，有时候真说不清。 可以打个比方，比如有一些商品，在有钱人多的地方，在有很多人需要，而且还抢着买的时候，会特别值钱，而且会不停地涨价，越贵买的人越多。这样是上涨正循环。当同样的商品，在很多人都没钱，也不想要的地方，或者就是有的人有点钱，也没信心不想买的情况下，那会不停地跌，越跌，人们越没信心也越看空，那是下跌的负循环，这个上涨和下跌，除了估值，基本面因素，还有周期，人性，政策等更多更复杂的因素，所以底部和顶部是没办法预测的，试图抄底和逃顶都是不现实的。 确实有一大批股票高成长，能够穿越牛熊，买了这样的股票，可以不必太在意指数，这个前提是精选个股，当大势不好时候，大概百分之九十五的股票是往下的，我们需要找那百分之五逆势的。 很多人都说，我们只要找到好股票，可以不在乎指数，只要找到高成长股票，可以忽略市场牛熊，或者认为有些股票已经到了可以投资的价值区域。 这里需要考虑的是，你怎么知道一个股票是高成长的，过去高成长就等于以后也高成长吗。高成长的持续性也需要一个未来预期，这个未来很难准确预测。再说，假如你认为一个股票估值三十倍是底部，那会不会跌倒二十倍，甚至十五倍呢。假如你认为估值五十倍到头了，那会不会因为高成长，市场好，到一百倍还在涨呢。一个牛熊大周期里，很多股票涨会涨过头，跌也会跌过头，过分理性不可取，过分感性也不可取。市场需要的是洞悉人性和顺应大势，尽可能吃到大段。 回过头来说，市场不是以个人意志为转移，对于一个股票的价值，决定一个股票的价格，除了基本面，估值，还有市场周期，宏观经济，政策，公司行业，规模，市场流动性，投资者信心等原因，而这些是根本不可能准确预测，科学判断的，我很多年，做的就是在科学计算和艺术感之间做一个平衡。 |
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