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今晚熬夜看$欧普康视(SZ300595)$ 招股说明书，对它印象不错，几个关注点和大家分享一下： 1、控股股东大权独揽 控股股东即公司创始人陶悦群先生是美国加州大学洛杉矶分校（UCLA，相当于我国哈工大一类的工科名校）工科博士，1960年生人，年富力强，目前董事长、总经理（可能还是公司实际上的技术总监）一肩挑，企业有个事业心强的创业型技术型老总是好事，但一个人不可能做完所有的事，重要经营决策也缺乏监督机制，上市后公司规模将迅速扩大，经营管理压力骤增，考虑到公司长远发展，希望陶先生能未雨绸缪，培养好企业接班人或者引入职业经理人分担经营管理压力； 2、主要产品门槛极高 主要产品角膜塑形镜是一种用特殊材料（国内不能生产）经特殊设计（定制生产的非标产品）需要特别监护管理（属最高等级的三类医疗器械，具有较高风险，需要采取特别措施严格控制管理以保证其安全有效，实行产品注册管理）的医疗器械，目前欧普康视是大陆唯一获得食药监总局颁发角膜塑形镜产品注册证的生产企业（其他皆进口品牌，美国两家，日本、韩国、台湾、荷兰各一家），另也是大陆地区极少数获得硬性角膜接触镜产品注册证的企业，将来还有可能是唯一能生产自主知识产权护理液的国内厂家。塑形镜、接触镜目前市场认知度不高，但在东部地区发展极快，公司也是国内唯一一个产品质量相当、技术研发水平相当，销售渠道完善能和国外厂商直接竞争的角膜塑形镜、接触镜生产商。 3、主要原材料供应商非常集中 主要产品（硬性角膜接触镜）原材料供应商只有一家公司（BAUSCH&LOM INCORPOATED），护理液也是直接采购国外厂商的产品进行销售，所以目前欧普康视对上游供应商谈不上有多大的议价权（2015年欧普康视公司存货大增就是因为上游原材料要涨价所以需提前囤积备货，而且终端产品角膜接触镜在14年底大幅提价后又不得不在15年降回原价促销，说明在接触镜这一块转嫁成本能力不强），不能生产护理液产品也是一个硬伤，护理液虽然毛利不如镜片，但确确实实是一个具有配套效应的日用品（配镜后每天都要消耗），如果做得好利润甚至会超过卖镜片，所幸这次欧普康视上市募集资金投向除了继续扩大镜片研发和生产外，护理液的研发和生产也是重头戏，募投项目建设期两年，两年后全品类的欧普康视可能比现在更值得期待； 4、产品结构单一 目前公司销售收入主要依赖角膜塑形镜（梦戴维），占营收第二的护理液不过是个代理商角色，而角膜接触镜（日戴维）从占营收比例则属于打酱油。产品结构单一有利于公司维持较高的综合毛利率，也有利于集中资源搞研发和推广，但不利于抵御市场经营波动风险，若竞争对手有强势的同类产品推出，或者研发跟不上市场形势，就会导致公司现有主要产品竞争优势丧失，进而对公司经营造成重大影响。 5、销售区域较为集中，华东市场经营收入占业务收入6成左右，主要产品（角膜塑形镜）在中国欠发达地区市场认知度不高，在很多西部省份销售甚至是空白（目前市场主要被美日品牌占据），我看到公司销售费用里面市场推广费用占的比例并不高，市场开拓能力需要进一步增强，此次募投项目在销售推广培训这一块也有投入，说明管理层也认识到公司痛点所在，募投项目针对性非常强（加强研发、扩大品类、解决产能瓶颈、解决销售推广问题）。 6、股权结构相对简单 上市前创始人持股比例50.54%，处于绝对控股位置，上市后被摊薄，但也是相对控股，拥有一票否决权，而且创始人身兼董事长和总经理，可以说对公司的控制力还是很强的。另外重要股东里出现了三个“九鼎”系股东，这可能是一二轮融资时介入的风投，风投上市后一般都会择机套现，不过欧普康视确实非常优秀，可能和海天一样，等到限售解禁时股价反而飚了一倍了。 7、主要竞争对手强大，市场地位不高 主要竞争对手为美国的欧几里得和日本的阿尔法，角膜塑形镜、接触镜就是从这两个国家先发展起来的，所以它们在消费者心里有明显的心智优势（虽然欧普的产品可能在部分性能指标上超出它们，但消费者还是认为美日的产品更好），所幸整个市场都是刚刚起步，角膜接触镜在上世纪90年代才进入中国，塑形镜更是到2012年以后才慢慢被大众认识和接受，这是个蓝海市场，在保持技术进步的同时，欧普如果做好渠道和售后（消费者实际上并不能自主选择使用哪个品牌产品，需要专业医疗机构进行指导），可能还会有逆袭的机会。 8、估值 由于业务特殊，欧普目前没有可对标的已上市同类标的，所以难以做估值比较。不过看欧普财报很舒服的一点是，一看就知道这是个极其优秀小而美的成长企业（负债低，周转快、利润率高），所有经营数据碾压国内同行，我甚至都可以下个结论：它是目前中小板、创业板看起来最优秀的医疗器械企业，没有之一。如果以冠昊生物、凯利泰、戴维医疗、三诺生物、迪瑞医疗、爱尔眼科、博士眼镜这些次新股、新股的估值类比，欧普康视目前估值水平属于中等偏上，如果再考虑优秀溢价和小盘成长溢价的话，它目前63亿的估值就有点疑似低估了（怎么也应该比被它实力碾压的凯利泰和冠昊生物估值高啊），我想创小新目前正好是熊市，再加上欧普盘小股价高（在熊市高价股不受待见），流动性差，所以才会有现在这样的估值，如果看好的现在就可以慢慢买入建仓了（我也希望买得越低越好，看运气）。 #最后遇到你企业分析#欧普康视 |
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