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中国社会科学院学部委员、国家金融与发展实验室理事长 李扬 和讯期货消息 上海期货交易所和中国金融期货交易所共同主办的“第十四届上海衍生品市场论坛”于5月25日-26日举行。今年论坛的主题是：“稳中求进，发展开放”。论坛分为主题峰会、分论坛、专场研讨会、关联活动四个层次，共15场会议，其中分论坛包括上衍有色论坛，上衍原油论坛，上衍债券、利率和汇率类衍生品分论坛，以及上衍股指类衍生品分论坛。中国有色金属工业协会、中国石油(601857,股吧)和化学工业协会、中国外汇交易中心、江铜集团、招金集团、南华期货、申万期货、华泰期货、天风期货参与了相关品种论坛和专场研讨会的组织工作。和讯期货将为您全程直播。 中国社会科学院学部委员、国家金融与发展实验室理事长李扬围绕当前金融市场发展进行主题演讲。 他在讲话中提及近日，国际评级公司目的公司将中国主权信用级别从A3下调一级至A1，并将经济展望由“负面”调整为“稳定”。这个机构给出的理由主要是：中国实体经济债务规模将快速增长，相关改革措施难见成效、政府将继续通过刺激政策维持经济增速等。 他表示不能同意该机构的看法，但其中提出的问题必须认真对待。现在的问题仍然集中于对我国杠杆率的评估上，集中于对我国去杠杆措施成效的判断上。 他进一步讲到，高杠杆导致全球金融危机，去杠杆是走出危机的必要条件，去杠杆是国家战略，在经济下行的趋势下，去杠杆更不容易。今后一个时期我国实体经济的主要风险，集中体现在经济增长速度下滑，产能过剩、房地产库存增加、企业困难加剧等。与之对应，今后一个时间我国主要的金融风险、集中体现在杠杆率攀升，但去杠杆并不容易。 对于如何去杠杆？他提出四点对策。对策一：偿还债务，是正道。出售资产偿债，更是正途。但是，任何减债方式都有紧缩作用。更有甚者，如果经济主体不约而同地以偿债或出售资产的方式偿债，便会出现“合成谬误”，导致“资产负债表衰退”。以稳定经济为第一要务的政策当局，不可能容忍这一事态发生。对策二：债务减记。可行性存疑。即便可行，减记过程导致资产价值损失及对其他市场的短处作用，也会打压市场信心，导致信用萎缩。对策三：通货膨胀。通货膨胀可降低债务的实际价值。但是，在全球通缩局面长期化的背景下，物价上涨几乎成为不可企及的美梦。目前的情况是，货币膨胀（货币泛滥）确实发生了，但物价却始终低迷。对策四：现有金融资产价值冲估。金融资产（特别是股票）价值重估，将扩张经济主体的权益资本，其去杠杆效果十分显著。事实上，美国居民部门杠杆率下降较快，很重要的原因就是美国股市在危机期间仍在上涨。但是，期待金融资产价值重估存在一个挺大的风险，就是可能用资产泡沫替代高杠杆，其利弊得失尚难准确估计。 他总结，去杠杆必须以提高实体经济效率为基础。要引导资金脱虚详实，仅仅依靠从金融侧“去杠杆”，进而倒逼资金流向实体经济，效果并不明显，关键仍是提高实体经济效率，使得资金有进入实体经济的动力。据资料显示ROAL上升的行业基本集中在TMT、医疗、大消费各行业，这基本符合产业结构调整的防线，即由劳动密集向技术密集转型，由工业拉动向服务业拉动转型、由投资拉动向消费拉动转型。要提高实体经济效率，提高其收益率，就必须提高ROA仍在上升的行业的比重，深入推进供给侧结构性改革，实施大规模产业结构调整势在必行。 李扬说，去杠杆必须综合施策。处理债务和去杠杆的过程应当同时成为深入推进企业特别是国企改革的过程；债务处置的目的是改善企业经营环境，管理金融风险推进结构调整，因而，应同等对待国有企业和民营企业；去杠杆的过程必须认真落实党的十八届三中、五中全会精神，严格遵循市场化原则；去杠杆的过程，必须认真落实党的十八届四中、五中全会精神，严格坚持“于法有据”的基本远侧；中国正致力于建设开放型经济体，我们的处置债务和去杠杆必须更加重视国际投资者的作用。 另外，针对债务危机，他表示无论宽口径还是债寇建，中国主权资产净额为正。这些资产主要由外汇储备、黄金等贵金属储备、以及在全球主要资本市场上市的中国企业资产等高流动性资产构成。他认为中国发生债务危机是小概率事件。 |
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