安信证券：券商估值位于底部 龙头估值优势凸显

摘要

【安信证券：券商估值位于底部 龙头估值优势凸显】与银行、保险相比，券商受业绩拖累表现低迷，目前估值水平位于历史底部。从PB来看，券商PB下滑趋稳，当前为1.71，接近均值-1倍标准差，低于历史中位数1.98，已处于历史估值底部。

　　■行情回顾：板块行情：本周万得全A指数上涨3.16%；上证综指上涨1.70%；中小板指上涨4.27%；沪深300指数上涨2.57%；创业板指数上涨2.88%。行业行情：本周申万一级行业涨幅前五的是家用电器(6.55%)、食品饮料(5.32%)、建筑材料(5.10%)、计算机(4.55%)、电子(4.42%)；跌幅前五的是银行(0.24%)、钢铁(1.73%)、采掘(1.92%)、房地产(1.95 %)、公用事业(-1.95%).主题行情：本周主题涨幅前五的是保底增持(9.33%)、粤港澳自贸区(9.16%)、装饰园林(8.58%)、粤港澳大湾区(8.22%)、电子竞技(7.81%)；跌幅前五的是装配式建筑(0.34%)、可燃冰(0.88%)、赛马(1.47%)、沪股通50(1.79%)、油气改革(1.90%).

　　■本周估值回顾：

　　“漂亮50”具备业绩强势支撑，估值大幅上行并不妨碍短期配置价值。本周“漂亮50” 整体估值大幅上行，PE(历史TTM_整体法)25.28(上周23.84)，高于历史中位数(19.26)，本周PB为5.14(上周4.85)，高于历史中位数(4.18)。从历史数据来看，2016年以来漂亮50估值不断上升，2017年上升速度加快，PE/PB相继越过历史中位数。考虑到与业绩增速依然较为匹配，目前“漂亮50”并没有贵到离谱，并不妨碍度短期配置价值。结合个股来说，大部分标的估值已超过中位数，21只个股中只有4家PE尚处于中位数之下，5家PB处于中位数之下。相较于在5月底，低于中位数的海信科龙、泸州老窖、格力电器、青岛海尔等个股目前已超过中位数，但是PEG仍均小于1.

　　传媒估值触底，后续期待反弹。传媒作为当前高景气成长板块，叠加当前A股传媒估值触底，市场关注度提升，市场资金明显流入。具体而言，传媒PE估值一路下行，当前传媒估值已经跌破均值-1倍标准差，明显低于历史中位数，已经到达历史底部，后续反弹概率极大。就传媒二级行业来看，文化传媒、营销传播、互联网传媒的2017Q1净利润同比增速和PE分别为(16.77%，33.65，中位数41.99)、(28.32%，32.95，中位数49.67)、(28.89%，53.76，中位数84.47)，二级行业估值同样处于底部，互联网传媒估值更具优势.

　　券商估值位于底部，券商龙头估值优势凸显。与银行、保险相比，券商受业绩拖累表现低迷，目前估值水平位于历史底部。从PB来看，券商PB下滑趋稳，当前为1.71，接近均值-1倍标准差，低于历史中位数1.98，已处于历史估值底部。结合5月财报披露数据而言，券商整体业绩持续下滑。其中，大券商表现依旧亮眼，中信、海通、国泰君安净利润环比增长96.47%、47.62%和30.08%，而其PB估值分别为1.38、1.53、1.46，均低于行业PB，券商龙头估值优势十分明显.

　　■风险提示：经济增长不及预期、海外政治风险、利率上行超预期

　　正文

　　1.本周行情回顾

　　板块行情：本周万得全A指数上涨3.16%，收于4255.44；上证综指上涨1.70%，收于3158.40点；中小板指上涨4.27%，收于6695.29点；沪深300指数上涨2.57%，收于3576.17点；创业板指数上涨2.88%，收于1796.13点。同时，本周市场活跃度提升，A股各板块成交量价齐升，全A、主板、中小板、创业板资金净流入环比提升95.39%、101.73%、94.24%、79.14%。另外，本周小盘逆袭大盘，市场风格偏好小盘股、高市盈率、高市净率、高价股、绩优股，对高估值股偏好明显上升.

　　行业行情：本周申万一级行业涨幅前5的是家用电器(6.55%)、食品饮料(5.32%)、建筑材料(5.10%)、计算机(4.55%)、电子(4.42%)；跌幅前五的是银行(0.24%)、钢铁(1.73%)、采掘(1.92%)、房地产(1.95 %)、公用事业(-1.95%)。此外，中信风格指数中，消费(4.13%)和成长(4.05%)表现亮眼，周期(2.92%)和稳定(2.43%)居中，金融垫底(1.68%).

　　主题行情：本周主题涨幅前五的是保底增持(9.33%)、粤港澳自贸区(9.16%)、装饰园林(8.58%)、粤港澳大湾区(8.22%)、电子竞技(7.81%)；涨幅后五的是装配式建筑(0.34%)、可燃冰(0.88%)、赛马(1.47%)、沪股通50(1.79%)、油气改革(1.90%).

　　2.本周估值变化

　　2.1。板块变化：中小创偏低，“漂亮50”继续上行

　　本周各板块估值全面上扬，中小创偏低。PE方面，本周各板块PE全面上涨，全A(18.40)和主板(15.44)高于历史中位数，中小板(37.94)和创业板(48.87)PE明显低于历史中位数；PB方面，本周各板块PB全面上涨，全A(1.95%)、主板(1.66)、中小板(3.71)和创业板(4.49)均低于历史中位数。

　　本周“漂亮50”相关个股继续受追捧，海康威视、贵州茅台等个股再创新高，针对目前市场比较关注的“漂亮50”，我们筛选具代表性的21家公司构成板块研究并跟踪其估值水平。

　　“漂亮50”具备业绩强势支撑，估值大幅上行并不妨碍短期配置价值。本周“漂亮50” 整体估值大幅上行，PE(历史TTM_整体法)25.28(上周23.84)，高于历史中位数(19.26)，本周PB为5.14(上周4.85)，高于历史中位数(4.18)。从历史数据来看，2016年以来漂亮50估值不断上升，2017年上升速度加快，PE/PB相继越过历史中位数。考虑到与业绩增速依然较为匹配，目前“漂亮50”并没有贵到离谱，并不妨碍度短期配置价值。结合个股来说，大部分标的估值已超过中位数，21只个股中只有4家PE尚处于中位数之下，5家PB处于中位数之下。相较于在5月底，低于中位数的海信科龙、泸州老窖、格力电器、青岛海尔等个股目前已超过中位数，但是PEG仍均小于1(目前共有10家“漂亮50”板块公司预测PEG低于1).

　　2.2. 行业变化：传媒估值触底，券商龙头优势凸显

　　本周申万一级行业中PE明显低于中位数的有钢铁(20.33)、农林牧渔(25.32)、传媒(36.74)、化工(22.24)、休闲服务(40.24)、电子(44.20).PB明显低于中位数的有休闲服务(3.48)、传媒(3.86)、综合(2.98)、农林牧渔(3.26)、商业贸易(2.12)等。

　　本周中信风格指数估值全面抬升，金融(9.48)和稳定(19.51)PE高于中位数，消费(30.27)、周期(26.82)和成长(44.71)低于中位数；金融(1.18)PB与中位数持平，稳定(1.81)高于中位数，消费(3.52)、周期(2.03)和成长(3.79)低于中位数。

　　传媒估值触底，后续期待反弹。传媒作为当前高景气成长板块，叠加当前A股传媒估值触底，市场关注度提升，市场资金明显流入。具体而言，传媒PE估值一路下行，当前传媒估值已经跌破均值-1倍标准差，明显低于历史中位数，已经到达历史底部，后续反弹概率极大。就传媒二级行业来看，文化传媒、营销传播、互联网传媒的2017Q1净利润同比增速和PE分别为(16.77%，33.65，中位数41.99)、(28.32%，32.95，中位数49.67)、(28.89%，53.76，中位数84.47)，二级行业估值同样处于底部，互联网传媒估值更具优势.

　　券商估值位于底部，券商龙头估值优势凸显。与银行、保险相比，券商受业绩拖累表现低迷，目前估值水平位于历史底部。从PB来看，券商PB下滑趋稳，当前为1.71，接近均值-1倍标准差，低于历史中位数1.98，已处于历史估值底部。结合5月财报披露数据而言，券商整体业绩持续下滑。其中，大券商表现依旧亮眼，中信、海通、国泰君安净利润环比增长96.47%、47.62%和30.08%，而其PB估值分别为1.38、1.53、1.46，均低于行业PB，券商龙头估值优势十分明显.

　　2.3. 港股变化：估值上升，主板偏高

　　本周全部港股(14.90)PE上升，其中，主板(14.09)上升、创业板(25.23)下降。全部港股(1.71)PB下降，其中，主板(1.59)和创业板(3.99)均上升，各板块估值均高于历史中位数。

　　本周GICS行业中PE明显高于中位数的有房地产(9.80)、非日常生活消费品(17.04)、原材料(14.01)；明显低于中位数的有公用事业(13.70)、能源(12.10).PB明显高于中位数的有金融(2.62)、医疗保健(3.88)、信息技术(2.24)、房地产(1.11)；明显低于中位数的有能源(1.02).

(责任编辑：DF070)