存货与库存周期

 存货是指企业为了保持正常生产经营而持有的生产原料和产成品

企业持有存货的主要收益

（1）    维持产品生产和销售的稳定，避免生产原材料供应和产成品需求的意外波动影响带来额外的成本。

（2）    当企业预期通胀即将来临时可以通过增加库存来控制成本，提高收益

（3）    批量集中进货可获得较多的商业折扣，通过减少购货次数，也可以降低采购费用支出。

但是存货本身并不产生价值，持有过多的存货挤占了企业的流动资金，降低了企业资金周转速度，进而也降低企业的经营效率 ，且大量存货价值波动也加大了企业的经营风险。因此企业在保持必要的存货的同时也需要控制存货数量。

    由于生产具有一定的黏性，对需求变化做出反应往往需要相当的一段时间，为在短期内维持供求均衡，就必须通过库存变动来进行调节。因此需求的变化往往会率先通过库存的变化反映出来。虽然库存投资占GDP比例不高，但是其变化幅度却远远大于GDP，尤其是从季度数据上来看，Δ存货投资/ΔGDP，往往是存货投资占GDP比例的数十倍，在短期中对于GDP波动贡献巨大。

库存周期通常可以划分为以下四个阶段:

被动去库存 主动补库存被动补库存 主动去库存

其主要识别指标为：

(1)PMI原材料存货指数和ＰＭＩ产成品存货指数：PMI库存指数衡量的是样本范围内的企业对本月库存水平相对于上月库存增减的判断。

计算公式为：库存指数=肯定回答的企业所占百分比+中立回答的企业所占百分比/2

被动去库存：原材料上升，产成品下降

主动补库存：原材料上升，产成品上升

被动补库存：原材料下降，产成品上升

主动去库存：原材料下降，产生品下降

   

该指标的主要优点在于可以清晰的划分四阶段库存周期，但是由于在特定企业的运营中，随着库存管理水平的提高和对市场需求规律的把握，其合意的库存水平在整体上会呈现下降趋势。所以我们看到PMI的库存指数大部分时间都是小于50%的，但是由于这种下降很难分清究竟是因为库存周期变动还是因为库存管理水平的提高，所以一方面绝对值价值不大，另一方面相对值在使用时也可能产生偏误。

 

（2）工业企业产成品库存累计量、累计同比

以期末库存来衡量库存变化是最直接明了的指标，但是库存变动呈现明显的季度性，需要经过季调之后才能使用，如果使用同比增速则在测量短期波动时则容易出现钝化现象。

主要问题是数据连续性较差，且仅有产成品而没有原材料库存数据。

（3）产销率/库销比增速

    产销率是已经销售的产品总量与可供销售的工业产品总量之比，而库销比是库存量与销售额的比率。

多数情况下库销比与库存同比增速走势一致，而产销比与两者成反比。但是在经济拐点附近，我们会发现库存同比增速下降而库销比增速仍在上升的情况，从而反映出库存的前期堆积主要是由于需求不振引起的，经济面临衰退（被动增库存阶段来临）。

这个指标主要是为了弥补PMI数据波动较大从而拐点不明显的特点，用作拐点指示器。

 

综上所述，识别库存周期的主要步骤为

第一步：用工业产成品库存、PMI 原材料库存指数来判定存货变动的方向，是去库存还是补库存。

第二步：用PMI 原材料库存指数、PMI 产成品库存指数的搭配来判断库存所处的周期（主动还是被动）。

第三步：用订单、生产、物价、进口的变化来印证存货的变动。

 

 

库存周期本质上是一个由需求推动的周期，反映了需求的周期性波动，而需求在长期中取决于收入，在短期中取决于价格，因此库存周期本质上也是一个价格周期，其与PPI、CPI走势趋于一致。同时也正由于其主要由需求端驱动，因而受各种宏观调控政策影响较大，要确切分辨殊为不易。