雪球

非常谢谢你的信任！你的这个问题很好，因为这个问题在我投资的早期阶段，也曾困挠我很久很久，比如，我就曾“愤愤不平”地问道：为什么同在蓝天下，不同的公司市盈率待遇就不一样呢？难道用酒赚来的钱是钱，用空调赚来的钱就不是钱吗？后来我才慢慢地有些顿悟，甚至也有从猿类进化到人类的感觉！
    市盈率是个什么东西呢？抛开直接的定义不谈，你要知道，市盈率其实还是一种市场普遍预期的直白表达，明白了这句话，你就当明白不同行业之间、不同公司之间的市盈率“待遇”就不一样了。
    比如，我常谈行业“命相”这个问题，不同的行业其命相是不一样的，这是由其行业属性所决定着的。有行业命好，有的行业命差，所以，市盈率待遇就不一样。比如，同是家电，白电与黑电这两个品类的行业“命相”就不同，对这些东西，可慢慢体会。
    再如：那些能够满足人类本能需求、人性需求、精神需求的一些消费类行业，由于其具有“历史恒定”性质，未来发展的稳定性、确定性更强，市盈率估值就相对高，比如对标成熟市场，对有些优秀企业给予20-30倍的市盈率估值并不过份。医药行业被称之为永远的朝阳行业，所以，我们看到，无论传统的中医药同仁堂，还是化学药的老大恒瑞医药，历史上很少有30倍市盈率以下的机会。主要原因，一方面是行业的整体增速不同，决定了市盈率的平均水平不同，同时，这其间也有市场这种普遍预期的表达。与之相反，一些快速易变的行业与公司，可能市场对其未来发展的预期并不乐观，或者确定性不强，因此，常常给予它们较低些的市盈率估值。
    以上，是就大的行业类比而谈的。
    新兴与传统行业的市盈率，也常常给予不同的待遇。这一点当很好理解。一个20多岁刚刚毕业的大学后，显然要比过天命之年的如我这样的大叔级投资人，给予的市盈率估值要高啊。所以，我们看到美国的亚马逊，中国的腾讯等，在它们的早期甚至是亏钱的，然而市场仍然给予它们并不低的市盈率估值。
    弱周期的行业与强周期的行业市盈率估值不同。弱周期的行业与公司适合运用市盈率，而强周期的行业与公司并不适合运用市盈率估值，甚至可以说市盈率估值是失灵的。
    就具体的公司而言：
    商业模式的优劣，如有经济特许权的估值就高；
    公司寿限，如长寿的企业估值高；
    公司所处生命周期，处于朝气蓬勃时期的公司估值自然高；
    市值大小，市值相对大了，市盈率估值重心会逐步下移的。
    市场普遍预期不同而市盈率不同，但预期又是双刃剑，更当具体分析，加以理性利用。
    所以，不同的公司需要具体的分析。其中最管用的工具，是在一些弱周期行业与公司里，运用peg去进行市盈率估值比较好用。
    此外，还可以与国外成熟市场同类公司进行对标。当然，这种对标要考虑到我们国家与国外发达国家不同的历史发展阶段，别机械运用。
    投资其实只要在我们自己能够看明白的领域里进行就可以了。比如，朋友可能知道，我提出的“五性”标准，即长寿性、稳定性、盈利性、成长性，管理层有德性（用词并不准确，只为表达方便用）。我的投资标的主要是符合这种“五性”标准，如此，运用市盈率，结合其行业特点、生命周期等进行定性与定量的考察，进行这么一番研究功夫，有时就能够发现下手的标的了。
    投资是技术，又是艺术，或者说是技术与艺术的综合体，所以，有些东西只有依靠自己长期的悟道，并且具备一定的商业洞察力，而后者，似乎更多的是表现在艺术层面，甚至是无法运用语言来表达的。所以，也就没有墨守成规的估值范式。语言有时是苍白的，虽然我内心真的是想将我的悟道，毫不保留地抛售给你，但我也确实只能表达这份上了。不知，我这么一番论述，不知你能更明白些？