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本文首发于全景财经公众号（微信号：p5w2012） 对于A股投资来讲，铜的拐点意味着戴维斯双击，一是2017年以后，铜的供需确定性进入紧平衡时代，铜价从大周期的底部大概率拐点向上，相关铜业公司的EPS拐点已至。 一、供给端：2017年以后，铜矿供应增速系统性下降 展望2017-2020年，铜矿洪峰已过，全球铜矿产能增速会降至2%左右，2017年甚至可能是负增长，而且整体开采成本水平逐年上升。
2017-2018年已无Las Bambas、Cerro Verde之类的大型项目，新投产项目单体规模普遍低于15万吨。
考虑到SX-EW电积铜产量的降低以及矿山干扰率（罢工、矿石品位下降）的上升，2017年可能出现负增长，2018-2020年的铜矿产量增速将降至2%以内，而且开采成本也呈现逐年上升的局面。 二、需求端：欧美一路高歌，国内稳定且有可能超预期
根据我们的测算以及与权威专家的交流，相对于稳定增长的需求来说，铜将会出现第一次小幅短缺，大概在30万吨左右的水平。此后的2018-2020年，铜的供需平衡将基本维持在小幅短缺的局面。 A股铜业上市公司在经历了2015年的阵痛以及2016年财务包袱处置之后，已具备业绩反转的动能，只要2017年价格中枢能够维持稳定甚至上行，相关上市公司将极具估值吸引力。
具体到铜板块，根据我们的测算，如果以50,000元沪铜进行年化（约等于7月26日当天成交均价），分别对应江西铜业估值20x，洛阳钼业25x；如果以70,000元沪铜进行年化，分别对应江西铜业11x、云南铜业17x、铜陵有色26x以及洛阳钼业17x，估值吸引力显著。 |
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