红利量化策略分析

现金分红本身并不能直接将我们的资产净值提高还要被收税，但是高分红说明企业真的赚到了很多钱，而且愿意回报投资者。高股息率的股票在主要的资本市场都有着比较好的收益，而且在控制最大回撤方面表现尤其突出。

1.红利策略在A股的表现

红利策略，即持有市场上股息率最高的若干只股票，表1为红利策略在不同持股数条件下，近年10年（2007-1-4至2017-3-10）和近5年（2007-1-4至2017-3-10）的表现。同期A股主要指数的表现见表2。可以看出年化收益方面远超A股主要指数，不过比起之前做的其它量化策略确实要差了不少，但是在回撤控制方面红利策略是以往所有策略中做得最好的。

从表3中最新一期（2017-03-10）持股可以看出，红利策略的成份股大多具有低市净率、低市盈率的特点，符合价值投资一般原则。成份股行业分布广泛，能够有效规避行业风险，从历史上看成份股中也出现过钢铁、银行等某个行业集中进入成份股的情况，但是一旦行业景气度下降股息率降低则会被剔除出组合，将盈利能力更强的公司纳入组合。成份股的市值分布广泛，既包含了发展缓慢而稳健的大蓝筹，也有已经被证明优秀而且还有空间变得更优秀的白马股，还有如初生牛犊的小盘成长股。

表3

由于该策略提高持股集中度并不会带来明显的收益，而最大回撤却在上升，那么持股数也就不要太少了，以持股数为10统计下交易详情见表4，以下的其它图表也均按持股数为10编制。

近10年历年表现见表5， 10年中有7年取得绝对收益，这个算是比较好的，有9年跑赢业绩基准沪深300全收益，这个也挺不错，在回撤方面也有7年好于业绩基准，由于策略持股数较少所以这点是很难得的。策略近十年的收益曲线见图1，绝对收益分布见图2。相对收益分布见图3。总体上看红利策略是个收益一般但比较很稳健的策略。

                               图1

                                                          图2

图3

有一点需要特别强调下，部分公司的高额分红并非来自于企业的业绩增长，而是来自于非经常性损益，以表3中的上海家化为例，表中显示其股息率3.47%。翻开其财务报表2015年净利润3.31，但是扣非后的净利润只有1.22，2016年不大可能还会有这么多的一次性收入了，当年净利润大幅缩水是大概率事件，股息率自然也就无法保证了，这在实盘时应当予以剔除。部分股票的市净率、市盈率偏高，有些怀疑其是否有能力延续分红，这种要注意了，例如艾华集团，实际上多方查证后发现应该是数据有误，实盘前一定要做好数据复验工作。

2.红利策略五点分析

(1)绝对收益高，高于行业平均水平，与反向策略对比鲜明。

红利策略的10年年化收益22.41%是一个较好的收益率，虽不算高但也超过主要股指，它的反向策略年化收益为-6.21%，对比非常鲜明。

(2)策略长期有效收益稳定。

从表1可以看出，不同持股数组合的近10年收益与近5年收益大都非常接近，策略稳定性很好，长期有效性值得期待。

(3)多因子策略明显优于单因子策略。

不适用。

(4)适当减少持股数量能够提高策略收益。

从表1可以看出，减少持股数量完全不能提高策略收益，回撤反而增大了。主要选股指标有效性较差，而且红利股的走势相对稳定，不利于形成轮动，从交易的详细数据可以看出，平均持股天数在50至60天左右，明显长于之前做的其它策略。轮动少对于提高收益是比较不利的，这点挺令人失望的。

(5)最大回撤小和最长零收益期短。

在2008年金融危机时录得最大回撤70.22%，2015年杠杆牛泡沫破裂最大回撤30.25%。最长零收益期出现在2008年1月中至2014年7月末，6年半，牛市入市的结果太悲剧了。不过2008年的大熊市有些太过极端，排除这次之外的最长零收益期是2010年4月初至2014年7月末，4年半，依然太久，这对于以稳健见长的策略实在是有点惨不忍睹。

最后强调下，以上回测是建立在每个调仓周期（5个交易日）的首日个股初始市值均是相同的，相当于自带了一个等权动态平衡策略，一般这个策略对提高收益降低波动都是有利的。但另一方面，个人进行操作时可不必纠结于5日调仓，当股价产生了一个足够的价差时就可以进行换股操作，因此也可能获得更高的收益。

$红利基金(SH501029)$ 

$红利ETF(SH510880)$ 

$中证红利(SZ399922)$