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投资大师之——罗伊·R·纽伯格
一座智慧的明灯照亮了一个世纪，依然熠熠生辉；一块活着的化石穿过百年岁月，告诉世人一段精彩的历史：这就是罗伊·R·纽伯格(Roy R.Neuberger，1903——2010.12.24)，美国共同基金之父，合股基金的开路先锋。他是唯一经历1929年大萧条和1987年股市大崩溃、且两次都毫发无损的投资大师。他没有读过大学，没有上过商业学校，他做职业投资者68年，创性地使用套期保值策略，一生经历了20世纪的27次牛市和26次熊市，没有一年赔过钱，被称为“世纪长寿炒股赢家”。在投资生涯中，他取得了骄人收益:由15万美元发展到16亿美元，他创建的“纽伯格－巴曼公司”管理的资金曾达2300亿美元。他将收藏艺术品作为终身爱好，把平生绝大部分私人艺术收藏都无偿地捐赠给了大大小小的博物馆和艺术院校。他的成功不仅是拥有巨大的财富，还有长寿和美满的家庭。2010年12月24日，罗伊·纽伯格在美国纽约家中离世，享年107岁。著名的量子基金创始人之一吉米·罗杰斯，将罗伊·纽伯格尊为启迪心智的导师：“多年来，他一直在教我那些我自己并不知道我不知道的东西。”
罗伊·纽伯格的父亲，路易斯·纽伯格，生在一个邻近法国边界的西德地区。他还是个孩子时，在内战期间来到美国。等到罗伊·纽伯格出世，他已经52岁了，年纪不小，和蔼可亲，把经商作为主要兴趣，最早，他是在美国中西部冒险创业的。他的母亲，伯莎·罗斯契德，纽伯格，是个精神紧张的女人，来自一个庞大而颇为富有的犹太家庭。
1903年7月21日，罗伊·纽伯格出生在美国的康涅狄格州。十多岁时，他的父母相继去世，给他留下了价值3万美元的房产以及一些蓝筹股股票，这成为他在股市上“淘金”的资本。
1924年，罗伊·纽伯格利用父亲留给他的钱，出发去欧洲度假，在巴黎学习法语到1929年。
1929年3月，不到26岁的罗伊·纽伯格来到了华尔街，成为了一名交易记录员，开始了对股票的研究，并打算在此谋求一席之地，不过他却成了美国经济大萧条的见证人。在大萧条之前，罗伊·纽伯格将他的房地产第一抵押债券全部抛了出去，虽然它们曾经能给他带来5.5%的年收益率。然后他又将这些资金全部投资到股票上。在罗伊·纽伯格前期的投资生涯中，他的所谓“保守派”哥哥莱斯利浮出水面。莱斯利和罗伊继承了他父亲在1916年留下的一些蓝筹股股票，并且在此后，莱斯利逐步为他们买入了一些绩优股。其中包括波斯塔姆公司（Postum）等公司，而Postum公司后面演变的公司就是着名的通用食品公司，后面也就是美国历史上的长期大牛股之一：菲利普.莫里斯（Philip-Morris）公司。（这让我感到惊叹，美国人在80年前，就已经将股票作为遗产继承了，我们今天可能都还很少出现这样的情形。而另一个令人惊叹的，就是很多美国公司的超长寿命。然，其中经历了很多重组合并）。
到1929年5月，他在股票投资上就赚了5000美元。但随着经济大萧条的爆发，这5000美元很快就赔了进去。这时，罗伊·纽伯格发现美国无线电公司的股价也从最高的574美元跌落到不足500美元，并且该公司出现一股分裂成五股的资本分散转移。当时，他认为无线电这种产品不过是一种新型的工具，不太好用，没有前景。当分裂后的股票价格跌至100美元时，他卖空了300股的无线电股，这正好等于他持有的3万美元市值的蓝筹股。后来，无线电股票最低跌到了2美元一股，事实证明了罗伊·纽伯格当时的决策是多么的明智。他利用无线电股票上的利润来弥补蓝筹股票的损失。这是他第一次做套头交易，使得他在经济大萧条中存活下来。这不仅保住了他的资金，而且也增强了他在股市上做套头操作的信心。
1930年4月3日，纽伯格进入了哈里—斯蒂格里茨公司工作，在公司交易室成为了经纪人，他的市场操作手段也由此逐步成形：“当市场持续上升，我会提前进入跌势，当股市明显下跌时，我却处于涨势。”在大熊市的华尔街，纽伯格依然游刃有余，生意越做越大，赚钱不止。从1930年到1940年，这10年的投资实践让他学会了要看到事物的本来面目，而不是只看到假象。他说，市场有它自己的规律，就像大海的波涛一样，股市每隔几个月就有一次变化，投资者只有绝对适应不断变化的波浪才能获得胜利。
1940年，37岁的纽伯格辞职创业，开办了自己的公司。
20世纪50年代，罗伊·纽伯格认为共同基金是一个绝妙的、聪明的投资方式，把很多人的资金合并在一笔基金中，可以使小的投资者持有大公司的多种有价证券。但当时共同基金有一个很大的缺陷，那就是8.5%的预付佣金。投资者在购买第一笔基金之前，他就要先交纳8.5%的佣金费，而这笔佣金费直接落入基金促销者的腰包里，这样他的资金也就剩下了91.5%。罗伊·纽伯格认为预付佣金不利于建立信任感和鼓励投资，因为这笔佣金不是付给经营基金的人或者做出投资决策的人，而是进了基金销售者的腰包，因此没有必要预付佣金。他认为，应该有这样的一种基金，它之所以赢利是因为它能给投资者带来收益，而不是在开始时就收取一定的佣金。于是他想建立一种不收预付佣金的共同基金。这种做法在当时是史无前例的。经过不懈努力，1950年6月1日，罗伊·纽伯格的“保护者”共同基金公司成立，他建立了一种不收8.5%预付佣金的共同基金。虽然刚开始的时候，基金的发展速度缓慢，但后来人们终于意识到投资“保护者”基金是一项明智的选择。“保护者”共同基金公司最开始的规模只有15万美元，几年后，基金的规模扩张到100万美元。截至到2008年8月，该公司所管理的资金规模超过了2300亿美元。“保护者”共同基金的增长令世人刮目相看。罗伊·纽伯格以其敏锐的投资目光，发明了无预付佣金的投资方式，向世人展示了他非凡的投资才能。他认为“保护者”共同基金之所以取得成功，是因为该基金拥有长期良好的记录，不进行不合理的冒险，人们将它视为一种投资方式，而非赌博。罗伊·纽伯格在总结“保护者”基金公司时说：“我的投资决策往往建立在一些重要因素上，主要是收益、账面价值、金融地位、红利、管理质量等。”
罗伊·纽伯格是一个极其长寿的投资大师。对于愿意长期持有的投资者来说，最重要的莫过于健康与长寿了。这位1903年出生的世纪老人，早在年轻时就十分清楚这一点。有人问及纽伯格长寿的秘诀，他的回答是，经常从事“一种几乎快被汽车灭绝的运动”——散步。按纽伯格的说法，他与他的父亲只相处了12年。当他父亲在世时，经常引用本杰明·富兰克林的格言教导他：早睡早起身体好。纽伯格年轻时就觉得这句话很有道理，现在他觉得更有道理了。纽伯格从不睡懒觉，每天早上5：30-6：00之间起床，起床后马上做一些适度的锻炼，然后再冲一个澡。接着打开美国有线电视新闻网（CNN）看早间新闻，掌握昨晚发生的新闻动态。在7：00准时吃饭，吃饭时设法读完三份报纸：《纽约时报》、《华尔街日报》以及《投资者商报》。如果未能读完，那么后两份报纸就会被带到办公室去读。通常他会留下《纽约时报》回来再读，其中周二的科学版会送给他的司机，因为这位司机懂得许多关于科学的东西。在7：50-8：00之间——最迟到8：00，就到中央公园与朋友们一起散步。中央公园比第五大街风小，适合散步。当他80岁的时候，还能走很长的一段路。即使90多岁的时候，他还跟许多人一起散步。经常与他一起散步的有投资顾问艾尔·费恩曼，老朋友阿贝·康纳——纽伯格认为他是一个很好的人，真正的知识分子，成功的商人。他们一直散步到8：30左右，然后各自去自己的办公室上班。8：45，到达办公室，打开电脑，准备好面对新一天的挑战。每周三次——周一、周三和周五，下午17：00-17：45，就在外面跟私人教练做运动，在那45分钟里，先生做42节运动。有些一节会超过1分钟，而有些则不到1分钟。这项运动要花费45美元，刚好1分钟1美元，但是先生认为很值得。这是每个人都能做的简单运动：1.靠着椅子，一条腿提起，弯腰，踢腿；重复10次，再换另一条腿；2.从椅子上站立坐下20次；3.身体平躺在沙发上，双手抱膝至胸部24次；4.举1-2公斤重的东西。这四节练习与其他38节练习可以站着做，也可以躺着做，或者坐在椅子上做。纽伯格特别强调，他要努力提高腿部力量，以便能走得快点，走得远点。
现在，让我们对照一下，我们是否像纽伯格那样有规律的生活，有规律的运动。如果没有，便要注意了。如果有，那么值得祝贺。但是，仅有这两项是不够的。亚当·史密斯，《超级金钱》和《金钱游戏》的作者，曾记录到纽伯格先生一次出席某老年医学会协会年会的情形。这个年会是研究人如何衰老以及怎样衰老的。当时先生已经93岁，却依然在工作，并且乐此不疲。当先生被邀发言时，纽伯格说运动很重要，他讲年轻时打网球，现在每周三次运动，经常散步。在场的科学家们点头称是。“我依旧对股市很感兴趣，”他说，“当你93岁的时候，网球打不动了，但是股市还在，你还可以炒股。”下面的听众热血沸腾。但最重要的是，“我依旧有好奇心，我想知道事情为何会发生，所以我依然热爱每一天，因为我想看下一步会发生什么，我知道我会学到新东西。”看起来要健康、长寿，还是保持良好的心态最重要。
罗伊·纽伯格的相关著作：自传《So Far，So Good：The First 94 Years》，中译本名为《世纪炒股赢家》（中国标准出版社）、《忠告：来自94年的投资生涯》（上海财经大学出版社）。科文（香港）出版有限公司2003年的中译本取名为《金钱与艺术：美国共同基金之父罗伊·纽伯格自传》。
罗伊·纽伯格所言：1.“最初我走进华尔街是为了赚钱，以便我能买伟大的艺术作品，支持艺术家们的事业。但我未料到的是，在华尔街买卖股票本身居然是令人着迷的艺术。我几乎马上就适应了。对我而言，工作就是玩耍，生活就是冒险。我对买卖股票非常感兴趣，这令我无比兴奋。”
2.“我特别喜欢与人交往，从遇到的每个人身上都能学到些东西。”
3.“每当股市经历长期上涨后，每当每个人都为他们的财富增长而快乐之时，我都会提早担心股市下跌。每当股市大幅下跌时，我会变得非常乐观，因为我觉得它已经把我们将要面临的贬值都折现进去了。”
4.“我倾向于买有特许经营权、管理良好的大公司。我们主要采用价值型方法买卖证券，也考虑到增长型的因素。但总体上，我会买进市盈率低于增长率很多的股票。如果我们通过分析后看中了一只股票，我们会先适量地买一些。有时侯买了以后，我们会发现非常喜欢这只股票……我们会迅速大量地跟进。我并不知道将要发生什么事会使其股价上涨，我只相信那是一家实实在在牢固的公司。我坚信多样化投资的安全性及高利润。”
5.“我学会了要看清事物真相，不要一厢情愿地希望股市如何。股市自有自身规律，如大海的波浪一样，每过一段时间，就会发生变化。长期投资者在涨落中或许能承受住考验，但我是做交易的，必须随股市起伏而不断调整。”
6.“把目光放得长远一些，非常真实地活在现实中，并且总是展望未来。生活是，并将继续是，一次巨大的历险。观察生活中的事实，而不是追求神话。”
7.“我从书中所学到的，比从正规教育所学的要多得多……书不仅开拓我们的视野，还帮助我们做切合实际的选择……知识可以激励我们前行。”
罗伊没有读过大学，也没有上过商业学校。那么，他是如何获得成功的呢？“我相信，”他说，“我的成功来自于对生活的好奇心，证券交易要求很高的直觉；而这种直觉需要你在生活中把自己视为一个学生去培养。在巴黎，也正是从那个时候起，我一直不断地学习，我研究人、研究生活，我观察、我倾听，并且阅读书刊。我从来不认为学习任何东西是浪费时间。”当93岁的罗伊·纽伯格在生日晚宴上向众人说出这样诚挚的话语时，当人们情不自禁地为他终生执着的追求感叹时，这位在过去近一个世纪里，在艺术与财富之间游刃有余的投资大师的传奇经历就显得更加动人与神秘了。
纽伯格总结了自己投资生涯的十大原则：
一、了解自己
纽伯格说：我认为我本身的素质适合在华尔街工作。当我还是B.奥特曼的买家时，我把所有的股票转换成现金，又把现金转换股票。对我来讲，交易更多出于本能、天分和当机立断。它不像长期投资需要耐心。在分析过各种纷乱交织的因素后，如果你能做出有利的决定，那么，你就是那种适合入市的人。测试一下你的性情、脾气。你是否有投机心理？对于风险你是否会感到不安？你要百分之百地、诚实地回答你自己。你做判断时应该是冷静的、沉着的，沉着并不意味着迟钝。有时一次行动是相当迅速的。沉着的意思是根据实际情况做出审慎的判断。如果你事先准备工作做得好，当机立断是不成问题的。如果你觉得错了，赶快退出来，股市不像房地产那样需要很长时间办理手续，才能改正。你是随时可以从中逃出来的。你需要有较多的精力，对数字快速反应的能力，更重要的是要有常识。你应该对你做的事情有兴趣。最初我对这个市场感兴趣,不是为了钱，而是因为我不想输，我想赢。投资者的成功是建立在已有的知识和经验基础上的。你最好在自己熟悉的领域进行专业投资，如果你对知之甚少，或者根本没有对公司及细节进行分析，你最好还是离它远点。另外，纽伯格认为投资者应该保证自己身心的健康，因为它会保证作出明智的决策。
二、向成功的投资者学习
即使是成功的投资者，他们中的许多人也在本世纪末度过了一段艰难时期。我和他们中许多人交谈过，其中只有一小部分人相信，1996年在股票一涨再涨的情况下，他们还能把握市场的形势。许多曾经杰出的投资者在如今的市场中有过艰难的时期。然而无论怎样，他们的经验教训在任何时候，尤其是20世纪90年代这个疯狂的时代，对我们都有所启发。那些成功的投资者都通向成功。洛威普莱斯看重新兴工业增长性，从而获得成功;本杰明·格雷厄姆尊重基本价值规律;沃伦·巴菲特则认真地研究他在哥伦比亚大学学习时老师本杰明·格雷厄姆教给他的经验;乔治·索罗斯把他的思想理论运用于国际金融领域;吉米·罗杰斯发现了国防工业股票，并把自己的想法和分析告诉老板索罗斯――他们每个人都通过自己的方式取得了巨大的成功。他推荐的高手还包括：罗威·普莱斯、彼得·林奇、斯坦哈特、罗伯特·威尔森、约瑟夫·肯尼迪、迈克尔·米尔肯。
有趣的是，纽伯格认为要向投资高手学习，但不要跟随。你可以从他们的成功和错误中获益，你也要根据自己的性格和情况作出调整。你的资源和需求，肯定与你的榜样不同。纽伯格认为格雷厄姆是依靠1948年投资GEICO保险公司发的财，以前并没有依靠他的定律获得大的成功。而格雷厄姆退休后，GEICO公司曾爆出危机，股价从超过100美元跌至不到1美元，巴菲特出面拯救了这个公司，也从中赚到比格雷厄姆多得多的金钱。因此，纽伯格非常欣赏巴菲特，但也曾在90年代末和巴菲特观点发生较大差异：纽伯格试图在1997年卖空可口可乐公司股票，而巴菲特则坚持持有。当然，现在来看，纽伯格似乎正确，这10多年，可口可乐公司股票并没有超越1997年的水平。
三、“羊市”思维
你可以学习成功的投资者的经验，但不要盲目追随他们。因为你的个性，你的需要与别人不同。你可从成功和失败中吸取经验和教训，从中选择适合你本身、适合周围环境的东西。个人投资者对一支股票的影响，有时会让它上下浮动10个百分点，但那只是一瞬间，一般是一天，不会超过一个星期。这种市场即非牛市也非熊市。我称这样的市场为"羊市"。有时羊群会遭到杀戮，有时会被剪掉一身羊毛。有时可以幸运地逃脱，保住羊毛。 "羊市"与时装业有些类似。时装大师设计新款时装，二流设计师仿制它，千千万成的人追赶它，所以裙子忽短忽长。不要低估心理学在股票中的作用，买股票的比卖股票的还要紧张，反之亦然。除去经济统计学和证券分析因素外，许多因素影响买卖双方的判断，一次头痛这样的小事就会造成一次错误的买卖。在羊市中，人们会尽可能去想多数人会怎样做。他们相信大多数人一定会排除困难找到一个有利的方案。这样想是危险的，这样做是会错过机会的。设想大多数人是一机构群体，有时他们会互相牵累成为他们自己的牺牲品。这是纽伯格对于90年代美国牛市后期的担忧，他认为已经持续上涨超过20年的美国股市令人很担忧，而业余投资者越来越多，互相猜测对方的意图，又互相影响。大多数人都希望赶上一趟顺风车。
四、坚持长线思维
注重短线投资容易忽略长线投资的重要性。企业经常投入大量资金，进行长线投资，当然同时会有短期效应，如果短期效果占主导作用，那将危害公司的发展和前景。获利应建立在长线投资、有效管理、抓住机遇的基础上。如果安排好这些，短线投资就不会占主要地位。当一支热门股从小角度分析，它一个季度未完成任务，市场的恐慌就会使得股价下跌。纽伯格认为投资者不必时时刻刻关注企业短期的业绩波动。盈利应该是长期策略，正确管理和及时抓住机遇等综合因素的结果。如果这些因素配合得当，短期盈利不应成为主要考虑的因素。纽伯格认为投资时目光应该放长远，不要被华尔街一时的热门所吸引。例如20年代的汽车股热以及50年代莫名其妙的保龄球股热（当时人们认为每一个美国人都将成为保龄球手，但后来证明和风靡一时的呼啦圈一样很快被人忘记了）。而大量购买任何股票的标准，都应该建立在能经受时间考验的坚实基础上：公司产品好，是必需品，公司有诚实有效的管理，年报诚实可靠。他又详细描述了他所经历的从20年代到90年代末期的总计26次熊市与27次牛市，其中真正意义上的大熊市，只有两次，他认为第一次大熊市就是1929-1932年，总计跌幅超过89%。第二次实际上是在1973-1974年，那一次指数下跌了45%（实际上的所谓绩优蓝筹股跌幅更大的多，漂亮50股票大多下跌超过60%）。另外1987年10月发生的股灾一天跌了22.6%（后续走势和1929年走势几乎完全一模一样，唯一不同的是到1987年底，指数就完全和29年不同了，事后证明历史并不会完全重复），但纽伯格并不认为1987年是一次所谓的大熊市，而只是牛市中的一个惊人的插曲。他又认为美国自1974年，实际上到1997年为止，走了接近23年的超级牛市周期。（很多绩优企业实际上在1997年股价就见大顶，很多至今没有超越）。事后证明纽伯格的直觉是完全正确的：1997年很多蓝筹股见历史大顶，2001年科技网络股见历史大顶。他在1997年放空可口可乐，事实证明是成功的。纽伯格作为一位投资生涯达到94年的超级老手，提醒投资者：投资者要预测长期趋势，而不是被短暂的热门所吸引，而他认为华尔街从来就不缺少热门。关键是要研究过去，注意图表，做自己的历史学家。
五、及时进退
什么时机可以入市购买股票?什么时候适合卖出股票、在场外观望?时机可能不能决定所有事情，但时机可以决定许多事情。本来可能是一个好的长线投资，但是如果在错误的时间买入，情况会很糟。有的时候，如果你适时购入一支高投机股票，你同样可以赚钱。优秀的证券分析人可以不追随市场大流而做得很好，但如果顺潮流而动，操作起来就更简单些。一位投机者或投资者经常成功是因为，他会在市场疲软时，投入大量资金买入，这样可以用同样的资金换得更多的股票。相反的，投资者会在强市中将股票高价卖出，卖出的股票虽然不多，却能赚得很多钱。这条原则很简单。把握有利时机一部分是靠直觉，一部分却正相反。时机的选定要靠自己的独立思维。在经济运行中，升势可能在跌势中产生，衰退会从高潮开始。直觉的重要是什么?伟大的经济学家保罗·塞缪尔森认为，股市"在过去的三次大规模衰退中作过八次预告"，完全正确。所以，一时的直觉几乎跟对证券的分析能力一样重要。时机是微妙的，又是很慎密的。如果在错误的时间(正处于升势)做空头，代价将是昂贵的。去问一问那些做理顿、电讯传通、莱维茨家具、蒙摩雷克斯等股票空头的人，做得没错但时机不对，抛得太快。我认识一个人，他在1929年夏天牛市最高点时，因为做空头输掉了一切，直到秋天才重新做起来。牛市的时间一般比熊市长，牛市时，股价增长缓慢、不规则，可能比熊市更不规则。熊市则短促、剧烈动荡。但是市场终究是有一定规律的，股市很少连续超过6个月上升，也很少连续超过6个月下跌。另外，有些投资者在看到亏损报告之后，只要有机会就立刻平仓出局，而不对眼前的形势做任何评估。十有八九，这种情况下卖出的股票实质上是应该买入而非卖出的。在这种形势下，人们首先学到的应该是，市场不会理会个体行为。你购买证券所出的价格没有什么不可思的。人们在认识古怪的价格及价值重估理论时是相当困难的，而且不只是业余投资者认识不到这一点。许多投资顾问相信应该是公共事业股资上做长期投资。但他们持有一支股票的时间过长了，我认为股票价格攀升至一个偏高价位，不管它是为政府雇员、教师还是其他人设立的退休基金都莺歌应该卖掉它。当一支股票在一个合理的价位被卖出时，你唯一的问题是卖出时要交的税款。人们总想逃税，这是个大错误，应该立即付税。虽然股价还没有到最高点，但如果你获利了，还是退出为好。伯纳德·巴鲁克是能最好把握时机的投资者，他的哲学是，只求做好但不贪婪。他从不等最高点和最低点。他在弱市中买，在强市中卖。他提倡早卖。我们的公司很荣幸，他晚年的时候，他成为我们的客户。在有的时期，普通股票是最好的投资，但是在另一时期，也许房地产业是最好的。任何事情都在变，人们也要学会变。我完全不信会存在一个永久不变的产业。他认为，在牛市里，明智的做法是抑制自己的贪心。华尔街有句名言：牛也赚钱，熊也赚钱，但是猪就赚不到钱（The bulls make money，the bears make money,But what happens to the pigs?）因此，投资者不应该试图100%赚钱，大致66.67%就可以了。有些类似日本战国时期武田信玄说的：为战者，十分最下。作战大获全胜并不是最有利的，因为最容易滋生骄傲自满之心，七分胜即可。他例举投机大师伯纳德.巴鲁克（Bernard Baruch），认为他的哲学就是有钱赚就好，不要贪财。他从不尝试等波峰卖出，或等波谷买入。而是价格下跌他就买进，价格上涨他就卖出。他总是提倡早一点买入，早一点卖出。华尔街有个秘诀：如果你持有一只股票时间足够长，你就能赚到钱。就整体而言，这句话是正确的。但不可能应用到每一家公司上，因为公司是可能会倒闭的。纽伯格开玩笑说，当年伊利运河（Erie Canal）也是19世纪最热门的股票，现在早就不不存在了。因此投资者必须适应变化。
六、认真分析公司状况
必须认真研究公司的管理状况、领导层、公司业绩以及公司目标，尤其需要认真分析公司真实的资产状况，包括:设备价值及每股净资产。这个概念在世纪初曾被广泛重视，但这之后几乎被遗忘了。公司的分红派息也十分重要，需要加以考虑。如果它的分配方案是适当的，它的股价可以更上一个台阶。如果公司分出90%的利润，注意，这是一个危险的信号，下一次就不会分了;如果公司只分出 10%的利润，这也是一个警报，一般公司的分配方案是分出40%——60%的利润。许多公共事业的股票的分红比率还会更大些。许多投资机构并不真的重视分红，但个人投资者却把分红作为扩大收入的一种重要方法。什么是成长性股票?它的聪明的追随者在公司发展初期就发现了它潜在的价值。但一般情况下，公司是在成熟后，其品牌才会被认知的。成长是缓慢的，个人和机构依然购买它的股票是因为人们的预测比较切合实际。人们对假定的增长花费了太多的精力。而这就是不考虑经济的衰退、战争的爆发、政府对成长指数的重新评估及成长指数自身的变化。一支股票的市盈率很少保持在15倍左右，因为人们对公司前景的预计会高过这种市盈的价格――这种想法不一定正确。我们知道会有例外，但意外的机会只有1%。所以这种奇想影响着你，使人在高市盈率时花高价买入股票。我对绩优公司超出10——15倍市盈率一倍的市盈率是接受的。而它们中许多市盈率只在6——10倍之间，这样对我们双方都有利。如果你能控制一定公司的整体市价，你就可以从中获得更多的利润。纽伯格又指出，有时候如果一家公司的股票下跌下来，投资者需要重新审视发现这家公司的价值。例如20世纪70年代初的熊市中，很多热门的绩优股（如漂亮50）后来股价急剧下降。但有时候公司本身并没有问题，只是因为股价本身太贵了。而好一些这样的公司后来又变得有吸引力了，这些都是能经历时间考验的公司，他们的成长率后来也证明能经历考验。你付出特别高的价格时，成功的机会就不可能垂青与你。他建议投资者应关注公司总市值。例如70年代的IBM总市值400亿美元，占当时整个美国国民财富9000亿美元的很大比例。结果第二年股价就下跌了50%。
七、不要陷入情网
在这个充满冒险的世界里，因为存在着许多可能性，人们会痴迷于某种想法、某个人、某种理想。最后能使人痴迷的恐怕就算股票了。但它只是一张证明你对一家企业所有权的纸，它只是金钱的一种象征。热爱一支股票是对的，但当它股价偏高时，还是别人去热爱比较好。当然，纽伯格尽管非常推崇巴菲特，但他本质上是怀疑巴菲特那样长期持有股票的（实际上，经历过1929年-1932年灾难的投资大师们，都无法理解巴菲特的这种理念）。
八、投资多元化，但不做套头交易
套头交易就是对一些股票做多头，对另一些股票做空头。专业人士在日常的市场利用套头交易回避风险，有时新入市做套头交易只是一场赌博。我不赞成这样做。但也没有法律禁止它。套头交易的确是现代股票的一项变革，一个世纪以前当你从纽约和伦敦市场购买同一种股票时，城市间的差价只是些微的。专家们从一个市场买进一只股票，又在另一个市场上卖掉它，虽然赚钱很少，但还是有盈利的。获利及风险因素与当今股市相比较而言是低的。但是相信我，当今股市相当有风险。如果你坚持做套头交易，而且确信有经验可以帮助你，记住要使它多元化，要统观全局，确信你的法则是正确的。如果要使你的投资多元化，你就要尽量增加你的收入，如资金。
纽伯格当年最初是靠着放空股票而持有一些蓝筹股这样的对冲起家的，因此，他本人对于做空似乎很有心得：包括在1929年、1973年、1997年等时期放空当时最热门的股票。他认为，这样的对冲，有利于安心持有低估的股票。当然，他又提醒投资者，新手最好不要做这样的对冲。他的意思很简单：这并不是很严谨的套期保值，甚至并不可能真正的实现保值。现代的套期保值，一般要构筑模拟指数的股票样本。他认为投资者应该在股票以及债券等多种投资品种上实现风险分散。
九、观察周围环境
我所说的环境是指市场走向和整个世界环境。你需要变通我给你的那些模式，以适应你所在的市场的运作。在市场的评估中，应多关注百分比的变化而不是数量。下跌100个点虽然波动很大，但它可能只是指数的2%。关注市场可以使我发现市场何时开始衰退，又何时开始复苏。这也是经常给投资者以机会，使他们有机会投资到所谓保守的方面，如短期无息国库债券、长期国库 债券、国库券。短期无息国库债券是大投资者主要的投资方向，它比任何一项投资都有保险，比把钱放在枕头里还安全。你不需要经济学家告诉你怎样研究利率，没有什么能比预测市场的走势更为重要的。利率的走势也是如此，长期利率的低迷，比任何其他事实都能说明经济形势的严峻。一般情况下，如果短期和长期利率开始上升，这是在告诉股票投资者:升势来了。股票不分季节，按照日历投资是没有必要的。记住，对投资者来讲，任何时候都是冒险的。对享受人生和享受投资快乐的人来说，季节虽多变，但机会随时都有。他很辛辣的说：你不需要经济学家来告诉你情况很糟糕，看看利率就可以知道，低利率比任何现象都能更好的告诉你商业状况很糟。后面纽伯格提到马克吐温说的股市与节气关系，有意思的是，他认为美国秋季时候，投资者都应该格外小心，每一次牛市崩盘都差不多发生在10月。
十、不要墨守陈规
纽伯格认为自己是一个逆向思维的人，总是在市场论调很悲观的时候对市场很乐观，相反又会比较悲观。根据形势的变化改变自己的思维方式是有必要的。我的观点是，你应该主动根据经济、政治因素的变化而变化。至于技术上，有时我们可以控制，但有时却是在我们控制之外的。我擅长做熊市思维，我与乐观者们唱反调。但是，如果大多数人有悲观情，我就与之相反做牛市思维；反之亦然，我同时做套头交易。
在经历过1929年和1987年两次大崩盘的人当中，罗伊·纽伯格可能是惟一一个最终仍然能活跃在华尔街的人了——这两次恐慌并没有让他眨眼落泪。他的投资人生给我们提供了一个看问题的新视角，这是一位经历了将近一个世纪的投资者的投资感悟。
罗伊·纽伯格对于生活的态度，可以说会是你见过的最完美的那种。在他94岁高龄的时候，他回顾自己的一生，他说：“我至今还记得自己有多厌恶我50岁的生日。50岁，半个世纪！那么老了！我那个时候比现在还老。现在我每天仍去上班。对我而言，工作就是玩乐。在华尔街做交易激起了我的好奇心，我发现它特别有意思，特别令人兴奋。我仍然喜欢挣钱，我希望你们也能挣到自己需要的钱；把它用于一个重要的目的——既能让自己开心，又能帮助他人。我发现那才是生命的真正快乐。”
罗伊·纽伯格的智慧好比灯塔。如果说有什么东西能被称为“经验”的，毫无疑问，它就在这儿！人人都能从大师这学到很多。在1929大崩盘大萧条后，纽伯格说：“那时候，我真的调动了26年中全部生活经验，尤其是运用了常识－－华尔街往往有时候缺的正是常识。当你离常识越近的时候，你离成功与快乐，也就不远……”
纽伯格在94岁时（1997年），对未来进行了一些反思。他认为，华尔街会不会出现又一次的大恐慌？也许会，但现在股市所设置的保护措施应该会保护美国和世界不会重复1929年以及后面出现的大灾难。他认为，美国的未来取决于美国那些最富的富豪们是否明白，他们其实并不需要那么富有，他们已经有足够多的金钱，而且他们绝大多数捐赠都太少。（纽伯格大多数身家都捐献给了艺术馆及公益事业，他年轻时就继承了巨额财富，因此他投资的主要目的是为了帮助那些艺术家：他年轻时最推崇梵高，却死于贫困）。纽伯格预测世界将由一个国家转到另一个国家，他说，早年读过19世纪法国政治学家阿莱克西的书，此人预测美国和俄国将主宰20世纪，结果证明他的预言是对的。而如果要我猜测21世纪的主宰国家，我猜是亚洲主宰，不是由日本牵头的亚洲，而是由中国牵头的亚洲主宰。中国人口已经超过10亿，中国是一个伟大的民族，中国人智商很高，他们极度机智，会发明创造，雄心勃勃。毕竟，中国人发明了车轮——这是个简单的东西，但对人类发展历史却起到了决定性作用。而美国也会继续维持自己在国际社会中的地位。我不可能预测到所有经济和地理政治的关系，但是，很明显，中国作为世界大国，其发展壮大将对华尔街的未来，乃至美国经济和外交政策未来产生至关重要的影响。
纽伯格是个有崇高道德的投资大师，捐赠了包括纽伯格艺术馆、纽伯格基金会、公共电视台及医院、美国中央公园等。但他仍然认为自己有些为自己的名声考虑，他认为最应该敬佩的，是类似查尔斯.费尼这样的人（此人默默为教育和文化中心捐赠了6亿美元）。
纽伯格在生活上是一个非常自律的人，长期保持平静而健康的生活，尽管从小就是出生在富豪家庭，但生活简朴，生活和工作非常自律。
那些长期在股市中获得巨大成功的大师们，差不多都有一个共同的特点：他们在生活上，都拒绝了奢华糜烂的生活，而是长期坚守了一种自律、简朴、健康的生活方式。因此，这些大师都获得了超长的寿命和投资的成功经历。
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