黄敬诚: 【施洛斯2008演讲中文翻译5】提问9和10 越听施老的话，越感受他忠实的继承了格雷厄姆的安全至上的原则，宁可买入麻烦时折价的股票，等待好转。也不因为将来的美好而承担...

【施洛斯2008演讲中文翻译5】提问9和10

越听施老的话，越感受他忠实的继承了格雷厄姆的安全至上的原则，宁可买入麻烦时折价的股票，等待好转。也不因为将来的美好而承担可能的风险。

补充说明昨日翻译的GTC，今天查实了应该是Good till cancel。谢谢 @
yyyyyyyyyyy 的指正。GTC简单的说就是设定价格的卖出或买入指令。施老用这个词来说明，买卖是基于自己的理性判断，而不是市场情绪。例如有个股票现在每股10元，你对经纪人说（当然现在我们可以在软件自己操作了）我设定5元买入，那么在未来一段时间内，你买入的价格就确定为5元不变，如果市场价格下跌到5元就成交，否则不成交。（黑体是我感悟深刻的，括号内为我自己的注释）



提问9：我想知道您是愿意以合理的价格购买一个杰出的公司，还是愿意以特别划算的价格购买一个不错的公司？
回答：这是个好问题。 我不认为我会为了一个好的公司而支出它所值的价格（小气的人容易发财）。我愿意购买好的公司，但是我需要价格上的折扣。我寻找盈利，厌恶亏损。如果你留心，有时候当人们感到不安，你就有机会以合理的价格买入一个好的公司。我无法总结一个通用的规律，因为每个公司都不一样。但如果你想获利，你当然会想买入某个股票，他的价格在之后的几年能上涨50%。你这时候需要耐心。记得1952年的一天，有家分析公司A发现了一家发明复印机的公司B，认为公司B前途无量。公司B的股价当时每股20美元。之后B度过了经济萧条期。 我找到格雷厄姆说，公司B有个复印机的新产品。格雷厄姆说我们不会买入这种类型的公司。之后这家公司的股票在拆股后达到1千，2千美金（应该有后复权）。但是格雷厄姆是对的，你不确定这个产品会大获成功。我们当时所知道的就是那个分析公司A认为该公司B很棒。所以，我投资的时候会尽力避免亏损。想不亏损，我尝尝买入遇见麻烦的公司。这些有麻烦的公司时常会获得帮助。如果这个公司当时没有负债，你就不需要担心它被清算。股市常常做出情绪化的反应。利空带来问题。所以你自己得避免情绪化。如果你管理别人的钱，你得承担责任。我们从来不告诉我们的有限合伙人手头的持仓情况。如果你告诉他们，首先，他们自己会买入相同的股票，你就多了一个竞争者。我曾经告诉一个对加入投资感兴趣的朋友。他对我说，要是你拿了我的钱跑去巴西怎么办。我说，我对跑去巴西毫无兴趣，如果你感到不安，就别投资我的基金。人们总是有情绪，他们不愿意亏钱。曾经有个人对我说：“沃尔特，我无法忍受对我们持有什么股票而不知情”。我说“我们拥有亏损铁路公司的股票”。如果人们知道你的持仓，他们会发现某些自己不喜欢的股票，就会打电话质问我。我不喜欢这样的人，我喜欢信任我的投资者。所以许多对冲基金并不公示持仓情况。

提问10：您认为成功的价值投资者需要哪三个特质？
回答：冷静，不受情绪影响，理性。情绪会影响你对股票的判断。格雷厄姆认为情绪甚至能影响你之前形成的判断和印象。不同的人有不同的能力。如果你有理性的能力，而你遇见了一个公司的经营者，你喜欢这个人，和他呆在一起很舒服。那么情绪上也许你会倾向于买入这个公司。所以我只会在价格便宜的时候买入。曾经有个加拿大的厨师，非常有名和富有，人们买入他的股票，结果亏损严重。我想我自己不会卷入类似的交易，因为我只买入便宜的。如果你看到了某个人，同时获取并阅读年报就非常重要。你得判断年报反映的信息和你想的是否一致。看看历年来年报中的结果。如果你看见一个处于低谷的公司，人们喜欢赚钱，不太喜欢这样公司的股票。但是另外一方面看，也许公司的问题只是短暂的。很多人都非常情绪化，他们背后的智囊团也不喜欢麻烦。所以他们会远离这样的公司，而这些公司恰恰可能是很好的投资标的。再次强调，你得控制自己的情绪，观察事实。不同人的处事方法不同。有的人看见股价很低，买入之后将公司清算，自己获利。我做不到这样，因为个性不同。我喜欢公司走向成功。过去许多我卖掉的股票，在卖掉之后又上涨许多。有人会想“天啊，我本可以挣更多的钱，可惜我卖出了”。忘记这些，你卖了之后，去选择其他的。情绪对成功有重要的影响。

明日预告：我们正在进入下一次经济萧条吗？市场正变得有效吗？