 乐视最近一直深陷各种泥潭，一系列负面新闻不断，股价也一落千丈。 但就在几年前，乐视的股票受到大家追捧，短短 5 年时间，涨了超过 40 倍之多。  假如有人从 2010 年乐视上市那天投入 30 万元，到了 2015 年，本金已经超过了 1000 万，几乎每年翻一番。 就是这样一支超级大牛股，曾经吸引很多人在高位追进去，因为他们觉得，未来乐视网股价还会继续涨，现在这个价格一点不贵。 他们判断的依据，是乐视网每年高速增长的业绩。 别看现在乐视连工资都发不出，当年还是很 ' 赚钱 ' 的。 怎么看业绩？看净利润这个财务指标就够了。 一家公司卖出产品后所有的收入叫 ' 营业收入 '， 净利润 = 营业收入 - 成本 - 税费，指净赚的钱。 02 翻开乐视网的财报，单看净利润，确实让人眼前一亮。  2010-2015 年，归属于母公司股东的净利润（简称 ' 归母净利润 '）从 7000 万涨到 5 亿多，翻了 8 倍，且每年保持 30% 以上的增速。 但仔细一看，有些地方也让人费解，比如： 1. 从 2012 年开始，每年的净利润（1.9 亿、2.32 亿、1.29 亿、2.17 亿）都小于归母净利润（1.94 亿、2.55 亿、3.64 亿、5.73 亿），这是什么情况？ 2. 2016 年，净利润明明亏损了 2.22 亿，但归母净利润却赚了 5.55 亿，这又是为什么？ 另外，这个归母净利润是什么意思？和净利润有什么区别？ 接下去，我们来一起寻找答案。 03 首先，一家上市公司是由母公司 + 子公司构成的。 以乐视网为例，母公司叫 ' 乐视网信息技术（北京）股份有限公司 '，下面还有十几个子公司，感受一下：  净利润的计算，就是把母公司和子公司赚的钱加在一起。 具体怎么算的呢，我们来看个例子。 假设一家上市公司的母公司赚 50 元，子公司赚 50 元，到了年底，净利润就是 50+50=100 元。 但是，子公司也不都是母公司 100% 控股，比如乐视的一个子公司 ' 乐视致新 '，母公司控股只有 58.55%，还有将近一半比例都是别人的——专业术语叫 ' 少数股东 ' ——凭什么把别人赚的钱也算进去啊？ 为了准确统计出上市公司赚了多少钱，还要剔除掉这些少数股东，只计算母公司控股部分，这就是 ' 归母净利润 '。 算法很简单：假设母公司控股子公司比例 60%，少数股东控股比例 40%，结果如下： 归母净利润 =50+（50*60%）=80 元 少数股东 =50*40%=20 元 净利润（100 元）＞归母净利润（80 元） 净利润因为把少数股东赚的 20 元也算进去，数字相对就大了；而归母净利润挤掉了这部分水分，看上去更靠谱。 所以，归母净利润，成为很多人看财报时最关心的指标。 而乐视网的归母净利润 5 年平均增速是 52% 左右，高速增长的业绩同时带动股价上涨，这，岂不是一支标准的 ' 成长股 ' 吗？ 看到这里，如果你还记得那两个疑点，请继续往下读。 04 还是用上面的例子解释，但这次，我们假设子公司是亏的。 假设一：母公司赚 50 元，子公司亏 40 元，结果如下： 净利润 =50-40=10 元 归母净利润 =50+（-40*60%）=26 元 少数股东 =40*40%=-16 元 假设二：母公司赚 50 元，子公司亏 80 元，结果如下： 净利润 =50-80=-30 元 归母净利润 =50+（-80*60%）=2 元 少数股东 =-80*40%=-32 元 这里我们得到两个结论： 1. 净利润（10 元）＜归母净利润（26 元）：说明上市公司表面在赚钱，但实际子公司却在亏钱。 2. 净利润亏损（-30 元），归母净利润盈利（2 元）：说明子公司不仅亏钱了，而且亏得很厉害，但通过财务数字的加加减减，最后的归母净利润还是正数，表面看起来光鲜亮丽，其实亏损的锅都让少数股东背了！ 这个少数股东简直就是 ' 活雷锋 '~ 这位 ' 活雷锋 ' 做好事也不怕留名，在财报中可以找到蛛丝马迹：  少数股东损益，就是指少数股东亏了或赚了多少钱，通常来说，子公司赚钱的话，这项应该是正数；如果是负数，说明子公司亏钱了。 2012 年，乐视的少数股东亏了 400 万左右，而到了 16 年，亏损上升到 7 个多亿，而当时整个上市公司才赚了 5 个多亿，全拿来填窟窿还不够！ 但奇怪的是，报表上的各项净利润指标依然是在大幅增长，随着利润的猛增，股价也跟着蹭蹭蹭地上涨，大家看到业绩这么好，买还来不及，怎么会担心股价下跌呢？ 没想到，从 15 年 6 月以后，乐视网的股价就开始一路下跌，从最高点 89 元，跌到现在 30 元附近，拦腰切去了一半以上，追高的人几乎都损失惨重。  回想一下，在乐视跌落神坛之前，其实财报早就透露出一丝端倪，只要稍微能留心这些异常数字，也就不会遭受如此 ' 灭顶之灾 '。 从这个案例中，我们总结出一个教训：像这样少数股东损益大幅亏损的公司，还是尽量回避；尤其是归母净利润和少数股东损益反差巨大的，更要打起十二分小心。 一句话，有 ' 活雷锋 ' 的上市公司不要碰！ 05 最后我们活学活用，手动 DIY 一张 ' 排雷名单 '，只需两步： 第一步：打开 'i 问财 ' 网站，搜索框输入 '2016 少数股东损益小于 0，2016 归母净利润大于 0' 筛选条件； 第二步：显示搜索结果后，按升序排列少数股东损益，大功告成！  上面显示的是 2016 年 A 股少数股东亏损排名前十的上市公司，乐视网居然还不是第一，没想到吧？ 更没想到的是，前十名中有一半的上市公司，子公司亏的钱比母公司赚的还多。 原来 A 股还藏着这么多 ' 活雷锋 '，想想就令人觉得感（hai）动（pa）！ 当然要说明一点，即使是入选了这个 ' 名单 '，也不意味着一定就是 ' 雷 '，具体还要结合其他财务指标综合分析，才能下定论。 对普通人来说，有这样一份参考，多少还是能减少一些踩雷的几率；同时也提醒大家，千万不要只盯着一两项财务指标，而是要学会将各种数据互相比对、交叉验证。 总之，不能说财报都是骗人的，关键还是要掌握一些小技巧。 之前陆续写了几篇看财报的系列文章，附上供大家参考。 |
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