引起牧原股份血案的馒头到底在哪里？ 刚看了下@天地侠影 对$牧原股份(SZ002714)$ 质疑，我...

刚看了下@天地侠影 对$牧原股份(SZ002714)$ 质疑，我们应该欢迎这样的质疑，哪怕质疑的不够严谨，也应感谢@天地侠影 给大家带来的争论和思考！说下观点

观点一、质疑贴中的核心是质疑牧原和合伙人合伙做生意，但ROE却远高于合伙人，这是非常好的质疑角度，不过，文中计算的归母ROE和少数股东ROE从会计学角度来说并不能进行呆板静态的比较，当集团的总负债很大部分是来自母公司负债时，这2者的计算结果就有很大差异

例1，我是母公司股东，我有30万元成立了母公司，母公司注册资本30万元，母公司又向银行借了60万元（年利率6%）共90万元与一个合伙人合作成立了一家子公司，合伙人出了10万元，子公司注册资本100万元，没负债，此时的报表状态：

母公司报表：资产90万，负债60万，所有者权益30万

子公司报表：资产100万，所有者权益100万

合并报表：资产100万，负债60万，归母所有者权益30元，少数股东权益10万。

1年后，子公司净利润20万，分给母公司18万元，母公司拿到后，还了银行利息3.6万，留下了14.4万利润，此时利润表状态：

合并利润报表：净利润16.4万，归母净利润14.4万，少数股东损益2万

母公司利润表：净利润14.4万

子公司利润表：净利润20万

母公司股东的ROE=14.4/30=48%（为说明方便，以年初数作为计算分母）

少数股东ROE=2/10=20%

48%VS20%，是不是相差很大！再看一下例2

例2：我是母公司股东，我有60万元成立了母公司，母公司注册资本60万元，母公司又将这60万元与一个合伙人合作成立了一家子公司，合伙人出了20万元，子公司注册资本80万元，子公司向银行借了20万元，此时的报表状态：

母公司报表：资产60万，所有者权益60万

子公司报表：资产100万，所有者权益80万，负债20万

合并报表：资产100万，负债20万，归母所有者权益60万元，少数股东权益20万。

1年后，子公司赚了20万，分给母公司15万

此时利润表状态：

合并利润报表：净利润20万，归母净利润15万，少数股东损益5万

母公司利润表：净利润15万

子公司利润表：净利润20万

母公司股东的ROE=15/60=25%（为说明方便，以年初数作为计算分母）

少数股东ROE=5/20=25%

25%VS25%，是不是一模一样了！！！与上面48%VS20%的差别是，例1中集团的负债都是母公司去借的，而例2中的负债都是子公司去借的！

回到牧原本身，看3季度报

合并资产负债表

母公司资产负债表

看到了吧，集团负债449亿，母公司447亿，这不正和我所举的例1情况差不多！就是这个馒头引起的血案，顺便说一句，A股会公布母公司报表，这比港股好多了！

小结：质疑文中所说的归母ROE和少数股东ROE差距较大的原因之一就是牧原集团的大部分负债都是母公司借的！

观点二：有球友说其中有100亿时明股实债，我们看看这个因素影响有多大，

看3季度合并资产负债表

如果明股实债属实，那么实际的少数股东权益49亿，归母权益438亿

看3季度合并利润表

假定明股实债的年利率为8%，那么实际的少数股东损益=20.9-100*8%*0.75=14.9亿

如此，归母ROE（截至3季度）=209/438=47.7%

实际少数股东ROE=14.9/49=30.4%

47.7%VS30.4%，这回差别是不是没那么大了

再叠加上述观点一，是不是更容易理解！

观点三：有些球友也提了，增量资产由于时间短，效益还没发挥出来，这也是增量少数股东ROE较低的原因！

总结：综上的观点一、二、三，从归母ROE远大于少数股东ROE去质疑 $牧原股份(SZ002714)$ 报表有问题是冤枉它了！！！馒头存在，但血案不该发生！

我写了这么多，无他，老实交代，是因为我持有 $中粮家佳康(01610)$  ,怕被拖下水后低迷很久受不了！

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