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随风觅雪 闲话投资 巴菲特一直都是主动投资的宗师级人物，但是从来没有推荐过一只股票，反而多次推荐被动型的指数基金。 投资中人性的弱点 为什么成功了一个甲子的巴菲特反而推荐大家买指数基金呢？这是基于对人性弱点的深刻理解。巴菲特太了解普通投资者失败的原因：包括“频繁的买卖交易”、“听信小道消息”、“相信趋势和追涨杀跌”。但是这些弱点不是普通人可以克服的，所以巴菲特才推荐大家投资低成本指数基金。 多年的投资经历让巴菲特知道适合进行主动投资的人少之又少，主动投资不光需要勤奋、聪慧、专注，更重要的是性格、知识结构等方面的因素。但是性格和知识结构是后天努力很难改变的，这也是大部分基金经理都无法长期战胜市场的一大原因。 无法忽略的摩擦成本 严格的来说，主动投资适合于梦想成为TOP10%的专业投资者（能不能实现看造化），而被动指数投资适合于所有业余投资者。但是他们有一个共同的敌人就是摩擦成本，包括佣金、投顾费、税费以及时间成本等。  由于股市并不能创造财富，只是分配财富。所以市场给全部投资者的财富总量（指数收益）是一定的。如果增加摩擦成本（比如频繁交易产生的佣金、各种机构收的投顾费、国家收的印花税、甚至投资者占用生活工作时间造成的收入损失），总财富必然会减少。但是低成本的指数基金可以将这些摩擦成本降到最低，不需要经常交易、简单到不需要投顾、没有印花税、不用操心花时间。 还记得巴菲特的“十年赌约”吗？你说你不知道，那我简单说说。2007年巴菲特与对冲基金普罗蒂杰公司CEO赛德斯订了一个“十年赌约”，赌标普500指数基金收益超过后者挑选的对冲基金组合，赌注50万美金。九年过去了，截止2016年，标普500年均回报7.1%，而对冲基金组合只有2.2%，很显然巴菲特已经完胜。 巴菲特之所以敢立此赌约，不是钱多了到处撒（巴菲特非常节俭），而是知道对冲基金的高费率必定损害投资收益，自己赌赢的概率极大。 投资者都很理性？ 但是现实情况又是怎么样的呢？巴菲特说：几乎没有任何一个极富有投资者、基金经理、养老基金真正遵循了我的建议，他们礼貌的感谢我。但是转头就被收取高管理费的资产管经理说服，从而选择另外一种投资方式。因为当人们听到巴菲特推荐标普500指数基金时，就会自然而然的想到：只有那些无法雇佣最专业的资产管理机构的人，才会去购买标普500指数基金。 专业投资者尚且如此，业余投资者就更是这样，大家都在不停的寻找最专业的主动投资管理机构。但是忽略了一个问题，真的可以找到吗，或者说找到这样的机构和把自己培养成这样的机构（这个很难对吧）哪个更容易一点？ 再看看巴菲特最近的业绩：巴菲特的伯克希尔公司过去9年的年化回报6.2%，标普500指数基金是7.1%，还好相差不到一个百分点。股神尚且如此，小白意欲何为？我要说，信巴神得永生。  附注：巴菲特历年推荐指数基金的相关内容。 巴菲特第1次推荐指数基金：1993年 如果投资人对任何行业和企业都一无所知，但对美国整体经济前景很有信心，愿意长期投资，这种情况下这类投资人应该进行广泛的分散投资。这类投资人应该分散持有大量不同行业的公司股份，并且分期分批购买。例如，通过透过定期投资指数基金，一个什么都不懂的业余投资者竟然往往能够战胜大部分专业投资者。一个非常奇怪的现象是，当“愚笨”的金钱了解到自己的缺陷之后，就再也不愚笨了。 巴菲特第2次推荐指数基金：1996年 对于各位的个人投资，我可以提供一点心得供大家参考，大部分投资者，包括机构投资者和个人投资者，早晚会发现，最好的投资股票方法是购买管理费很低的指数基金。通过投资指数基金，在扣除管理费和其它费用之后，所获得的净投资收益率，肯定能够超过绝大多数投资专家。 巴菲特第3次推荐指数基金：1999年 约翰·博格是指数基金的创造者和布道者，他创立的先锋基金公司首次开发出指数基金产品，并通过指数基金成为全球最大的基金管理公司之一。约翰·鲍格尔在他1999年出版的《共同基金必胜法则》一书中强烈推荐投资指数基金：要想获得最大可能的市场收益率，就必须降低买入和持有基金的成本。而基民要做的，就是购买运行成本低、没有或很少有佣金的基金，尤其是低成本的指数基金，然后持有尽可能长的一段时间。 巴菲特第4次推荐指数基金：2003年 那些收费非常低廉的指数基金(比如先锋基金公司旗下的指数基金)在产品设计上是非常适合投资者的，我认为，对于大多数想要投资股票的人来说，认购成本很低的指数基金是最理想的选择。 巴菲特第5次推荐指数基金：2004年 过去35年来，美国企业创造出非常优异的业绩，按理说股票投资者也应该相应取得优异的投资收益，只要大家以分散且低成本的方式投资所有美国企业即可分享其优异业绩。通过投资指数基金本来就可以让他们轻松分享美国企业创造的优异业绩。但绝大多数投资者很少投资指数基金，结果股票他们的投资业绩大多只是平平而已甚至亏得惨不忍睹。 我认为主要有三个原因：第一，交易成本太高，投资者买入卖出过于频繁，或者在投资管理上费用支出过大；第二，进行投资组合管理决策是根据小道消息和市场潮流，而不是根据深思熟虑并且量化分析的公司评估；第三，盲目跟随市场追涨杀跌，在错误的时间进入或退出股市，比如在已经上涨相当长时间后进入股市，或是在盘整或下跌相当长时间后退出股市。投资人必须谨记，过于兴奋与过高成本是他们的敌人。而如果投资者一定要把握进出股市的时机，我的忠告是，当别人贪婪时恐惧，当别人恐惧时贪婪。 巴菲特第6次推荐指数基金：2007年 2007 5月7日，“股神”沃伦·巴菲特在伯克希尔·哈撒韦公司年度股东大会之后接受CNBC电视采访时表示：对于绝大多数没有时间研究上市公司基本面的中小投资者来说，成本低廉的指数基金是他们投资股市的最佳选择。 “我个人认为，个人投资者的最佳选择就是买入一只低成本的指数基金，并在一段时间里保持持续定期买入。因为这样你将会买入一个非常好的投资品种，事实上你买入一只指数基金就相当于同时买入了美国所有的行业。” 他说：“如果你坚持长期持续定期买入指数基金，你可能不会买在最低点，但你同样也不会买在最高点。” 相对于那些由基金经理进行积极选股构建投资组合的共同基金，指数基金的投资范围广泛得多，通过追踪市场基准(如标准普尔500指数)，能够实现相当于市场平均水平的收益。一般而言，指数型基金的综合成本也低于积极管理型的各类基金产品。 巴菲特第7次推荐指数基金：2008年5月 2008年5月3日在伯克希尔股东大会上Tim Ferriss提问：“巴菲特先生，芒格先生，如何你是只有30来岁，没有什么其它经济依靠，只能靠一份全日制的工作来谋生，因此根本无法每天进行投资，假设你已经有些储蓄足够你一年半的生活开支，那么你攒的第一个一百万将会如何投资？麻烦你告诉我们具体投资的资产种类和配置比例。” 巴菲特哈哈一笑回答：“我会所有的钱都投资到一个低成本的追踪标准普尔500指数的指数基金，然后继续努力工作。” 芒格先生补充到：“那些专业投资者从这个系统中获得类似于赌场庄家似的暴利。他们根本不会给你买入指数基金的建议，因为这样做他们根本赚不到钱。专业投资者投资成功的秘诀是不要分散投资，但如果你是一个对投资一无所知的业余投资者，那么投资成功的秘诀是分散投资。” 巴菲特第8次推荐指数基金：2008年6月 美国财富杂志6月9日报道，巴菲特个人和管理350亿美元资金主要投资于对冲基金的普罗蒂杰公司(Protégé)立下一个“十年之赌”。巴菲特断言一支标准普尔500指数基金未来十年内的收益将会“跑赢”普罗蒂杰公司精心选择的5只对冲基金。 普罗蒂杰公司CEO赛德斯说，打赌意在使“投资领域积极管理和消极管理的优劣之争”告一段落。 最后，还是继续推荐“A股里面的标普500指数基金”——沪深300指数基金。 |
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