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央行降息没有释放流动性，甚至引爆了股市，大量资金流出银行涌向股市。 余额宝原本叫天弘增利宝，是天弘基金下面的一只货币市场基金。所谓货币市场基金就是利用从投资者手里募集来的资金投资于货币市场中具有低风险高流动性特征的短期资产的基金。余额宝的主要投资标的是 3 个月内的银行同业存款，即把投资者的资金存给有资金需求的银行，存款利息即为投资收益。因此存款利率的高低直接关系到投资收益的高低，从而直接影响余额宝收益率的高低。 银行同业存款的定价是完全市场化的，同业存款利率高低的决定性因素是银行间市场流动性的紧张程度，简单来说还是资金的供求关系决定价格高低。 春节以后，银行间市场流动性一直处于宽松态势，各期限同业存款利率也一直在下降，从而余额宝的收益率也越来越低，我印象中从最高的 7% 左右降到 4% 左右。 这种宽松态势到了 11 月中旬的时候结束了，银行间市场流动性持续紧张，直到现在依然如此。短期同业存款价利率暴涨，一个月内的各期限同存均比宽松时上涨几百 bp，连一年期的同存都比 11 月上旬上涨 100bp 以上，难以置信。这是今年以来流动性最紧张的时期，期间多次银行间本币市场交易延迟，大额支付系统延迟，并有银行违约传闻，用“小钱荒”来形容完全不为过。至于流动性紧张的原因是多方面的，这里就不说了，可以在别的问题里 说。 同业存款利率的上涨自然让货币基金大大收益，余额宝收益率上涨也是理所应当的。不过我想说一下这次余额宝收益率的上涨似乎来的有点慢了，我查了一下余额宝收益率是从 12 月 18 日开始上涨的，比同业存款利率的上涨晚了将近一个月。我猜测原因是余额宝的基金经理前期在摆布同业存款到期日落点时将大量的存款安排在 12 月份到期，而对于余额宝这样天量的货币基金来说高利率的同业存款必须达到一定量以上才能拉升整体收益率，这个过程需要一点时间。随着流动性紧张的持续，我看余额宝收益达到 5% 是分分钟的事情，达到 5.5% 也不是梦，余额宝又会迎来一个短暂的春天。 揭余额宝收益上涨背后原因 业内人士对于余额宝涨息一事并不看好，并声称这种稳步增长的状态不会持续太长时间。 一位网贷平台高管表示：“接近年底，各家平台年化收益出现上涨很正常，余额宝此次涨息也并不意外，除今年之外，余额宝曾在某年年底年化收益达到7%+。” 对于余额宝此次涨息的原因，他则表示：“一是年底资金流动性紧张，余额宝此时选择加息或可是为了缓解资金流动性;二是余额宝背后是天弘基金，截至年底，即将面临业绩考核，此举不排除是公司内部为了冲业绩。” 真融宝董事长吴雅楠博士则将此事件看作是年底前的特殊现象。 他认为，余额宝最近利率回升，反映的是近期整体货基市场收益率的回升。有两大大背景：一是前期通胀的压力，二是银行委外资金被清理和整顿造成债券市场整体利率反弹，无论是10年期国债期货还是短期债券。 而年底前整体货基利率的上升，直接导火索是由于年底前资金面的极度紧张所造成。 他指出，一方面央行回笼短期资金，银行的缩短放长造成年底前本来的资金面紧张加剧;另一方面就是在回购利率不断攀升的情况下，造成负向反馈，很多机构在赎回货币基金，再去放短期回购，导致回购利率再次上升，货币基金的赎回压力加大。 而机构的赎回行为又导致货基利率再次攀升，短期市场的拆借利率也再次攀升，这些导致货基整体投资收益率有所提升。 余额宝涨息或是昙花一现 余额宝涨息事件已成事实，对于用户而言，这无疑是一大利好，但此状态又能持续多长时间？ 吴雅楠博士直言，这种利率环境不会持续太久，但这期间也存在变速。 如果明年在某个时间段，国内通胀压力增大的话，货基会随着债券收益率一起上升。反之，如果明年大部分资金通胀压力不足以构成担忧，那么，固定收益利率还会下行，以余额宝为代表的整个货基收益率也会下行。 不过，明年收益率环境也可能出现大幅增长的情况，这是由短期通胀压力及资金面紧张导致的整体利率环境上升。 当然，也有业内人士认为，余额宝此次悄然涨息不过是一场“自我救赎”的游戏。截至年底，各大理财平台都推出了大量的活动，以吸取更多的资金，保证资金的充分流动性，余额宝有此动作，自然也是情理之中的事，但鉴于目前市场上理财产品众多，余额宝想依靠涨息来获得用户的举措并不太现实，并称此轮涨息最多维持到元旦结束。 |
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