亚洲价值资本: 价格 VS. 价值（下） Stock as an asset class? 股票是哪...

Stock as an asset class? 股票是哪种资产 = 企业

所谓的价值投资就是在能够确认一个公司的价值的情况下，用便宜的价格买入这公司。巴菲特认为股票就是企业，当他买入一家公司的股票的时候，不论是这公司所有的或仅有 1%或甚至仅仅一股的股票，他都当成要收购整家公司的角度去看。股票代表的是企业的拥有权，若你 100%拥有一家公司，就等同你拥有它所有的股票，你就是它的拥有者。你拥有的将会是它的资产（房子，专利，机器，办公桌等等）、负债（银行借款，员工福利和退休金等等）、获利，还有决定权。即使你只能买极少数的股份，也要当做你是100%整家公司收购。

换言之，股票其实就是企业，所以本身就是一种有产值的资产而不是大家所想的乐透彩券，所以投资人看待股票就该像买卖不动产一样，注意到它的资产，还有资产能带来的获利，然后付出对的价钱买它。那在谈论如何判断这'资产'的价值以前，我们得先了解从哪去看价格对于股票的贵与否，许多人常常会看股价，这是错误的，（＊除非你将价值也分成per-share basis来看，在这先不细讲。）

通常最直接简单的是去看一家公司的”市值”。

（SOURCE: YAHOO FINANCE, 2014/11/21)

苹果的市值（Market Capitalization）在照片中是： $683.08 B，由于Billion代表的是十亿，所以苹果的市值是$6830亿美元．市值是如何计算的？你必须要把：

股价 Ｘ 流通股数

从Yahoo Finance可以看到，$116.47是股价，但整家苹果公司到底有多少流通股票就得去公司网站或财报上看（如下，左为年报首页）

其实资产负债表中也会提供流通股数，不过在年报首页上也会有：

5,864,840,000 shares of common stock were issued and outstanding as of October 10, 2014.

当你把所有Apple的股份乘上股价，那你就会得到约：

＝$116.47 X 5,864,840,000 = $682,901,969,600 = 约 $683 billion 美元的市值，与上面Yahoo Finance提供的Market Cap数字接近．

而市值的这个数字代表的是，假设能用 $6,830亿美元（等同以 $116.47买下所有苹果的股票）成为它 100%的公司拥有者的话，那你将会拥有这家公司的资产（现金，店面，iPhone库存, 专利），负债，获利能力，而这些东西都可以从财务报表上去了解苹果的财务状况到底如何。

身为投资人，你要做的就是去判断即便像苹果这么优秀的公司，付出 $6,830亿美元到底是不是个好投资．

这就是投资的重点，公司可不可以被投资，团队能不能被信任，然后，价格合不合理。即便公司和团队都过关，价格却太贵，那拥有价值理念的投资人会跳过这投资，等到有合理的价格（市值）在去买。若只论帐上的项目来看，苹果在2013年赚约 $500亿，且帐上有约 $1,200亿的现金，假设你够了解这家公司，那就可以问自己，你愿意付出$6,830亿买这资产吗？也许对你来说你认为可以，但对某些人来说这家公司至少要低于 $3,000亿的价格（市值）他才愿意考虑。以这种角度去看投资的专业经理人为极少数，因为金融圈内的人经常短视，大家通常就苹果夯买苹果，橘子夯买橘子，导致一堆人忽略价格乱买公司。别忘记，在好的公司，错的价格都可能变成烂投资。

巴菲特与华盛顿邮报的例子

许多价值投资人在做的就是试着去找到能用 $60买下 $100元钞票的机会，这样不仅报酬率高，风险也相对较低。巴菲特在1984年的时候曾经说过这段话，我会在原文后贴上我自己的翻译，对于金融不了解的人可以直接跳过翻译到下面一段：

The exact opposite is true with value investing. [Positive correlation between risk and reward] If you buy a dollar bill for 60 cents, it's riskier than if you buy a dollar bill for 40 cents, but the expectation of reward is greater in the latter case...

One quick example: The Washington Post Company in 1973 was selling for $80 million in the market. At the time, that day, you could have sold the assets to any one of ten buyers for not less than $400 million, probably appreciably more. The company owned the Post, Newsweek, plus several television stations in major markets. Those same properties are worth $2 billion now so the person who would have paid $400 million would not have been crazy.

Now, if the stock had declined even further to a price that made the valuation $40 million instead of $80 million, its beta would have been greater.And to people who think beta measures risk, the cheaper price would have made it look riskier. This is truly Alice in Wonderland. I have never been able to figure out why it's riskier to buy $400 million worth of properties for $40 million than $80 million. And, as a matter of fact, if you buy a group of such securities and you know anything at all about business valuation, there is essentially no risk in buying $400 million for $80 million...

[风险与回报成正比] 这件事情完全跟价值投资的理论是相反的. 如果你用 60 cents (等同于 $0.60元)去买 $1元, 这是比 40 cents 买$1元风险还要高, 但你可预期的报酬在后者却比前者高...

一个简单的例子: 华盛顿邮报，这间公司在1973年股市中的市值是 $8千万美金。 在当时, 那天, 你可以卖出这间公司所有的资产以至少 $4亿美金 给任何十个中的一个的买家, 且这数字可能会更多。这家公司拥有Post, Newsweek, 加上许多在主要市场的电视电台。这些财产现在价值至少 $20亿美金, 所以任何愿意以$4千万买这间公司的人显然没那么疯狂。

现在,如果这个股票跌到更多让它市值掉到约 $4千万而不是原本的 $8千万, 它的beta会更大。 而人们总是说beta代表风险, 所以这更便宜的价格会让这投资变的更有风险。这根本就是爱丽丝梦游仙境...[以下省略]

解说：由于在1973年时美国总统尼克森出了个对于媒体界有冲击的法案，华盛顿邮报的价格（市值）从约三亿美金跌到仅有八千万美金，而当时的这家公司拥有许多非常优良的资产，且有许多买家都认为这公司的总资产价值至少四亿美元，人们总是说波动和股价下跌是风险，但对于巴菲特来说，这只会让好的公司变得更便宜，而你付出去的价格越低，风险也越低。对卖家来说，他们只认为价格会再往下掉，对巴菲特来说，他是付出$80买价值$400的资产，只是这资产叫华盛顿邮报。但这只是个观念，并不代表任何的资产的价值都是可以被评估的，最重要的不只是你了解什么，而是清楚你到底不了解什么。

KNOWING WHAT YOU KNOW IS IMPORTANT, BUT KNOWING WHAT YOU DON'T KNOW IS EVEN MORE IMPORTANT.

价值投资的道理简单易懂, 但是像巴菲特说的，

'There seems to be some perverse human characteristic that likes to make easy things difficult'

显然人们有着一种反常的个性让他们喜欢把简单的东西变困难。其实投资很简单，就是找到自己能力范围内可以了解的公司，在能评估资产价值，及获利能力的情况下，用最少的钱去将手中的资金分配到这个资产上面。

文章来自亚洲价值资本基金经理林雷惇先生