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[摘要] 第一级火箭：长期耕耘传统导航地图，优势显著在传统导航地图领域，四维图新起步早，发展快，布局广，连续多年在导航地图领域排名第一。从上游的数据采集、中游的数据处理、下游的地图销售，四维图新已经形成了横跨国内外的扎实完善的布局。今年发布的FastMap可以提供日更新数据，在数据上和业务基础上保持行业领先。导航地图不仅提供稳定的现金流，也是乘用车其他前装业务的基础。 第二级火箭：车联网、芯片即将迎来爆发在乘用车领域，四维图新推出WeDrive抢占车联网入口。WeDrive主要包含手车交互软件WeLink、纯车机方案WeCar与趣驾OS。在商用车领域，四维图新推出T-BOX硬件，结合MineData数据平台，变现空间巨大。在芯片领域，公司从MTK手中收购了领先IVI厂商杰发科技，并准备从胎压监测系统TPMS、车用功放系统AMP、车身控制系统BCM三方面发力。商用车的车联网和杰发科的芯片都有机会迎来快速的增长，给公司贡献显著的业绩增长。 第三级火箭：无人驾驶高精度地图开启未来之路高精度地图是自动驾驶的一个重要基础，同传感器配合使用。四维图新在数据采集、应用经验以及技术积累上都有显著优势；腾讯系APP的合作是重要的数据源之一，以Tesla为代表的辅助驾驶实际应用提供了实践的数据，FastMap为地图的实时更新打下了基础。 业务保持较快增长，给予“买入”评级我们预测2017~2019年四维图新营业收入分别为25.02亿元、31.91亿元、40.12亿元，同比增速分别为57.8%、27.5%、25.7%。归母净利润为4.07亿元、5.13亿元、5.92亿元，增速分别为159.7%、26.2%、15.4%。对应2017~2019市盈率分别为88.6倍、70.2倍、60.9倍。考虑到公司的业绩增长、估值和稀缺性，给予公司“买入”评级。 风险提示 传统导航地图存在价格下滑的风险；杰发科技的新产品进度存在不确定性的风险；自动驾驶作为前沿性的技术存在技术路径不确定的风险。 |
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