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今年以来，除了华兰生物，大众心中的医药行业白马股普遍走强。而华兰生物，却跌回了去年初的价格。原因无非是，应收账款增加，存货增多，销售费用增长。从皇帝的女儿不愁嫁，到酒香还怕巷子深。 时间：1月3日-10月24日 那么，市场是不是错误了？ 普通投资者看不明白的事情，再看看手握大量资金的机构或者医药同行呢？近年以来，他们是怎么用多少现金买卖血制品上市公司呢？ （1）今年，同方股份(SH600100) 拟以发行股份及支付现金的方式（预计300亿元人民币）购买$上海莱士(SZ002252)$股东持有的不超过29.9%股份。虽然最后失败，但是以2016年财报计算，相当于以【62.02PE】的价格一次性买入。 （2）今年10月，普华和顺(01358)和泰邦生物(CBPO)订立股份交换协议，出售旗下天新福给泰邦生物，总价值约为5.13亿美元，交易成功后取得 CBPO16.66%的股份。 受此消息影响，普华和顺10月13日一早股价大幅跳空高开，一度跳涨15.79%。按照2017中报计算，相当于以【22.40PE】的价格一次性买入。 （3）今年初， 德国血液制品企业Biotest宣布其已同意由中国投资公司科瑞集团（上海莱士大股东）进行现金收购，包括债务的估值约为13亿欧元。 以2016年财报计算，因为是以欧洲EBIT计算，而 EBIT=净利润+所得税+利息。所以，相当于以【>22.72PE】的价格买入。 （4）2016年1月， 夏尔将以18美元的现金加0.1482的夏尔股票价格与Baxalta股票作交换，折合后总价格为320亿美元收购 Baxalta。以2016年利润计算，相当于以【>33.47PE】价格并购。 当然， Biotest和 Baxalta都是包含血制品的生物医药公司。 （5）同样是今年，人福医药(SH600079)与杰特贝林(CSL)达成协议。 将旗下血制品公司中原瑞德80%股权，以3.52亿美元转让。按照截至6月14日的人民币兑美元汇率（1美元=6.7973人民币元），该转让价格合计约23.91亿元。相对于中原瑞德2016年实现的净利润6606.92万元，此次中原瑞德100%股权估值（按交易对价折算）约为【45.26PE】。 （6）同样是上海莱士(SZ002252)， 2014年上海莱士收购同路生物制药有限公司89.8%的股权，相对于净利润倍数约为【29.65PE】。小伙伴们，这是2014年的估值！所以，华兰FANS经常开玩笑，说干脆卖身算了。的确，不考虑华兰生物在疫苗和单抗方面的进展，血制品的估值不能说高估。 （7）更不要提的事，去年博晖创新(SZ300318)公告称：拟向沃森生物(SZ300142)杜江涛、卢信群发行股份购买其持有的大安制药48%股权，交易价格为6.6亿。 大安制药交易时净资产是-2.08亿。 根据卓信大华最新出具的评估报告，大安制药在未来3年可实现净利润777.64万、4704.21万和7414.75万元。即使这样，按照预计的2018年净利润计算（加上债务），也是按照【预计33.7PE】买入的。 重点来了，根据最新三季报披露，同是清华系的紫光集团，也开始在二级市场买入华兰生物了。 美股FANS和$格力电器(SZ000651)$FANS，最喜欢和国际估值对标，我们再看看华兰生物和美股中的血制品上市公司的估值对比呢！ 泰邦生物是中概股，中概股在美国市场受到的偏见早已被大家知晓，所以不该成为衡量标准。 而Grifols(GRFS)血制品业务只占2／3的营业收入。 那么，从华兰生物和Grifols 估值对比来看，华兰生物无疑是合理的。因为，华兰生物拥有全球增速最快的血制品市场——中国。 华兰生物在国内与同行，特别是与上海莱士、天坛生物(SH600161)母公司中生集团相比，血制品业务的竞争力如何呢？比较，关键血制品生产技术才是核心竞争力。 从上图可以看出，华兰生物处于血制品上市公司第一梯队，理应享受估值溢价。 从资本市场对于恒瑞医药和沃森生物的追捧热度来看，是未来热点。华兰生物也会成为日后生物制药巨头。 笔者公众平台：股票汇 以上信息，仅供参考，不做投资建议 |
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